”בנק ישראל העדיף הפעם את הצורך להגיב כבר עתה על הנמכת התחזיות לגידול התוצר בשנה הבאה”

 מזרחי טפחות על הפחתת הריבית אמש: בנק ישראל הוריד את הריבית במשק לחודש דצמבר ל-2.75 אחוזים, בדומה לרוב ההערכות המוקדמות. בנק ישראל העדיף הפעם את הצורך להגיב כבר עתה על הנמכת התחזיות לגידול התוצר בשנה הבאה (התחזית החדשה של ארגון OECD, לדוגמא, הופחתה חדות ועתה היא נמוכה מהתחזית של בנק ישראל עצמו) וההאטה בהתרחבות המשק בחודשים האחרונים (שהשתקפה בדוח המדד המשולב למצב המשק), על פני הרצון להמתין חודש נוסף ולהותיר בידיו מרחב תמרון רב יותר (למקרה שתירשם הרעה של ממש בנתוני המשק). סימן לכך ניתן לראות בהסרת המשפט העוסק בנושא מרחב התגובה מדברי הסיכום של הודעת הריבית.

בחירה זו נעשתה בצל המצב המחמיר ביבשת אירופה, המופיע הפעם בראש רשימת הגורמים העיקריים להחלטה ומציג תמונה קשה יותר בהשוואה להודעה הקודמת. בדומה לשורה ארוכה של בנקים מרכזיים ברחבי העולם, שאף הם הפחיתו את הריביות במדינותיהם, או רמזו על נכונות לעשות זאת, חושש בנק ישראל יותר מבעבר מההשלכות שתהיינה למיתון ביבשת אירופה, אם אכן יתרחש, על המשק הישראלי.

בנק ישראל רומז לכך גם בסעיף הבא, העוסק בפעילות המשק. בהודעתו הושם דגש על ההאטה בהתרחבות המשק, בעוד בהודעתו הקודמת הודגש המשכה.

ההאטה בסביבת המחירים במשק – מדד המחירים לצרכן רשם עלייה שנתית בת 0.9% בארבעת החודשים האחרונים ושיעור האינפלציה הצפוי על ידי שוק ההון והחזאים הסתכם בכ-2% - והירידה האחרונה במחיר הדיור, הסירו את המגבלות שהיו עד כה על הפחתת הריבית ובמידת הצורך הן יתירו הפחתות נוספות בחודשים הבאים.

בנק ישראל מדגיש, בהקשר זה, כי קצב האינפלציה 12 חודשים אחורנית יוסיף להימצא בתוך תחום היעד בשנה הקרובה – אמירה חזקה שלא הופיעה בפעם הקודמת וניתן לראות בה איתות לכך שנושא זה לא יהיה בראש סדר הקדימויות בעתיד הנראה לעין.

אשר למחיר הדיור – בנק ישראל צירף אמירה חשובה נוספת: המגבלה שהציב על חלקן של ההלוואות לדיור בריבית משתנה מקטינה את ההשפעה שיש להפחתת הריבית על שיעור הריבית הממוצע למשכנתאות. יש בכך מסר ברור כי בנק ישראל לא יגביל הורדות ריבית נוספות, אם הן תהיינה נחוצות, בגלל שוק הדיור.

בהקשר זה תצטרך להיבחן העלייה הניכרת בשער השקל כנגד הדולר. עם זאת, בנק ישראל לא רואה בכך מכשול בשלב זה ואף מציין בהודעתו כי הפיחות בשער החליפין האפקטיבי של השקל יסייע למשק הישראלי להתמודד עם הקשיים העומדים בפניו.

בהשוואה להודעת הריבית הקודמת, לא היה שינוי בהערכות בנק ישראל כי שיעור האינפלציה בארבעת הרביעים הבאים יעמוד על 2.3% והריבית הממוצעת תסתכם ב-3% בסוף התקופה.

יש לציין כי בהודעתו החדשה מדגיש בנק ישראל את ההרעה בתקציב המדינה. קודם לכן העריך בנק ישראל כי ההכנסות ממסים יהיו נמוכות במקצת מתחזית התקציב והגירעון בתקציב בשנת 2011 יהיה בסביבת התקרה שתוכננה – 3% תוצר. כעת הוא סבור כי ההכנסות תפחתנה בכ-2% וכי הגירעון בתקציב יהיה גבוה ב-0.5% תוצר מהתקרה. אנו רואים בכך מסר – הפחתות ריבית נוספות תישקלנה בחיוב אם הוצאות הממשלה לא יוגדלו, שכן גם כך הגירעון יגדל כתוצאה מפעולת המייצבים האוטומטיים.

נשוב ונציין כי אנו נמצאים בתקופה תנודתית ושינויים עשויים להתרחש במהירות רבה וללא התרעה מוקדמת. לכן, הגם שהדברים אינם נראים כך כעת, אין לשלול לחלוטין תרחיש משני בו הריבית תשוב לעלות בתוך מספר חודשים.

בשורה התחתונה, הורדת הריבית לא הפתיעה ואין בה כדי לשנות את ההערכות להמשך. אכן, לפי הודעת בנק ישראל, סדר הגורמים העיקריים שהשליכו על תוואי הריבית בהמשך נותר על כנו.