פסגות: כת"ש רשמה ברבעון השלישי רווח נקי שהסתכם ב-230 מש"ח בעקבות רווח בסך 240 מש"ח כתוצאה מירידה בשיעור האחזקה והפסקת איחוד קיורטק. רווח של כ 90 מש"ח ממכירזו נטוויז’ן. פגעה בתוצאות הפרשה בסך 39 מש"ח בגין ירידת הערך של חוגלה אשר התווספה לתוצאות החלשות של נייר חדרה.
לעומת הרבעון המקביל, רשמה נשר צמיחה בהכנסות בזכות עליה כמותית במכירות לשוק מקומי ולרשות הפלסטינאית (ככל הנראה בשל גידול בהתחלות בניה). עם זאת הרווחיות נשחקה בשל עליית תשומות האנרגיה, בין היתר על רקע הפסקת הזרמת הגז המצרי לתחנת הכוח של נשר. בנוסף חלה עליה בהוצ’ המימון. תעבורה רשמה רבעון טוב יחסית עם צמיחה בהכנסות וברווח.
החברה הכריזה על דיבידנד בסך 250 מש"ח המשקף תשואה של כמעט 9% וזאת לאחר שכבר חילקה 380 מש"ח בשנת 2011. כפי שציינו בעבר, קשיים בחלוקת דיבידנד מדסק"ש לIDB בשנת 2011 מובילים לחלוקת דיבידנד גבוה בכת"ש. במידה ועסקת פאנדטק תושלם עד סוף השנה, להערכתנו החברה תחלק דיבידנד משמעותי נוסף עם פרסום הדוח השנתי.
המלצות ועדת טרכטנברג בנושא נשר כוללות הגברת הפיקוח על הרווחיות בענף המלט, הקלות בהליך יבוא מלט והגדלת התחרות. כת"ש דיווחה כי להחלטות הוועדה עשויות להיות השפעות מהותיות על נשר. למעשה טרטנברג אומר שנשר מרוויחה יותר מידי. קשה לנתח את השפעת ההחלטות שכן חלקן סותרות (הקטנת הרווחיות תפגע מאוד ביבואנים ובמי שישקול להתחרות בנשר) וחלקן קשות ליישום (הקמת מפעל לטחינת מלט הינה יקרה מאוד). עם זאת הסיכון לרווחיות נשר בהחלט גדלה ולכן הפחתנו את הערכתנו לנשר מ-2.3 מיליארד ₪ ל-1.9 מיליארד ₪.
כת"ב הודיעה על הצלחה בניסוי שלב 3 של אנדרומדה (המוחזקת בשיעור של 84%) לטיפול בסכרת נעורים, מה שגוזר פוטנציאל שווי אדיר ולמעשה מקדם משמעותית את הפיכתה של כת"ב מחברת חלום לחברת מציאות.
בשורה התחתונה: לאחר הפחתת 400 מש"ח משוויה של נשר, אנו מגיעים לדיסקאונט סחיר של 34% וכלכלי של 46%. כת"ש צפויה לחלק דיבדינד מהותי בקרוב ובהתחשב בעובדה כי הסיכון בכת"ב ירד, אנו מעלים המלצתנו לקניה. הסיכון בהמלצה נובע מאי בהירות לגבי השלכות דו"ח טרכטנברג ורצון המדינה לפתח את התחרות בענף המלט. מעלים המלצה לקנייה מהחזק במחיר יעד של 26.6 ש"ח