לאומי בסקירת סופ"ש של שוק המניות: עונת הדוחות הכספיים נמשכת והשפעת הרגולטור מורגשת היטב בתוצאות הכספיות של החברות.
בסקטור התקשורת, המשיכו תוצאות חברות הסלולר לאכזב, בעיקר לאור השינויים הרגולטוריים המתרחשים כאן. כך, הציגה פרטנר עליה של 6% בהכנסות לרמה של 1.7 מיליארד ₪. זאת, בשל תרומתה של 012 סמייל. אולם, במגזר הנייד הציגה החברה ירידה של 11% בהכנסותיה ל- 1.4 מיליארד ₪. את הירידה בהכנסות המגזר הנייד מיתן זינוק של 96% במכירת המכשירים. נזכיר כי מדובר במגמה שאינה מבשרת טובות לעתיד (כיוון שמדובר בהכנסה חד-פעמית שמקוזזת בהמשך ע"פ שיטת מכירת המכשירים הרווחת כיום). זו נצפתה גם בדוחות חברות הסלולר האחרות. בשורת הרווח הנקי של החברה נרשמה ירידה של כ-44% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. מתוצאותיהן של כל החברות בסקטור, ניתן ללמוד על עידן חדש בעולם הסלולר, עידן בו קיימת שחיקה מתמשכת ברווחיות. להערכתנו, ללא שינוי מהותי בתחומי הפעילות, חברות הסקטור לא יחזרו להיסחר בשוויים בהן נסחרו בעבר.
גם חברות שיווק הדלק הישראליות (דלק ישראל, דור אלון וגרנית) הציגו שחיקה ברווחיות בשל הורדת מרווח השיווק במקביל להמשך עליה רצופה במחירי הדלקים. אנו מזכירים שכרגע נושא מרווח השיווק נמצא שוב בבדיקות ובדיונים, וההחלטות צפויות להתקבל בחודשים הקרובים. להערכתנו, הנושא יסתיים בפשרה ובהורדה בשיעור נמוך יותר של מרווח השיווק.
חברה נוספת שצפויה להיות מושפעת מהרגולציה הגוברת זו כי"ל. בתוך כך, השבוע דיווחה החברה על תוצאות חיוביות לסיכום הרבעון השלישי של 2011. מתוצאותיה עולה כי ההכנסות הסתכמו בכ- 1,898 מיליון דולר לעומת 1,394 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הגידול נובע מעליה במחירי המכירה, איחוד לראשונה של חברות שנרכשו במהלך הרבעון, גידול בכמויות המכירה וכן מהשפעה חיובית של שינוי בשערי חליפין. מכירות האשלג, אשר הסתכמו בכ-701.8 מיליון דולר, שיקפו מחיר של 486 דולר לטון אשלג, לעומת כ-449 דולר לטון ברבעון השני. בשורת הרווח הנקי, נרשמה עליה של כ-80% לרמה של כ- 436 מיליון דולר לעומת 243 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. אולם, על התוצאות המצוינות העיבה ותמשיך להעיב סוגיית קציר ים המלח. הערכות שפורסמו בתקשורת מדברות על עלות כוללת בטווח שבין 3.8-4.8 מיליארד שקל. בתרחיש בו כי"ל תידרש לשלם את כל עלות הקציר, ייפגע שווי החברה (לפי שווי שוק) בכ- 10%. אולם, בהחלט יתכן כי הצדדים יגיעו לפשרה והפגיעה תהיה קטנה יותר.
בסקטור הנדל"ן, הציגו השבוע אלוני חץ, גזית גלוב ועזריאלי תוצאות מחמיאות למדי. גזית גלוב הציגה צמיחה של 15% בהכנסות מדמי שכירות לרמה של כ- 1.3 מיליארד ₪ לעומת 1.1 מיליארד ₪ ברבעון המקביל אשתקד. במקביל, תוצאותיה של אלוני חץ שיקפו את יציבות שוק הנדל"ן במדינות העיקריות אליהן היא חשופה (ישראל, קנדה ושוויץ) והכנסותיה מדמי שכירות וניהול נדל"ן להשקעה הסתכמו בכ- 125 מיליון ₪ לעומת 106 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד. להערכתנו, שתי החברות בעלות נכסים וניהול איכותי. נציין כי אלוני חץ וגזית גלוב נסחרות במכפיל הון של 0.64 ו- 0.9, בהתאמה.
עזריאלי הציגה צמיחה של כ- 12% ב- NOI שהסתכם בכ- 250 מיליון ₪ לעומת 224 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד. הגידול נובע בעיקר מעלייה בהכנסות משכר דירה ומרכישת נכסים חדשים. נזכיר כי החברה נסחרת במכפיל הון של 0.92 בלבד. נציין כי אנו מוצאים יתרון במניות הנדל"ן המניב, שהינו דפנסיבי יחסית, על פני מניות הנדל"ן למגורים, כשיש לתת את הדעת למדינות בהן פועלות החברות. נדגיש כי לא מן הנמנע שגם בסקטור זה יתאפיין המסחר בתנודתיות. אולם, בהסתכלות לטווח הארוך, להערכתנו רמת המכפילים בו נמוכה.
נזכיר כי עונת הדוחות הכספיים קרובה לסיומה, ובשבוע הבא צפויים הבנקים ומרבית חברות הביטוח לפרסם את תוצאותיהם. בדוחות, צפוי להיחשף היקף הפגיעה ממשבר החוב באירופה כפי שבא לידי ביטוי באזהרות הרווח שפורסמו.