”גבר הלחץ על השקל מגורמים מקומיים על רקע האטה בצמיחת המשק”

בנק הפועלים בסקירת סופ"ש של שוק ההון: שוקי ההון בעולם ממשיכים להעיב על הבורסה המקומית, על רקע אי הודאות הגבוהה באירופה ובארה"ב. משבר החוב הריבוני באירופה רחוק מסיום, הוא מקשה אפילו על גרמניה, הכלכלה החזקה באיחוד, ועל צרפת. אנו מעריכים כי כל זמן שלא תתברר התמונה במישור זה, הסבירות לתיקון חיובי בר קיימא בשווקים נמוך מאוד. גם האכזבה מתחזיות המאקרו בארה"ב תורמת לאוירה השלילית, אם כי יש לזכור כי נתוני המאקרו האמריקאים מעורבים בשבועות האחרונים, וישנם גם סימנים מעודדים יותר בכלכלה הגדולה בעולם.

בין לבין, גם הכלכלה המקומית מגלה סימני האטה, כפי שניתן היה ללמוד מאומדני הצמיחה המתונים יחסית לרבעון השלישי, ומהתמתנות קצב העליה של המדד המשולב של בנק ישראל. תוצאות החברות מגלמות גם הן האטה ברמת המיקרו, כשחברות רבות נאלצות להתמודד עם אתגרי המחאה החברתית וההאטה בצריכה הפרטית מחד, ומירידה ניכרת ביצוא על רקע ההאטה הגלובלית מאידך. חרף זאת, עדיין ישנן חברות שמצליחות להציג תוצאות רבעוניות מצויינות.

אנו סבורים, כי לאור ההתפתחויות הגלובליות, המשקיעים נותנים כעת את מירב תשומת הלב לסביבה הגלובלית ולאוירה השלילית, ופחות לנתוני המיקרו העולים מדוחות החברות, וכך גם חברות שהציגו תוצאות טובות מתקשות להגיב בהתאם.

לאור זאת, אנו ממשיכים להעריך כי מידת הסיכון בהשקעה בשוק המניות המקומי עודנה גבוהה ביותר, ועל כן למרבית המשקיעים, אשר מאופיינים בפרופיל סיכון נמוך עד בינוני, מומלץ עדיין לשמור על רכיב מנייתי מצומצם בשל התנודתיות שצפויה להמשך בבורסה. עם זאת, ללקוחות המאופיינים בפרופיל סיכון גבוה, ואשר מודעים לתנודתיות שלהערכתנו תמשיך לאפיין את שוק המניות בטווח הנראה לעין, אנו סבורים כי מניות מסויימות נסחרות כיום במחירים נוחים להשקעה (אם כי ייתכן שתחלוף תקופה ארוכה עד למימוש הפוטנציאל הגלום בהן).

שוק האג"ח:

מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.77%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. לאור הירידה בציפיות האינפלציה, נראה כי גברו הסיכויים להורדה מסוימת בריבית בחודשים הקרובים. לפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, עלו במקצת בשבוע האחרון לרמות של 0.41% ו- 0.48% בהתאמה (תוספות אלו הינן מעל תשואת המק"מ האחרון), והם ממשיכים להיות סבירים להשקעה. נציין כי, אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 3.2% -2.7%), ועל כן אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו.

שחרים- הירידה החדה בתחזיות האינפלציה בארץ, בשילוב צפי לאי העלאת הריבית בארה"ב לתקופה ממושכת, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה עלתה השבוע במקצת במח"מים הארוכים (2.81% במח"מ של כ- 2 שנים ועד 4.43% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת במקביל לירידה חדה ברמת התשואה של אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים לרמה של כ- 1.88%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים - סביבת האינפלציה נמצאת בירידה. התחזית של המחלקה הכלכלית לשנים עשר חודשים קדימה הינה 2.3%, אולם המלצות ועדת טרכטנברג והמחאה הציבורית עשויות למתן את האינפלציה בשנה הקרובה. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים נותרו בשבוע האחרון ללא שינוי, ברמה של כ- 1.7%. לאור ציפיות האינפלציה הנמוכות המתקבלות משוק האג"ח עולה כדאיות ההשקעה בצמודי המדד ונראה כי יש מקום להשקיע גם בצמודים הקצרים. בנוסף, ניתן לגוון את ההשקעה בצמודים הקצרים באמצעות קניית אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון הינן ברמה של כ- 2.25%. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים מעניינים להשקעה. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בירידות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 3.89% ו-4.15% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד עלו לרמות של כ- 2.52% ו- 2.89% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), הינן ברמה של כ- 2.45%, רמה כדאית להשקעה.

שוק המט"ח:

השקל נחלש השבוע מול הדולר, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי. מנגד, האירו נסחר בטווח שערים צר יחסית והצליח לשמור על שערו היציג מעל לרמה של 5.00 ₪ לאירו. המשקיעים בשוק המט"ח ממתינים כעת לישיבתו המוניטארית הבאה של בנק ישראל, הצפויה ביום שני הקרוב. זאת, לאחר שבשבוע שעבר פורסם על עלייה במדד המחירים לצרכן בשיעור של 0.1% בלבד, ובעקבות זאת גברו הציפיות להורדת הריבית השקלית.

להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל. כמו כן, נראה כי גבר הלחץ על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע האטה בצמיחת המשק. כמו כן, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.