דש על עזריאלי: ה-NOI ממשיך לצמוח –הפעם המשרדים מובילים– גידול של כ- 12% ב- NOI מהרבעון המקביל ועלייה של כ- 5% מהרבעון הראשון של השנה לכ- 250 מיליון ₪. התזרים מנכסים זהים עלה בכ- 5.8% הודות לגידול של כ- 3.2% בתזרים מנכסים זהים במגזר הקניונים וצמיחה של כ- 12% במגזר המשרדים. קצב הצמיחה במגזר הקניונים מתמתן לאחר שברבעון הראשון ושני התזרים מנכסים זהים במגזר עלה בכ- 7% וכ- 5.3% בהתאמה. בשיחת הועידה הקבוצה ציינה כי אין שינוי במגמת הצמיחה במגזר קניונים והתמתנות נובעת מסיבות עונתיות בלבד. צריך לזכור כי עזריאלי צומחת לאורך זמן בקצבים גבוהים ואפילו הגבוהים בענף כך שצמיחה כה חזקה, כפי שמציגה הקבוצה בשנים האחרונות, אינה יכולה להיות נצחית...אנחנו "נסתפק" גם בקצבים נמוכים יותר ...
רווחי שיערוך בסך 106 מיליון ₪ - בגין הקניונים בקריית אתא ועכו. השערוך אינו כולל רווח מניהול ורווח מחשמל. במהלך הרבעון פתחה הקבוצה את שני הקניונים. שיעור התפוסה בקניון עכו עומד על כ- 98% ובקריית אתא על כ- 90%. שווי הנדל"ן להשקעה במאזן מסתכם כ- 14.3 מיליארד ₪, כ- 850 מיליון ₪ מיוחסים לנדל"ן בהקמה וקרקעות (כ- 6%). שיעור ההיוון המשוקלל הנגזר מהנדל"ן המניב כ- 7.9%.
הקבוצה מחקה 442 מיליון ₪ בגין לאומי– מאז תחילת השנה. ההפסד במהלך הרבעון הסתכם בכ- 236 מ’ ₪. מאז תחילת הרבעון הרביעי, מניית לאומי המשיכה לרדת בכ- 15% כך שאם לא יהיה תיקון בשוק, הקבוצה עלולה לרשום הפסד נוסף במהלך הרבעון הרביעי.
גידול של כ- 10% ב- FFO – הסתכם לסך של כ- 170 מיליון ₪ בהשוואה ל- 155 מיליון ₪ ברבעון הקודם . עזריאלי נסחרת במכפילFFO של 14 (אנחנו לא מנטרלים את המזומן). בנטרול הנדל"ן בהקמה משווי השוק, החברה נסחרת במכפיל FFO של כ- 11 המשקף תשואה של כ- 9%. מדובר בתשואה נאה בהתחשב בשיעור המינוף הנמוך של החברה.
מצוידת במנועי צמיחה - הקבוצה ממשיכה להתמקד בהשקעות הנרחבות בנדל"ן ביניהם הפרויקטים בחולון, רמלה ,ראשונים והקרייה אשר יהוו את מנועי הצמיחה העתידיים של הקבוצה.
המינוף ממשיך להיות נמוך – נכון לספטמבר 2011, קופת המזומנים עומדת על כ- 1.4 מיליארד ₪ ושיעור החוב נטו ל-CAP כ- 24%. המינוף נמוך עשוי אמנם מגביל את התשואה על ההון אך התקופה הזאת מדגישה את הסיכון המשמעותי שיש לחברות בעקבות שימוש במינוף גדול מידי.... מעבר לכך, אנו סבורים כי המינוף הנמוך מעניק לה יתרון תחרותי וישמש אותה לניצול הזדמנויות נוספות בשנים הבאות.
ללא ספק עזריאלי היא אחת החברות הסולידיות ביותר בשוק. החברה ממשיכה להציג צמיחה לצד פרופיל פיננסי איתן. אין הרבה חברות בשוק המייצרות תזרים כה חזק תוך שמירה על סיכון נמוך יחסית. אנחנו מעדכנים את מחיר היעד שלנו ל- 101 ₪ (מתואם למס חברות בשיעור של 25%), גבוה ב כ- 17% מהמחיר בשוק, ומותירים את המלצתנו בתשואת יתר. יש לציין, כי פער של 17% בעזריאלי אינו שקול לפער דומה בחברה אחרת בגלל המינוף הנמוך. עזריאלי היא המנייה המועדפת עלינו בענף.