בפסגות בטוחים כי ביום שלישי הקרוב, כאשר טבע תפרסם את תוצאות הרבעון הראשון של 2010 הוא יהיה יחסית טוב יותר מהרבעון המקביל אשתקד. הרבעון הראשון צפוי להיות החלש ביותר בשנה הצפויה להיות חזקה מאד. למרות זאת ולמרות שברבעון ההשוואה כבר אוחדו תוצאות Barr, הם צופים צמיחה של 18.4% בהכנסות בהובלת הקופקסון, צמיחת הפעילות באירופה והפעילות הבינלאומית (בין השאר בהשפעת תרומה חד ספרתית גבוהה ממטבעות).
בנוסף, המגמה החיובית בפעילות הבסיס בארה"ב נמשכה, מה שצפוי לסייע להמשך הצגת רווחיות גולמית גבוהה (58.6%, בדומה לרבעון הקודם). הרווח למניה צפוי לצמוח בכמעט 27%. מתוצאות שכבר פרסמו מספר מתחרות בארה"ב ובשאר העולם, עולה כי נרשמה צמיחה נאה במערב אירופה, התאוששות מסוימת במרכז היבשת ובמזרחה ויציבות בפעילות הגנרית בארה"ב (כמובן בתלות בהשקות חדשות). בסיכום הם ממליצים תשואת יתר במחיר יעד של 62 דולר למניה.
להלן הסקירה: החודשים האחרונים היו מלאי חדשות: החדשה החיובית המהותית היא כמובן רכישת רציופארם תמורת כ 5 מיליארד ד’ הצפויה להוביל לקפיצת מדרגה בפעילות באירופה. הרכישה בוצעה במכפיל EV/EBITDA סביר של 12 ל 2009 (לעומת מכפיל של 14.5 ל 2009 בו נסחרה טבע בעת הרכישה), צפויה לתרום לרווח החל מהרבעון השלישי לאחר השלמתה (כלומר, החל מהרבעון השלישי של 2011) ולהניב סינרגיות בהיקף צפוי של 400 מ’ ד’ לפחות, משמעותי יחסית לגודל הרכישה (לשם השוואה, באר נרכשה בסכום הגבוה ב 50% והסינרגיות המעודכנות מהרכישה צפויות לעמוד על 500 מ’ ד’). למרות זאת, מניית טבע סבלה ממגמת ירידה די משמעותית בשבועות האחרונים על רקע מספר חדשות שליליות: הראשונה, החלטת מושבעים נגד החברה במשפט הבוחן את תקפות הפטנט המגן על הפרוטוניקס וחשיפה אפשרית של טבע לתשלום נזקים (לאור העובדה כי טבע מבוטחת הנזק אינו צפוי לעלות על כמה מאות מ’ דולרים). השנייה, מכתב האזהרה ששלח ה FDA בסוף 2009 בדבר תקלות בייצור במפעל החברה בקליפורניה. חדשות אלה הביאו את מניית טבע לרמה של 58.7$, מה שהוביל לפתיחת דיסקואנט של כמעט 15% לעומת מחיר היעד שלנו. בהקשר זה נשוב ונדגיש כי ניתן לדמות את טבע לספינה ענקית שאינה מיטלטלת כמעט מתנודות קלות ולאירועים נקודתיים (טובים או רעים) השפעה נמוכה על ביצועיה. להערכתנו לקפיצת המדרגה הצפויה בעקבות רכישת רציופארם והאטרקטיביות של הרכישה משקל גבוה יותר מאשר לאירועים השליליים.