לאומי ממשיך להמליץ להחזיק בתחום האנרגיה והטכנולוגיה בזמנים תנודתיים ומשבריים אלה

בטווח הקצר, בבנק לאומי מעריכים, התנודתיות החריפה צפויה להימשך ואופן ניהול המשבר באירופה יכתיבו את כיוון השוק. לדעתם, יש לקחת בחשבון גם את הסיכונים הייחודיים לשוק המקומי הנובעים מהרגישות לשינויים בסביבה הגיאופוליטית ואת ההשפעות האפשריות של החלטות ועדת הריכוזיות וועדת טרכטנברג. כל אלה מדגישים את החשיבות שבהתנהלות מושכלת וזהירה לנוכח רמת הסיכון הגבוהה.

להערכתם, מומלץ להחזיק בסקטור האנרגיה והטכנולוגיה מעל למשקל השוק. אולם, לא מן הנמנע כי גם שם יתאפיין המסחר בתנודתיות. בהסתכלות לטווח הארוך, רמת המכפילים נמוכה.

בתחום האג"ח, הריבית המוניטארית צפויה להיוותר יציבה בטווח הקרוב, ואף עשויה לרדת. בשל כך, הם ממליצים על השקעה במח"מ בינוני-ארוך בחלקו הממשלתי של התיק בשל התשואה השוטפת הנאה המתקבלת בטווחים אלו. ניכרת התמתנות בסביבה האינפלציונית. בשל האמור הם ממליצים על הסטה מושכלת מהאפיק הצמוד לזה השקלי.

אג"ח קונצרני- התנודתיות צפוייה להמשיך ולאפיין את המסחר באפיק הקונצרני. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ של כ- 3 שנים. ניתן לשקול הסטה מושכלת להשקעה באגרות בריבית משתנה לאור רמת התשואה האטרקטיבית באפיק זה.

במגזר המט"ח הם מעריכים כי טווח הקרוב צפוי השקל להיסחר מול הדולר והאירו על רקע מגמת המסחר בעולם, בדגש על התפתחויות בהתמודדות כלכלת גוש האירו בנוגע למשבר החובות.

להלן הסקירה שפרסמו בסוף השבוע: שבוע המסחר בשוק המניות התנהל על רקע החשש להעמקת משבר החוב באירופה ופרסום נתוני הצמיחה לרבעון השלישי, שהצביעו על האטה קלה במשק. בתוך כך, בלטו לחיוב מניות האנרגיה ומניות הטכנולוגיה. מניות הבנקים המשיכו להעיב על רקע החשש מחשיפתם לחוב האיטלקי ופרסומן של אזהרות רווח. בסיכום שבועי, רשמו מדדי המניות המובילים שינויים קלים בלבד.

מחזורי המסחר היו נמוכים במיוחד ועמדו בממוצע יומי על כ-1 מיליארד ₪. זאת, לעומת כ-1.1 מיליארד ₪ בשבוע שעבר ובהשוואה לממוצע של כ-1.6 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. בתוך כך, התנודתיות בשוק נותרה גבוהה, וסטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף נותרו ברמה של כ-30%.

הבנקים פרסמו אזהרות רווח, נובל אנרג’י פרסמה מצגת למשקיעים: כאמור, מניות הבנקים המשיכו להציג חולשה יחסית. זאת, על רקע פרסום אזהרות רווח ע"י לאומי, הבינלאומי ודיסקונט. עם זאת, נראה כי הגורם שממשיך לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים בענף לא היה דווקא הצפי לתוצאות הקרובות, כי אם החשש שהיה ונותר מפני מחיקות בגין החזקות אג"ח של מוסדות פיננסיים באירופה. נדגיש, כי להערכתנו התמחור הנוכחי של הענף בשוק (מכפיל הון ממוצע של 0.73) משקף ציפיות לרווחיות נמוכה מאוד, וכבר מגלם את היעדרם הצפוי של דיבידנדים בשנים הקרובות. כמו כן, נראה כי עיקר הירידה ברווחיות נובעת מההשפעות של הירידות בשוקי ההון שהביאו לירידה בשווי תיקי ניירות הערך, ואילו בפעילות הליבה הבנקאית ככל הנראה לא נרשמה עד כה פגיעה משמעותית.

לעומת החולשה המתמשכת במניות הבנקים, סקטור האנרגיה נהנה לאחרונה מהתעוררות מחודשת, וגם השבוע בלט בעליות שערים. בתוך כך, ביום שלישי פרסמה חברת נובל אנרג’י מצגת למשקיעים, לפיה ישנה הסתברות של 60% למציאת 3-9 TCF גז טבעי בקידוח "בלוק 12" שבקפריסין. בנוסף, לטענתה נמצאו באזור 12 מבנים נוספים בעלי פוטנציאל ל-20 TCF. בעקבות הדיווח הוחלט על הפסקת מסחר בדלק אנרגיה והשותפות הבנות שלה: אבנר ודלק קידוחים, אשר להן אופציה על 30% מהקידוח ב"בלוק 12", ואשר ע"פ ההערכות המוקדמות, פוטנציאל הגז בו עמד על כ-10 TCF.

ביום רביעי בבוקר, דיווחו השותפות הישראליות כי הנתונים שהוצגו לאנליסטים לא הוכנו על פי כללי המערכת לניהול משאבי פטרוליום, אינם בהתאם להנחיית הגילוי בנוגע לפעילות חיפושי נפט וגז שפורסמה ע"י רשות ניירות ערך, אינם על דעת השותפות הנהלתה או בעלי השליטה בה, ועל כן עלולים להטעות את המשקיעים בשותפות. ע"פ הדיווח, ככל הנראה בקרוב תפורסם הערכה נוספת שתהיה תואמת את הדרישות הנ"ל.

גם גזרת "תמר" לא נחה השבוע, ו"ישראמקו" רשמה עליות שערים חדות. בתחילת השבוע דווח על הסכם מתגבש עם דרום קוריאה למכירת גז מפרויקט "תמר" באמצעות הנזלה. כמו כן, במצגת הנ"ל, דיווחה נובל אנרג’י שהגז ב"תמר" עומד על כ-9 TCF לעומת 8.4 בהערכה הקודמת. בכך, מצטרפת נובל להערכות של השותפויות הישראליות, אשר העריכו לאחרונה את הגז הטבעי ב"תמר" בכ- 9.1 TCF. בנוסף, פורסם במצגת כי תחילת הפעלתו של המאגר צפויה להיות כבר בסוף שנת 2012.

עונת הדוחות הכספיים נמשכת. התוצאות לא מזהירות במיוחד: עונת פרסום הדוחות הכספיים לרבעון השלישי של השנה נמשכת, והתוצאות אינן מחמיאות במיוחד. כך, לאחר שבשבוע שעבר דוחותיה של בזק הצביעו על חולשה במגזר "פלאפון", השבוע הייתה זו סלקום שאכזבה את המשקיעים. הכנסותיה משירותים ירדו בכ- 27% לעומת הרבעון המקביל אשתקד כאשר ירידה זו קוזזה בחלקה על ידי עליה של 112% בהכנסות מציוד קצה. מגמה זו, נמשכת מתחילת השנה ואינה מבשרת טובות לעתיד (כיוון שמדובר בהכנסה חד-פעמית שמקוזזת בהמשך ע"פ שיטת מכירת המכשירים הרווחת כיום). מבחינת שורת הרווח, נרשמה ירידה של כ-40% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. להערכתנו, הירידה ברווחיות צפויה להימשך ברבעונים הקרובים בשל השפעות הרגולציה ההולכות ומתחזקות ובהנחה כי מכירות המכשירים לא יוותרו ברמה כה גבוהה.

בסקטור המזון, דיווחה שטראוס על המשך השחיקה ברווחיות בשני מגזרי הפעילות המרכזיים שלה: הפעילות בישראל ותחום הקפה. כך, בפעילות בישראל נרשמה ירידה של כ-7.9% בסך הרווח התפעולי על אף גידול של 9% בהכנסות, ואילו בתחום הקפה נרשמה ירידה בשיעור דומה (7.9%) בסך הרווח התפעולי, זאת על אף גידול של 17.7% בהכנסות. נציין כי תוצאות החברה ברבעונים הבאים יושפעו ממספר גורמים. הראשון, מחירי חומרי הגלם אשר הירידה בהם נמשכת, אך עדיין נמצאים ברמה גבוהה בהשוואה לאשתקד. השני, הוזלת מחירי המכירה בארץ בעקבות המחאה החברתית וכן בשל הפגיעה האפשרית בצריכה בשל התמתנות הצמיחה העולמית הצפויה.

בימים הקרובים, צפויים להתפרסם דוחות חברות הפיננסים והאחזקה. שם כאמור, התוצאות יושפעו באופן ניכר מהירידות שהתרחשו לאחרונה בשוק ההון העולמי והמקומי כאחד.

מסתמנת האטה בצמיחה. התוצר ברבעון השלישי עמד על 3.4% (בחישוב שנתי): בזירת המאקרו, פרסמה הלמ"ס אומדן ראשוני אודות צמיחת התוצר ברבע השלישי של השנה. הנתונים מצביעים על כך שמסתמנת מגמת האטה בקצב הצמיחה במשק. כך, ברבע השלישי של השנה עלה התוצר המקומי הגולמי ב- 3.4% (בחישוב שנתי) לאחר עליות של 3.5% ברבע השני ושל 4.7% ברבע הראשון. העלייה בתוצר ברבע השלישי משקפת עלייה בולטת של כ- 13% בהשקעות בנכסים קבועים. מאידך, בהוצאה לצריכה פרטית נרשמה עלייה מתונה יחסית של 0.9% (בחישוב שנתי) ואילו ביצוא סחורות ושירותים נרשמה ירידה של 16.9%. ההאטה בהוצאה לצריכה פרטית משתקפת במיוחד בנתוני ההוצאה לנפש אשר רשמה ירידה של 0.9% (בחישוב שנתי). זאת, לאחר ירידה של 0.4% ברבע הקודם ולעומת עליה של 5.5% ברבע הראשון של השנה. לעומת זאת, התוצר העסקי עלה בכ- 5.3%, לאחר עליות של 2.4% ברבע השני ושל 5.2% ברבע הראשון של 2011.