פועלים: מידת הסיכון בהשקעה בשוק המקומי עדין גבוהה

כלכלני בנק הפועלים סבורים כי גם אם בשבוע האחרון נדמה כי תהליך ההידרדרות באירופה לקח פסק זמן, הרי שהסיכון המגיע מכוון היבשת נותר גבוה מאוד. שינוי מגמה אמיתי יוכל להתקיים להערכתם רק לכשנראה התייצבות והתאוששות בת קיימא ביבשת השכנה. לפי שעה, נראה כי לא כך הדברים, וכי המעברים בין רגיעה לפאניקה בשווקים הגלובליים עדיין תכופים. כמובן שהדבר צפוי להמשיך ולהשפיע לשלילה על שוק המניות המקומי, אשר להערכתם ימשיך גם בטווח הקרוב לדשדש ולסבול מלחץ שלילי. להערכתם, יש לזכור כי התעצמות המשבר באירופה משפיעה גם על הכלכלה הריאלית בישראל, כשנתוני המאקרו מצביעים על האטה במשק בחודשים האחרונים, וההערכות הן כי גם בשנה הקרובה צפויה האטה בפעילות.

לאור זאת, הם ממשיכים להעריך כי מידת הסיכון בהשקעה בשוק המניות המקומי עודנה גבוהה ביותר, ועל כן למרבית המשקיעים, אשר מאופיינים בפרופיל סיכון נמוך עד בינוני, מומלץ עדיין לשמור על רכיב מנייתי מצומצם בשל התנודתיות שצפויה להמשך בבורסה. עם זאת, ללקוחות המאופיינים בפרופיל סיכון גבוה, ואשר מודעים לתנודתיות שלהערכתם תמשיך לאפיין את שוק המניות בטווח הנראה לעין, הם סבורים כי מניות מסוימות נסחרות כיום במחירים נוחים להשקעה (אם כי ייתכן שתחלוף תקופה ארוכה עד למימוש הפוטנציאל הגלום בהן).

ל

הלן המשך הסקירה שפרסמו בסוף השבוע. שוק האג"ח:מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.75%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. לאור הירידה בציפיות האינפלציה, נראה כי גברו הסיכויים להורדה מסוימת בריבית בחודשים הקרובים. לפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, נותרו בשבוע האחרון כמעט ללא שנוי ברמות של 0.38% ו- 0.47% בהתאמה (תוספות אלו הינן מעל תשואת המק"מ האחרון), והם ממשיכים להיות סבירים להשקעה. נזכיר כי, בתחילת שנת 2011 עמדו תוספות התשואה של הגילונים הארוכים 817 ו- 520 ברמה של 0.2% ו- 0.24% בהתאמה. העלייה בתוספת התשואה נבעה מהירידה בסביבת האינפלציה בחודשים האחרונים, עצירת תהליך עליית הריבית ומעבר לתוואי ריבית יורדת. נציין כי, אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, נסחרות בתוספות תשואה גבוהות (של כ- 3% -2.5%), ועל כן אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו.

שחרים- הירידה החדה בתחזיות האינפלציה בארץ, בשילוב צפי לאי העלאת הריבית בארה"ב לתקופה ממושכת, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של אלה נותרה השבוע כמעט ללא שינוי (2.83% במח"מ של כ- 2 שנים ועד 4.36% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת במקביל ליציבות ברמת התשואה של אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים סביב כ- 2%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים - השבוע פורסם מדד חודש נובמבר שעלה ב 0.1%, בהתאם לציפיות. מדד זה מתיישר עם סביבת האינפלציה שנמצאת בירידה. התחזית של המחלקה הכלכלית לשנים עשר חודשים קדימה הינה – 2.3%, אולם המלצות ועדת טרכטנברג והמחאה הציבורית עשויות למתן את האינפלציה בשנה הקרובה. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים נותרו בשבוע האחרון ללא שינוי, ברמה של כ- 1.7%. נראה כי לאור המדדים הקרובים הנמוכים שצפויים להתפרסם, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לעשות באמצעות קניית אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון הינן ברמה של כ- 2.15%. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים מעניינים להשקעה. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בירידות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 3.74% ו-3.99% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד הינם ברמות של כ- 2.32% ו- 2.66% בהתאמה. המלצתנו להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), הינן ברמה של כ- 2.45%, רמה כדאית להשקעה.

שוק המט"ח: השקל נחלש השבוע מול הדולר, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי. בתחילת המסחר טיפס שער הדולר היציג מעל לרמה של 3.73 ₪ לדולר, רמתו הגבוהה ביותר מזה כחודש, לפני שנחלש חזרה. מנגד, האירו כמובן נחלש, אך הצליח לשמור על שערו היציג מעל לרמה של 5.00 ₪ לאירו. השבוע פורסם על עלייה במדד המחירים לצרכן בשיעור של 0.1% בלבד, בהתאם לתחזיות המוקדמות של המחלקה הכלכלית. בעקבות זאת גברו הציפיות להורדת הריבית השקלית, מהלך שצפוי להחליש את השקל. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל. כמו כן, נראה כי גבר הלחץ על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע האטה בצמיחת המשק. כמו כן, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.