אלון גלזר מלידר שוקי הון: לאומי והבינ"ל הוציאו אזהרות רווח לרבעון 3: לאומי צפוי להציג נמוך של 50-100 מיליון ₪, ועל פי ההודעה של הבינ"ל מדובר ברווח נמוך מאד ואולי אף הפסד ברבעון.
הסיבה המרכזית לאזהרת הרווח הינה ירידות השערים החדות בשווקי ההון, שני הבנקים מושפעים מירידה בתיק הנוסטרו, מהפסדים בקופות היעודה לפיצויים ומהפסדים חשבונאיים בתחום הנגזרים. יש לציין כי בלאומי (בפרטנר) ויתכן שגם בבינ"ל החליטו לסווג הפסדי השקעות ישירות לדו"ח רווח והפסד ולא להון כמו שעשו בעבר, ככל הנראה בגלל הירידות החדות שהביאו את הבנקים להפסד גדול על ההשקעה.
אנו מניחים כי נראה גם גידול בהפשרות לחובות מסופקים אם כי יש לציין כי שני הבנקים לא ציינו גורם זה כגורם מרכזי שישפיע, כלומר הגורם המרכזי לפגיעה ברווח הינו ההשפעה הנקודתית של שוק ההון.
האם גם הבנקים האחרים יוציאו אזהרות רווח:
בבנק מזרחי לא צפויה אזהרת רווח, מאחר וכמעט כל ההשפעות הנקודתיות של שוק ההון שנראה בבנקים האחרים (תיק נוסטרו, יעודה והפסדי נגזרים) לא פוגעות במזרחי. אנו צופים תוצאות טובות עם תשואה גבוהה על ההון.
בנק פועלים צפוי להפגע משני סעיפים מרכזיים. סעיף הנגזרים (יותר מכל הבנקים) ומהפרשה גבוהה יחסית לחומ"ס בשל הירידה בשווי בטחונות שניתנו במניות באשראים שנתן הבנק (ככל הנראה בעיקר בהלוואות לזיסר וללבייב). מצד שני הפגיעה משוק ההון נמוכה יותר מבבנקים האחרים (נפגע מעט מהנוסטרו ומהיעודה), ולכן צפויה רווחיות נמוכה יחסית, אולם ככל הנראה ברמה גבוהה יותר משל לאומי, ולא בטוח שתחייב אזהרת רווח.
בבנק דיסקונט צפויות השפעות שליליות של שוק ההון בדומה לבינ"ל (יעודה, נגזרים ויתכן שגם נוסטרו), כאשר תשומת לב כי מאחר והבנק מחזיק במניות בבינ"ל (26.5%) הודעת הבינ"ל מגדילה את הפגיעה בתוצאות דיסקונט. לאור זאת, יתכן שהפגיעה בשוק ההון ביחד עם החדשות לגבי תוצאות הבינ"ל, יביאו גם את דיסקונט לפרסם אזהרה על התוצאות.
והאם הדבר מלמד על תוצאות חלשות ברבעונים הבאים: חשוב לשים לב שהתוצאות החלשות מאד ברבעון הינם תוצאה של הירידות החדות בשווקי ההון, כאשר הפעילות הבנקאית לא נפגעה באופן דרמטי. המשמעות הינה שנכון לעכשיו לא מדובר ברבעון שמלמד על שינוי מגמה והצגת תוצאות חלשות גם ברבעונים הקרובים.
ברור שאם נראה את שווקי ההון ממשיכים ליפול הבנקים יפגעו, אולם חשוב להדגיש כי נכון לעכשיו, תיקי ניירות הערך של הבנקים שמרניים יחסית ואין בהם פוטנציאל להפסדים גבוהים (כמו שראינו ב- 2008), וגם תיקי האשראי של הבנקים נמצאים במצב טוב יחסית, ואנו לא צופים לעליה חדה בהפרשות לחומ"ס, מעבר לעליה נקודתית ברבעון 3 הנובעת כאמור מהתאמה של שווי הבטחונות על רקע הירידה במניות אפריקה ואלביט הדמיה.
פגיעה בכלכלה המקומית או ירידה חדה במחירי הנדל"ן הם האיומים האמיתיים על מערכת הבנקאות המקומית, ובינתיים אנחנו עוד לא שם. ברור שהמשבר הגלובלי והחדשות מאירופה משפיעות לשלילה, אולם נכון לעכשיו המשק הישראלי, ואיתו הבנקים עדיין במצב טוב, וכל עוד לא נראה פגיעה משמעותית יותר (האטה במשק או ירידה חדה במחירי הנדל"ן) אנחנו לא צופים פגיעה משמעותית בתוצאות, למעט השפעות נקודתיות של שוק ההון כמו שראינו ברבעון 3.
לגבי ההמלצות על מניות הסקטור: למול העובדה שאנחנו רואים הרבה איומים על סקטור הבנקים (המשבר באירופה, חשש לירידה בצמיחה במשק, השפעות המחאה החברתית והעלאת יחס הלימות ההון), חשוב לזכור כי הבנקים נסחרים במחירים זולים, כאשר להערכתנו מכפילי הון של מתחת ל- 0.75 בשני הבנקים הגדולים, הינם מחירים שמצדיקים אחזקה בבנקים, גם תחת דרישות ההון החדשות הצפויות. לאור זאת אנו ממשיכים להמליץ על הבנקים בתשואת יתר, כאשר את מחירי היעד (לאור השינויים בדרישות ההון) נעדכן לאחר תוצאות הרבעון.