משה שלום, ראש מחלקת המחקר - FXCM: לפני כמה שבועות יכולנו לראות סרט חדש מבית ההפקה של HBO הקרוי: "Too big to Fail". הסרט הראה, בצורה הטיפוסית לדרמה הוליוודית טובה, איך התפתח הסיפור של קריסת בנק Lehman Brothers (שם, באופן לא מפתיע, הוטלה האשמה הנקודתית על הבריטים הרעים דווקא...), ואיך אי הבנת הבעיה הסיסטמית, במקרה ההוא, הביא למשבר הפיננסי הקשה ביותר מאז מלחמת העולם השנייה.
המושג "Too big to fail" הפך להיות מושג נפוץ מאוד מאז, והוזכר שוב ושוב, בכל מצב היכול לסכן את הכלכלה העולמית. ראו את מקרה Dexia האחרון, או הטיפול בחוב היווני, כדי לקבל מושג על מודעות קובעי המדיניות בעניין זה.
הבעיה היא שיש מצבים שהם לא רק Too big to fail אלא גם Too big to rescue, דהיינו מצבים שלא משנה כמה גדול יהיה הרצון להימנע מקריסה סיסטמית, לא ניתן יהיה "להציל" את המצב בכלים שננקטו עד עתה: הדפסה וכיסוי של הבעיה בעזרת חוב או התחייבות עתידית נוספת.
המצב שבו איטליה נכנסת למסלול ה"יווני", הוא מצב כזה, וזו הסיבה שקיבלנו אתמול את המכה הכה קשה בכל נכסי הסיכון ושווקי המניות במיוחד. האם איטליה תחת התקפה של חבורת ה-CDS Raiders יכולה להפיל את הכלכלה העולמית? בהחלט.
האם אירופה, ה-IMF (בעזרת כסף סיני), אמריקה או כל שילוב ביניהם יכולים לערוב לחדלות פירעון שלה? תיאורטית כן, אם מתחילים לייצר יורו בכמויות של קונפטי עבור חגיגות ראש השנה. וזה לא יקרה תחת הנהגה גרמנית של הבנק המרכזי האירופאי.
השווקים מחפשים את התשובה, ומנסים למצוא אותה בפינה החשוכה ביותר של ההוויה האנושית הציבורית, והיא פינת ה"אומץ הפוליטי של המנהיגים לעשות את הדבר הנכון". פינה זו קיימת, אבל לצערנו היא נכנסת לפעולה אך ורק כאשר המשבר כבר מביט לנו בלובן של העיניים. וזה כבר מאוחר כאשר מטפלים במקרים הדומים לקריסתה של ליהמן.
בחזית הנכסים: למרות כל הרוע של אתמול, מדד ה-S&P עדיין נמצא בתחום הדשדוש, שיכול להתפרש כקונסולידציה של הרווחים מאז ה-4 לאוקטובר. למעשה, רק חציית 1150 מטה תסכן את התחזית לראלי סוף שנה טכני, וזאת כאקורד מסיים של כל התיקון הטכני של התנועה היורדת של הקיץ האחרון.
היורו לא ביצע דשדוש אופקי, כמו מדד המניות, אלא שלוש גלים מתקנים, אשר החזירו את המשקיעים אחורה כשני שליש מן העלייה מאז ה-4 לאוקטובר. זהו, שוב, תיקון טכני לגיטימי. רק חצייה מטה של 1.31 תשנה את הדעה הגורסת ליורו ברמות הרבה יותר גבוהות. יעד ראשון: 1.3820.
הזהב נעצר כצפוי לאחר ההגעה ל-1800. בינתיים, ועקב הפאניקה האיטלקית, המחזירה אותו לסטאטוס של מפלט זמני, הוא מסרב להתממש הרבה יותר משם, אבל ראלי סוף שנה בנכסי הסיכון יכולים לייצר האטה במגמה העולה בו. אם זה יקרה, היעד מטה הוא אזור ה-1680.
הדולר אצלנו הצליח לחזור ל-3.73, קצת גבוה ממה שהיה צפוי בעיני, אבל מראה כרגע סימנים של היפוך. 3.65 הוא שוב היעד מטה, שם מתקיימת תמיכה די חזקה למטבע המקומי.