כלל פיננסים: דלק רכב תפרסם את דו"חות רבעון 1/10 בעוד כשבוע. להערכתנו החברה תציג תוצאות טובות מאוד בזכות תנועת מספריים חיובית של הביקוש מחד ושע"ח מאידך, אבל נתקדם צעד אחר צעד.
1. הביקוש כאן. בשנת 2009 נמכרו בישראל 172 אלף מכוניות חדשות, בהשוואה ל 194 אלף מכוניות ב 2008 ו 191 אלף מכוניות ב 2007. המכירות בחודשים האחרונים מבטאות קצב מכירות שנתי של למעלה מ 200 אלף מכוניות.
2. חולשה נקודתית במכירות פורד. דלק רכב צפויה לסיים את רבעון 1/10 עם מכירת כ- 9,500 מכוניות, בדומה לרבעון המקביל אשתקד. נתונים אלו מגלמים ירידה בנתח השוק של החברה לכ- 19% בלבד בהשוואה ל 24% בתקופה המקבילה אשתקד.
בעוד שמכירות מאזדה היו חזקות ביותר גם ברבעון 1/10 (נתח שוק 15.6%), המכירות במותג פורד היו חלשות ביותר (3.5% נתח שוק בלבד) תוך שילוב של החרפה בתחרות ומחסור נקודתי בחלק מהדגמים.
3. עליית מחירים ורווחיות. בתחילת 2010 העלתה החברה את מחירי הרכב בכ- 3%-4% בממוצע. העלאת מחירים זו התאפשרה בזכות הגידול בביקוש בשוק המקומי לצד שינוי שיטת חישוב שווי לצרכי מס (שווי שימוש לינארי).
להערכתנו, עליית מחירים זו מהווה חלק חשוב בתנועת המספריים של הרווחיות והיא מצטרפת לשיפור הרווחיות הנובע מהיחלשות המטבעות ביחס לשקל.
4. תרומת חשובה של שע"ח. במהלך רבעון 1/10 נחלש היין בכ- 2.7% ביחס לשקל והיורו נחלש בכ- 9%. שינויים אלו בשערי המט"ח צפויים לתרום אף הם לעלייה ברווחיות הגולמית לצד רווחי מימון משמעותיים.
5. רווחי מימון. ניתוח פוזיציות המט"ח של החברה לתחילת הרבעון מצביע על רווחי מימון של כ- 40 מ’ ₪ מהשפעת שע"ח ועוד כ- 5 מ’ $ ממניות פורד.
6. דיבידנד גבוה. להערכתנו החברה תדווח על רווח נקי של כ- 130 מיליון ₪ ברבעון 1/10, רווח גבוה ביותר ביחס לכמות המכוניות שנמכרה ברבעון. רווח זה צפוי להיות מתורגם לדיבידנד של כ- 1.4 ₪ למניה, כ- 3% תשואת דיבידנד לרבעון.
לסיכום – צפי לעוד רבעון חזק. ממשיכים בהמלצת תשואת יתר במחיר יעד של 55 ₪.