לידר שוקי הון בסקירת מאקרו שבועית: מאקרו גלובלי: השווקים שאבו עידוד מהחלטת יוון לדחות את משעל העם, ודחיית הצבעת אי האמון. ה- ECB הודיע על הורדת ריבית של 0.25% (גם אוסטרליה). האירופים לא מצליחים להגדיל בשלב זה את קרן הסיוע מכספים חוץ-אירופיים. כלכלת ארה"ב ממשיכה להתרחב בקצב מתון, נוספו 80 אלף מועסקים חדשים באוקטובר.
מאקרו ישראל: מתרבים הסימנים להתמתנות בפעילות הכלכלית בפרט בסקרי הציפיות השונים. סקר חברות של בנק ישראל מצביע על ציפייה להתכווצות בפעילות בתעשייה בתקופה הקרובה. מסתמנת ירידה בהזמנות גם לשוק המקומי וגם לייצוא. יחד עם זאת, בחודש ספטמבר חלה עלייה במכירות ברשתות השיווק.
מדיניות מוניטארית: הורדת הריבית באירופה (וצפויה הורדה נוספת לריבית של 1%) תתמוך בהורדת ריבית בישראל, זאת בנוסף לריבויי האינדיקטורים השליליים בישראל. ריבית בנק ישראל צפויה לרדת ל- 2.5% ברבעון הראשון של 2012.
אינפלציה: אנו ממשיכים לדבוק בהערכה שלנו שהאינפלציה ב-12 החודשים הקרובים תהיה גבוהה מציפיות האינפלציה בשוק ההון, זאת כתוצאה מהמשך עלייה במחירי הדיור (מחירי השכירות), פיחות מתון בשקל, ולחצי אינפלציה של משק הקרוב לפער תוצר אפסי.
בשבוע האחרון חלה ירידת תשואות באפיקים השקליים מול עלייה קלה בתשואות הצמודים (בעיקר בקצרים-בינוניים), כך שציפיות האינפלציה המשיכו לרדת לכיוון 1.7% במח"מ של 1.5 שנים קדימה, 2.2% לשלוש שנים, ו-2.4% עד לטווח של 6 שנים קדימה. מדובר בתחזית אינפלציה נמוכה מדי, ולכן במבט קדימה קיימת עדיפות לאפיקים הצמודים, קצרים בפרט.
בשבוע האחרון התשואות בשחר ל- 10 שנים ירדו ב- 8bp לעומת ירידה של 27bp באג"ח ל- 10 שנים בארה"ב, כך שה-spread של השחר מעל ה-t-bill ארה"ב עלה לרמה גבוהה של כ- 2.5% לעומת 2.3% לפני שבוע. מדובר בפרמיית סיכון גבוהה עבור מדינה המדורגת A+.
שוק האג"ח יושפע השבוע מפרסום של נתוני הגרעון התקציבי בחודש אוקטובר. צפויה רמת הכנסות ממסים נמוכה במיוחד וקיים חשש לחריגה בגירעון בשנת 2012.
שוק האג"ח הישראלי ימשיך להיות מושפע לחיוב מציפייה להתמתנות בפעילות הכלכלית והמשך ירידת ריבית. בשבועות הקרובים קיים פוטנציאל להמשך ירידת תשואות ב- 0122 של כ- 30-40 נקודות בסיס.