לאומי בסקירה שבועית: ה"ראלי" שנרשם לאחרונה בשוק המניות המקומי נפסק בתחילת השבוע, על רקע החששות מנפילת ממשלת יוון ודחיית תוכנית הסיוע האירופאית. הירידות הובלו בידי הבנקים, שרגישותם למתרחש באירופה גבוהה.
המחזורים שליוו את המסחר היו נמוכים יחסית ועמדו בממוצע יומי על כ-1.3 מיליארד ₪. זאת, לעומת כ-1.4 מיליארד ₪ בשבוע שעבר ובהשוואה לממוצע של כ-1.6 מיליארד ₪ מאז תחילת השנה. להערכתנו, ניתן לייחס את הירידה במחזורים לעמדת ההמתנה בה נוקטים המשקיעים בציפייה לשמיעת חדשות מאירופה. בתוך כך, התנודתיות בשוק נותרה גבוהה, וגם סטיות התקן הגלומות באופציות על מדד המעו"ף טיפסו השבוע לרמה של כ-37%. זאת, לעומת כ-26% לפני שבוע, כ-37% בספטמבר וכ-14% בחודש מאי. היוותרותן של הסטיות ברמה גבוהה על אף ה"ראלי" האחרון עשויה להצביע על כך שהסבירות לחזרה למגמה שלילית לא נמוכה.
השורטיסטים סגרו פוזיציות רגע לפני הירידות: יתרות השורט על המעו"ף ירדו בסוף השבוע שעבר לכ-1.35 מיליארד ₪, לאחר ששבוע לפני כן הן טיפסו לכ-1.6 מיליארד ₪. מבין המניות, נציין כי גם השבוע ריכזה אבנר את מספר השורטים הגדול ביותר אך דווקא במניית בזק ומניות הבנקים נרשמו הירידות המשמעותיות ביותר. יתרות השורט במניית בזק ירדו מרמה של 66 מיליון ₪ לרמה של 33 מיליון ₪ ואילו יתרות השורט של בנק לאומי והפועלים ירדו מרמה של 73 ו- 116 מיליון ₪ לרמה של 42 ו- 84 מיליון ₪, בהתאמה. להערכתנו, הקיטון ביתרות השורט נרשם על רקע האופטימיות שנסבה סביב ההסכם האירופאי. אולם, במהלך השבוע הוחלפה זו על רקע החששות מנפילת ממשלת יוון ודחיית תוכנית הסיוע האירופאית, והשווקים חזרו לרדת.
צפויה המשך התמתנות בשיעור צמיחת התוצר העסקי: בזירת המאקרו, פרסם בנק ישראל את סקר החברות והעסקים לרבעון השלישי של 2011. מהסקר שנערך בקרב מאות חברות במשק מסתמן כי ברבעון הרביעי תימשך ההאטה. הדבר, תומך בפרסום של בנק ישראל לגבי המדד המשולב למצב המשק לחודש ספטמבר שעלה בשיעור של 0.3%. בחצי השנה האחרונה, עומד קצב העלייה החודשי במונחים שנתיים על 3.1% בממוצע. נתוני המדד מצביעים על כך שבחודשים האחרונים נמשכה התרחבות הפעילות במשק, אך בקצב מתון יותר מזה שנרשם ברביע הראשון של השנה. בבחינת רכיבי המדד בחודש ספטמבר, עולה כי נמשכה ההאטה ביצוא, בעוד שמדדי היבוא הפגינו התמתנות קלה יותר. אולם, ההתמתנות ביבוא צפויה להימשך על רקע ההאטה בביקושים להשקעה ולצריכה מקומית. יצויין כי היקף היצוא לארה"ב נמצא בירידה מאז הרבעון השני של השנה ולאחרונה החלה ירידה גם ביצוא לאירופה. לעומת זאת, היצוא לאסיה, המהווה כ- 20% מסך היצוא, נמצא במגמת עלייה.
מבט לעתיד: בטווח הקצר, התנודתיות החריפה צפויה להימשך והחדשות מאירופה יכתיבו את כיוון השוק. עם זאת, יש לקחת בחשבון את הסיכונים הייחודיים לשוק המקומי הנובעים מהרגישות לשינויים בסביבה הגיאופוליטית ואת ההשפעות האפשריות של החלטות ועדת הריכוזיות וועדת טרכטנברג. עם זאת, בהסתכלות לטווח הארוך, להערכתנו רמת המכפילים נמוכה.