ההכנסות לרבעון הרביעי שבדרך כלל מאופיינות בגובהן הציגו גידול של 2.4% בלבד עם תוצאה אבסולוטית נמוכה מזו של שני הרבעונים הקודמים ב- 2009. אלביט הצליחה אמנם לשמור על המרווח הגולמי יציב אבל ההוצאות התפעוליות הגובות שחלקו את הרווח התפעולי בשיעור של 6.2% מול התקופה המקבילה (גם בגלל הכנסות חד פעמיות) ושחיקה של במרווח התפעולי לשיעור של 8.2%. הכנסות מימון גבוהות יחסית והעדר מס נטרלו האחד את השני והובילו לשורה תחתונה סבירה.
הדו"ח לא מבשר בשורה מיוחדת ל- 2010 בשעה ששיעור צמיחה של החברה והמרווחים יתקשו להראות סימנים חיוביים לפחות במחצית הראשונה של השנה. התסריט הסביר מנבא גם מחצית ראשונה חלשה יחסית של החברה גם אם נראה זכיות בחוזים גדולים יחסית. אלביט מתומחרת במכפיל סביר של 12.1 על 2010 אך ללא דרייברים קדימה היא תתקשה להראות כיוון חיובי. אנחנו מעריכים שאלביט צפויה להציג צמיחה אורגנית של 2%-3% בשנה הבאה, רחוק מאד מהקצבים הדו ספרתיים אליהם הורגלנו.
צבר – זו דווקא הנקודה החיובית (יחסית ) של הדו"ח. אלביט הציגה הזמנות בהיקף של 750 מיליון ברבעון עם גידול קל של 36 מיליון $ בצבר לרמה של 5,044 מיליון $ מול 5,008 מ’ $ ברבעון הקודם וכמעט ללא שינוי מול 5,030 מ’ $ בסוף שנת 2008. עם זאת, אלביט לא מצליחה להגדיל את הצבר במשך יותר משנה וחצי וכרגע, עמוק לתוך הרבעון הראשון אנחנו לא צופים שינוי במגמה גם בדו"ח הקרוב. האתגר הגדול של אלביט יהיה לדכות ביותר מחוזה אחד חשוב במהלך החודשים הקרובים. שהחשוב בהם הוא מכרז המל"טים בארה"ב אליו ניגשה בשיתוף עם גנרל דיינמיקס.
מרווחים - מרווח ה- EBITDA עם 12.8% לרבעון הרביעי היה השיעור הרבעוני הנמוך ביותר מאז 2007. עם מרווח תפעולי רבעוני של 8.2% מול 8.9% ברבעון המקביל אשתקד ומרווח תפעולי שנתי של 9.3% מול 9.4% ב- 2008. הוצאות המו"פ הגובות נחוצות על מנת לעמוד בדרישות הלקוחות, לקבל מוצרים מוגמרים ומותאמים לדרישות הלקוח ולא רק פרוטוטייפ. ההשפעה הזו מחלחלת גם להוצאות שיווק גדולות יותר מקשות על הרווח התפעולי להתרומם.
אלביט סוגרת את השנה בצורה מהוססת אבל במבט כולל אלביט הצליחה לצמוח השנה מעל לגידול בשוק והתוצאות בשנתיות, גם אם לא מלהיבות לעומת הציפיות, הראו שיפור מול השנה הקודמת במיוחד בנטרול ההשפעות החד פעמיות שאפיינו את 2008.