פועלים בסקירה על מניית אלוני חץ: המיקוד של החברה במדינות כדוגמת שוויץ, קנדה וישראל והצעדים שעשתה על מנת לשפר את המבנה הפיננסי, מעמידים את אלוני חץ בנקודה נוחה להשקעות העתיד. החברה פועלת לאיתור השקעות מהותיות ומתמקדת בעיקר במערב אירופה.
לאחרונה העלתה מעלות את תחזית הדירוג של אלוני חץ ליציבה (ilA). במעלות מציינים כי פורטפוליו ההחזקות היציב של החברה, הירידה במינוף והנזילות, תומכים בשינוי התחזית למרות התנודתיות הרבה בשווקים.
להערכתנו, לאמות פורטפוליו איכותי ומגוון. נתוני המאקרו החזקים והירידה החדה בהתחלות הבניה שלא למגורים, צפויים לתמוך במחירי שכר הדירה בנכסים. שיעור התפוסה בנכסים חזר קרוב לרמות טרום המשבר, עם זאת להערכתנו, שיעור השטחים הפנויים (vacancy) בנדל"ן המניב, והחששות לגבי הכלכלה הגלובלית ימתנו מגמה זו. בהסתמך על מודל NAV שבצענו לחברה, אנו מעריכים כי מניית אמות נסחרת היום במחיר המבטא את השווי הכלכלי של נכסיה.
בשוויץ ובחברת PSP, האחזקה הגדולה ביותר של אלוני חץ במונחי שווי, כמעט ולא ניכרה השפעת המשבר. אחוז השטחים הפנויים של החברה שעמד על כ-10.4% בסוף 2008 ירד לשיעור של כ-7.5% בסוף 2009, נמוך מהערכות החברה. בהשוואה לשנה הקודמת רשמה PSP בשנת 2009 עלייה של כ-3.5% בהכנסות, ועלייה של כ-6.1% ב-EBITDA לסך של כ-221.1 מיליון פר"ש. להערכת החברה, שיעור השטחים הפנויים בשנת 2010 יעמוד על כ-8%, וה-EBITDA יעבור במקצת את רף ה-210 מיליון פר"ש, הירידה מיוחסת למכירת נכסים ומאי הכללת רווחים חד פעמיים בגין מכירת דירות.
כלכלת קנדה חזרה לצמוח כבר ברבעון השלישי של 2009 וממשיכה להציג שיפור בפעילות הכלכלית. על רקע זה, הצליחה FCR להציג שיפור בכל הפרמטרים כולל גידול ב-NOI (גידול של 6.8% ב-NOI מנכסים זהים וגידול של 2.7% בנטרול שטחים שנוספו בנכסים הזהים), וגידול של 20.4% בשכ"ד בחוזים חדשים, בשנת 2009. להערכת החברה ה-FFO למניה בשנת 2010 יהיה בטווח שבין 1.52 ל-1.57 דולר קנדי למניה על רקע צמיחה קלה ב-NOI מנכסים זהים, תוספת שטחים להשכרה מהשלמת פיתוח מחדש ומרכישות נכסים ופעולות מימון.
בחודשים האחרונים אנו עדים לנתונים כלכליים חיוביים בארה"ב, בעיקר בתעשייה, ביניהם מדד התפוקה התעשייתית, מדד מנהלי הרכש ומדד המחירים ליצרן שמצביעים על חזרה למגמת התרחבות ונתוני התחלות הבנייה ואישורי הבנייה שמצביעים על התייצבות. עם זאת בשנת 2009, EQY רשמה קיטון של 3.0% ב-NOI מנכסים זהים לעומת שנת 2008. אחזקות החברה ב-EQY מיועדות למכירה.
על פי מודל ה-NAV מניית אלוני חץ נסחרת היום בדיסקאונט של 8.6% על השווי הכלכלי של אחזקותיה, בהתבסס על שווי NAV של כ-2.1 מיליארד ₪. להערכתנו השווקים בהם פועלת החברה ימשיכו ליהנות מיציבות יחסית, לכן החלטנו להותיר את המלצתנו למניית החברה על "תשואת שוק" במחיר יעד של 18.4 ₪ למניה.