”תוצאות הרבעון השני של אסם פושרות - המחצית השנייה לא תהיה טובה יותר”

תגובת לאומי שוקי הון לתוצאות הרבעון השני הפושרות של אסם- המחצית השנייה לא תהיה טובה יותר. התוצאות לרבען השני סיכמו מחצית ראשונה פושרת לשנת 2011. עליות במחירי חומרי הגלם, בצירוף הכנסות חלשות בשווקים בינלאומיים, העיבו על תוצאות החברה. להערכתנו, נוכח סביבת המחירים המאתגרת והשפעת המחאה בישראל, המחצית השנייה לא תהיה טובה יותר. למרות כל זאת, אנחנו עדיין אוהבים את הסיפור של אסם ומותירים את המלצתנו על תשואת יתר. אנו סבורים כי גם על רקע הסביבה העסקית המאתגרת, אסם ממשיכה להיות יצרן מזומנים יציב, מה שהופך את המניה להשקעה דפנסיבית הנסחרת בדיסקאונט נאה.

כמו כן, המלצתנו נשענת על ביצועי המניה לאחרונה. מאז העדכון האחרון שלנו, לקראת סוף יוני, בו העלינו את אסם להמלצת תשואת יתר,אסם נפלה בכ-4.5% (בהשוואה לנפילה של כ- 13.8% במעו"ף). תשואת יתר זו הוסגה למרות התפרצותה של המחאה הציבורית, ששמה את מחירי המזון כאחד ממוקדי התנועה.

המחאה והשלכותיה האפשריות. נתוני רשתות המזון, כמו גם הנתונים הכלכלים, מצביעים על ירידת מחירים בשבעות האחרונים. זאת, כאשר רגישותם של הצרכנים למחירי המוצרים עלתה, מה שהוביל את רשתות המזון להגיב במבצעים אגרסיביים. בה בעת, ועדת קדמי בוחנת את רמת מחירי המזון בישראל, והיא צפויה להגיש את המלצותיה הסופיות לקראת סוף השנה. טבע הדברים, המשקיעים חוששים מתחילתה של התערבות רגולטורית.

נוכח האמור לעיל, התאמנו את התחזיות שלנו בכדי לשקף מחצית שנייה חלשה יחסית, וכמו כן מיתנו את התחזית לשנת 2012. אולם, איננו רואים הצדקה להניח פגיעה מהותית בתוצאות החברה בטווח הארוך. אסם מכירות מוגבלות בשוק החלב המקומי, אשר נמצא תחת האיום המרכזי, כאשר מרבית מוצריה חשופים כבר היום לתחרות רחבה. כמו כן, המוצרים של אסם אינם ממוצבים בטווח העליון של המחירים.

השווקים בחו"ל ממשיכים לאכזב. המכירות בשווקים הבינלאומיים נפלו במחצית הראשונה בכ- 4.7% (בהשוואה למחצית המקבילה אשתקד). תוצאות חלשות אלו מוסברות, באופן חלקי, על ידי השפעה שלילית של שינויים בשערי מטבעות, עם זאת, אין ספק כי העסקים בחו"ל, במיוחד העסקים החדשים בארה"ב (Tribeו-Veggie Patch), עדיין לא מספקים את הסחורה. על אף העובדה כי אסם דיווחה על שיפור מגמה ברבעון השלישי, החלטנו למתן את התחזית שלנו בטווח הקצר-בינוני ולהישאר עם הערכות שמרניות לטווח הארוך.

הערכת שווי והמלצה. מחיר היעד שלנו נותר ללא שינוי של ממש - 63 שקלים למניה, על בסיס מודל תזרים מזומנים מהוון. לדעתנו, הסיכון הנמוך והיציבות הופכים את אסם להשקעה המועדפת, כאשר גם מחיר השוק נראה אטרקטיבי.