מיטב בתגובה לדוחות בנק מזרחי-טפחות: תוצאות Q2 מעבר לצפי: בנק מזרחי דיווח על רווח של 252 מיליון ₪ ברבעון השני לעומת צפי ל-220 מיליון ₪. הפער נובע מרווחי פעילות מימון של 795 מיליון ₪ לעומת צפי ל-765 מיליון ₪ בעיקר תודות לרווח של 47 מיליון ₪ בגין נגזרים. בנוסף, ההוצאות בגין הפסדי אשראי היו נמוכות מהצפי (80 מיליון ₪ לעומת תחזית ל-105 מיליון ₪). יתר הסעיפים היו בהתאם לתחזיות. מדובר בתשואה על ההון מעל 14%- הישג בהחלט טוב.
במיטב צופים תשואה על ההון של 13.5% ב-2011 ומעלים את תחזית הרווח שלנו מ-982 מיליון ₪ ל-1 מיליארד ₪.
התרחבות מרווחי האשראי בסקטור העסקי עדיין אינה מספיק אטרקטיבית כדי לגרום לשינוי תמהיל הנכסים. בהתאם למדיניות האשראי של הבנק, יכול מזרחי להגדיל את נפח האשראי העסקי עד ל-%40 מסך תיק האשראי. נכון לסוף יוני מהווה האשראי העסקי רק 31% מתיק האשראי , כך שבהחלט קיימת אפשרות להגדיל את החשיפה למגזר העסקי בצורה משמעותית. אפשר להגדיר את הגישה של הבנק לאשראי עסקי כאופורטוניסטית, וכרגע הנהלת הבנק בדעה שהמרווחים אינם רחבים מספיק בכדי לפתותו להגדיל את החשיפה לסקטור העסקי לעת עתה.
האטה בצמיחת שוק הדיור ללא הרעה באיכות תיק המשכנתאות: הבנק מציין שיש ירידה קלה בביקוש למשכנתאות חדשות בחודשים האחרונים. מצב הלווים הנו בהחלט סביר ואין שום סימנים כרגע שמעידים על בעיות משמעותיות בשירות נטל החזר חוב אצל לקוחות הבנק.
תמחור: באופן אבסולוטי הבנק זול. מזרחי מצליח לשפר את התשואה על ההון באופן עקבי ומתקרב ליעד של 15% כאשר המניה נסחרת במכפיל הון של כ-1.1 בלבד. לכן, אנחנו מרגישים נוח עם מחיר היעד שלנו העומד על 40 ₪ ומעלים את ההמלצה לתשואת יתר.
בהשוואה יחסית, הבנק מתומחר יקר, ואפשר לקנות מניות אחרות בסקטור במכפילי הון של 0.85 ומטה. לכן, הרוכשים משלמים פרמיית הגנתיות לא מבוטלת. אולם, בהתחשב בגודל הצרות שיכולות להגיע מחו"ל ייתכן שבשנה הקרובה יתברר תשלום הפרמיה כהשקעה משתלמת.