החברה דיווחה על הפסד כולל של 33 מיליון ₪ ברבעון השני, באותו סדר גודל שעליו דיווחה כלל ביטוח לפני כמה ימים. אולם, הנקודות החזקות של הראל ברבעון שונות מאלו של כלל. מגזר ביטוח הבריאות ממשיך להוות עוגן לתוצאות (לעומת הפסדים בכלל). גם מגזר הפיננסים שומר על רמת רווחיות תפעולית טובה (לעומת הפסדים תפעוליים מתמשכים בכלל פיננסים). תחום הפנסיה ממשיך להציג עלייה ברווחיות בהשוואה למגמה יורדת בכלל.
הנקודות החלשות בהראל: מגזר הביטוח הכללי (בעיקר מיוחס להפסדי חיתום ברכב חובה ב-2Q) ותוצאות חלשות בביטוח חיים (הפסד גדול יחסית של 23 מ’ ₪). חשוב לציין, שההפסדים בביטוח חיים נובעים מחשיפה גדולה לאג"ח קונצרני בעקבות הוויתור על אג"ח מיועד. תחום קופות הגמל עדיין שומר על רווחיות נאה, אולם יש סטגנציה בדמי הניהול במקביל לעלייה ברמת ההוצאות.
לאחר תום תקופת הדו"ח החברה דיווחה על ירידה של כ-118 מיליון ₪ נטו (אחרי השפעת מס) בהון העצמי (המהווה כ-3.3% מההון העצמי). זאת, בעקבות ירידות ערך של נכסים פיננסים המוחזקים כנגד הנוסטרו ועתודות הביטוח. ירידה זו חדה יותר מזו של כלל ביטוח ונובעת לדעתנו מהחשיפה המוגברת לתחום האג"ח הקונצרני שציינו לעיל.
מורידים את תחזית הרווח לשנת 2011 בעקבות התנודתיות בשוק ההון וצופים רווח נקי של 23 מ’ ₪ לשנת 2011 לעומת 174 מ’ ₪ בתחזית הקודמת
עודפי ההון לא גדולים בחברת הביטוח. לקיחה בחשבון של הפעימות האחרונות ביישום דרישות ההון החדשות שייכנסו לתוקף בחציון השני של 2011, תביא את עודף ההון של חברת הביטוח לרמה אפסית, אפילו מבלי להתייחס להפסדים פוטנציאלים העשויים להיווצר בשל התנאים בשוק ההון. בכל זאת, חברת האחזקות שומרת על כרית ביטחון של נכסים נזילים בהיקף של כ-450 מ’ ₪ וחוב סולו נמוך, כך שהיא יכולה להזרים הון לחברת הביטוח במידת הצורך.
תמחור: בעבר, המודל שלנו הראל לקח בחשבון מרווח ביטחון נמוך יותר בגין שווי התיק בתוקף לעומת המרווחים שנלקחו בחברות הביטוח האחרות בעיקר בשל התמהיל הייחודי הראל הנוטה יותר לכיוון ביטוח בריאות. אולם, לאור התעצמות התחרות בתחום ושינוי חקיקה אפשריים (כגון הרחבה של ביטוח סיעודי ממשלתי תוך העלאה של מס ביטוח בריאות) ואי וודאות לגבי ההערכות האקטואריות בתחום, אנחנו מעדיפים להגדיל את מרווח הביטחון בגין שווי התיק בתוקף ומורידים את מחיר היעד שלנו מ 245 ₪ למחיר של -214 ₪.