איגוד ברוקראז’: שיכון ובינוי פרסמה אמש את דוחותיה הכספיים לרבעון הראשון של 2011. הדוחות טובים ומצביעים על המשך מגמת ההתרחבות העסקית בכל הפרמטרים: שיכון ובינוי ארצות חוץ ממשיכה להציג שיעורי רווחיות גבוהים תוך המשך חדירה למדינות אפריקה. נציין כי למרות שסיכון הפעילות במדינות אלו הוא גבוה, החברה מצמצמת סיכון זה על ידי כך שהיא מבצעת את העבודות רק לאחר קבלת תשלום מראש.
מהלך ההתייעלות בפעילות תשתית ובניה בישראל הניב תוצאות: שיעור הרווחיות התפעולית עלה לכ- 3.2%.
צבר העבודות עומד על כ- 8.8 מיליארד ₪ ללא שינוי בהשוואה לרבעון קודם לאור ירידת הדולר.
החברה מחקה כ- 16 מיליון ש"ח בפעילות החברה בספרד (פרויקט ייצור חשמל באנרגיה פוטו-וולטאית, פרויקט אולמדה) לאור הודעת הרשויות בספרד כי הפרויקט לא זכאי לקבלת תעריף חשמל מיוחד.
זה הזמן להנפיק את שיכון ובינוי נדל"ן – להערכתנו, על שיכון ובינוי להנפיק את חברת הבת, שיכון ובינוי נדל"ן מהסיבות הבאות:
אנו מעריכים כי מחירי הנדל"ן (דירות וקרקעות) במדינה הגיעו לשיא. עליית המחירים תמכה באופן חיובי את פעילות החברה ותרמה להשאת שוויה. אנו חושבים כי על החברה לנצל את השווי הגבוה של מלאי הקרקעות שברשותה כדי לקבוע מחיר גבוה בהנפקה.
החברה צפויה להציג במהלך השנתיים הקרובות המשך שיפור בתוצאות עם התקדמות מסירת הדירות. אנו חושבים כי על החברה לנצל את המומנטום החיובי כדי להנפיק.
אנו חוששים מההשפעה השלילית שתהא על שוק הנדל"ן למגורים בעקבות פעולות המדינה לצינון שוק הנדל"ן. בין פעולות המדינה אמנה את: תכנית ה"סופר טנקר" של נתניהו, מתן הנחה של כ- 15% לקבלנים ברכישת קרקעות, הפחתת מס השבח על קרקעות והטלת מגבלות על הבנקים במתן משכנתאות.
תכנית העתקת בסיסי צה"ל לדרום, צפויה "לשחרר" בנק קרקעות גדול, העשוי להוביל ללחץ שלילי על מחירי הקרקעות.
לאור זאת אנו מעריכים כי קיים סיכון ממשי לירידת מחירי קרקעות במהלך השלוש שנים הקרובות. לדעתנו, על החברה לנצל את מחירי הקרקעות הגבוהים ולממש כבר היום את התחייבויותיה למוסדיים בדבר הנפקת החברה (ולא להמתין לתום שנת 2012).
לסיכום: המשך המגמה החיובית בפעילות החברה ואפשרות להצפת ערך עם הנפקת שיכון ובינוי נדל"ן, אנו ממשיכים בהמלצת קניה, אך מפחיתים את מחיר היעד ל- .512 ₪ למניה לאור חלוקת הדיבידנד. נציין כי החברה נסחרת כיום במכפיל נקי של 7.5 ומכפיל EV/EBITDA של 5.2 וברשותה מלאי קרקעות גדול.