מיטב בסקירת אג"ח: שבוע המסחר האחרון בבורסה של תל-אביב, התנהל במגמה מעורבת באפיק הממשלתי כאשר תשומת הלב התרכזה באפיק הקונצרני, אשר התנהל במגמה שלילית.
המסחר באפיק הקונצרני היה סוער במיוחד כאשר מדד התל-בונד 20 משיל מערכו 0.4%, ומדד התל בונד 40 איבד 0.8%. בתל-בונד השקלי נרשמה מגמה דומה וערכו של המדד ירד ב-0.4%. פער התשואה לפדיון בין התל-בונד 20 לבין איגרות החוב הממשלתיות המתאימות התרחב ב-11 נ"ב, המרווח בין התל-בונד 40 לבין איגרות החוב הממשלתיות המתאימות גדל ב-24 נ"ב. באפיק השקלי, הגיע המרווח ל-133 נ"ב (עלייה של 20 נ"ב).
בין היתר, מימושים בקרנות המתמחות באג"ח בהיקף הגבוה ממיליארד ש"ח, בשבוע האחרון היו הגורם אשר הביא לכדי מגמה זו. בעיקר, בלטו לשלילה איגרות חוב מסקטור הנדל"ן כגון אלביט הדמיה סדרה 4, או כלכלית סדרה 6. בהקשר זה, למעט ענף התעשייה, אשר הציג במהלך השבוע חוסן ואף ירידה במרווח, לעומת הממשלתי, בשאר הענפים נרשמה עליה במרווחים (ראו תרשים משמאל).
להערכתנו, המרווחים שגדלו בשבוע האחרון מגבירים את רמת האטרקטיביות של האפיק הקונצרני, בעיקר בקרב החברות שרמת הסיכון בהן לא עלתה והן נפגעו רק מהמגמה הכללית בשוק. הדבר מקבל משנה תוקף על רקע תחזית ה-OECD למשק הישראלי.
המסחר באפיק הממשלתי התנהל, באופן יחסי בצורה רגועה ועל רקע הכרזת הריבית ביום שני האחרון. במהלך השבוע, ציפיות האינפלציה לשנתיים הנגזרות משוק ההון ירדו ב-9 נ"ב לרמה של 3.11%. הירידה בציפיות התרחשה לאורך כל העקום. הסיבה המרכזית לשינוי בציפיות האינפלציה הייתה ממהלך בעקום הממשלתי הצמוד, אשר השתטח בשבוע המסחר ב-4 נ"ב ושיפועו הגיע לכדי 1.88%.
באפיק הממשלתי השקלי, נרשמו רווחי הון לאורך כל העקום, כאשר האיגרות הארוכות רשמו רווחי הון משמעותיים יותר. בסיכום השבועי, האיגרת הנפדית בעוד 10 שנים (ממשלתית שקלית 0122) רשמה רווח הון של 0.9%. האיגרת הנפדית בעוד כשנתיים (ממשלתי שקלי 0313) רשמה רווח הון של 0.1%.
להערכתנו, ציפיות האינפלציה הנמוכות בטווחים הארוכים (כ-2.70%) והירידה של הציפיות בטווחים הקצרים, העלו את אטרקטיביות ההשקעה באיגרות החוב הצמודות, במיוחד על רקע שלושת המדדים הקרובים (סה"כ 1.2%).