מצב המשק המקומי ממשיך להיות טוב, ונתמך בתחזית הצמיחה הגבוהה שפרסם השבוע ארגון ה- OECD אודות הכלכלה הישראלית. מנגד, לאור הציפיות לסוף עידן ה-QE2 (ההרחבה המוניטארית ה-II בארה"ב), סאגת החוב הבלתי נגמרת של מדינות ה-PIGS ואי וודאות במישור הגיאופוליטי, נסחרו השבוע השווקים בעולם ובארץ במגמה שלילית. להערכתנו, החששות המוזכרים לעיל ימשיכו בטווח הקצר להעיב על השוק המניות המקומי. עם זאת, בטווח הארוך הנתונים הכלכליים הטובים של המשק יאפשרו מתן דלק לעליות שערים נוספות, אשר יניבו להערכתנו תשואה עודפת על פני האפיקים הסולידיים.
לאור האמור לעיל, אנו רואים בחיוב את ההשקעה בשוק המניות המקומי בטווח הארוך, כשבתקופה הקרובה האירועים בזירה הגיאו פוליטית עלולים להעיב על השוק ולהגביר את התנודתיות. לאור האמור, המלצתנו היא למקד את הרכיב המנייתי במניות בענפים דפנסיביים המוטים למשק הישראלי, במניות המניבות תשואת דיבידנד גבוהה, וכן בחברות יצואניות בענפים בסיסיים, כגון דשנים ופרמצבטיקה. בנוסף, התשואה הגלומה באפיקים הסולידיים ממשיכה להיות מתונה יחסית, ולהערכתנו תומכת עדיין בהעדפה לאפיק המנייתי בראיה ארוכת טווח, תוך התחשבות בעליה המסוימת ברמת הסיכון בחודשים האחרונים.
שוק האג"ח:מק"מ- תשואת המק"מ לשנה נסחרה במהלך השבוע ברמה של 3.47%, המגלמת ריבית של כ- 3.9% בעוד שנה, כאשר הערכות המחלקה הכלכלית של הבנק הינן עליה לרמה של כ-4.5%. אנו סבורים, כי ניתן להמשיך ולהמתין עם ההשקעה במק"מ בתשואתו הנוכחית עד לחזרתו לפחות לרמות של כ- 3.5%.
גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, עלו השבוע במעט לרמות של 0.11% ו- 0.19% בהתאמה, והם עדיין פחות מעניינים להשקעה. אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, ירדו בתקופה האחרונה ועל כן, אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו (לאור חזרה למרווחים סבירים הגלומים בהם) ולשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.
שחרים- התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב ציפיות אינפלציוניות שממשיכות להיות גבוהות יחסית (של כ- 3.0%), תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה. בנוסף, הציפייה להשתטחות העקום השקלי בשנה הקרובה, לאור הצפי לעליית ריבית (מהלך שיוביל להמשך עליית תשואות בעיקר בשחרים הקצרים), תומכת אף היא בהשקעה באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני.
צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל-12 החודשים הקרובים עומדת על 3.1%. תחזית זו מעט נמוכה בהשוואה לציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ועל כן האפיק הצמוד הממשלתי הקצר עדיין אינו אטרקטיבי להשקעה. עם זאת, אנו סבורים כי יש להיחשף לאפיק המדדי הקצר באמצעות אגרות חוב קונצרניות המדורגות גבוה בשילוב אגרות חוב בדרוג A+ במינון נמוך.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות מהשוק ירדו השבוע מתחת לרמה של 2.9% ומניחות כי האינפלציה הממוצעת בשנים הבאות תהיה בתחום הגבול העליון של יעד המחירים. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים מתחילים להיות מעניינים להשקעה.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים, במח"מ 8 שנים ואילך (גליל 5903) נמצאות ברמה סבירה יחסית של 2.69%. לפיכך, ללקוחות המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים אם כי במשקל נמוך.
שוק המט"ח: השקל התחזק השבוע מול האירו, כאשר במהלך המסחר ירד שערו היציג של האחרון לסביבות רמה של 4.92 ₪, רמת שפל של כשבעה שבועות. שער הדולר היציג נותר מתחת לרמה של 3.5 ₪. נגיד בנק ישראל החליט השבוע להעלות שוב את הריבית השקלית, בשיעור של 0.25%, לרמה של 3.25%. בעקבות זאת התרחב פער הריביות בין השקל והדולר לרמה של 3.0% - 3.25%. ארגון ה- OECD פרסם השבוע תחזית אופטימית לצמיחה בישראל, וציין כי יש להעלות השנה את הריבית השקלית ל- 4.75%. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא התערבויות בנק ישראל במסחר במגוון דרכים. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות ע"י בנק ישראל ובעקבותיהן, הרחבת הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.