פסגות מורידים את מחירי היעד אורמת תעשיות אורמת טכנולוגיות ל 21.1 ש"ח ול 23.7$ בהתאמה. עם זאת המלצותינו מועלות מתשואת חסר לתשואת שוק על רקע הירידות החדות במחירי המניות וחפיפה בין מחירי המניות בשוק למחירי היעד הנוכחיים.
מאז השקת סיקור המניות בתשואת חסר ב 15.6.2009 ירדה מניית אורמת תעשיות בכ 34% לעומת מדד ת"א 100 אשר עלה בכ 41% (תשואת חסר של כ 75%). מניית אורמת טכנולוגיות ירדה בעת הזו בכ 35% לעומת מדד s&p 500 אשר עלה בכ 43% (תשואת חסר של כ 78%).
אי ודאות גבוהה ביחס לתוצאות נורת’ בראולי וחולשה בשווקים עלולים להוביל לפגיעה נוספת בשווי המניות במסחר בעת הקרובה, אולם ברמות אלה אנו מוצאים כי החברות נסחרות לפי שוויין הכלכלי וממליצים לנצל ירידות חדות לצורך כניסה להשקעה במניות.
לצד הווה בעייתי המתאפיין בשחיקת רווחיות חדה במגזר החשמל, השקעות מאסיביות עשויות להוביל להצפת ערך. עד 2013 צפוי גידול דרמטי של 220 מגוואט (40%) בכושר יצור החשמל של החברה. בנוסף, תחזית להאצת הפעילות בענף מעידה על פוטנציאל צמיחה במגזר המוצרים.
2011 נפתחה בהפסד ובאכזבה שתורגמו לירידות חדות במניית אורמת טכנולוגיות. עלויות גבוהות במגזר החשמל צפויות לאפיין גם את הרבעונים השני והשלישי וקיים חשש להפסד גם ברבעון השני. עם זאת, ברמה השנתית צופה הנהלת החברה רווח.
קשיים תפעוליים חמורים בנורת’ בראולי פגעו חדות בתוצאות מגזר החשמל, גררו מחיקת ערך בדוחות אורמת תעשיות והובילו לביצועי חסר של המניות. נציין כי תוצאות התחנה חורגות מהותית ממשקלה בכושר היצור.
פתרונות שנוסו עד כה בנורת’ בראולי הובילו לעלייה בכושר היצור אולם לא השיגו את התוצאות המצופות. גם ברבעון הראשון הציגה פעילות התחנה הפסד כבד. גרוע מכך, נוכח אי הבהירות ובניגוד לעבר, הנהלת החברה נמנעת ממתן הערכות לגבי כושר היצור העתידי, מועד השגתו ועלויות התפעול הצפויות בט"א. עם זאת הנחת העבודה היא כי ניתן יהיה להגדיל את כושר היצור ולצמצם את העלויות באורח משמעותי.
להערכתנו ברבעון הרביעי תתבהר התמונה ביחס לכושר היצור ועלויות התפעול הכרוכות בהפעלת התחנה. חריגה מהותית מיעדי היצור ו/או העלויות, עלולה להוביל למחיקת ערך בדוחות אורמת טכנולוגיות, למחיקה נוספת אורמת תעשיות ולפגיעה נוספת במניה.
לאחרונה פורסמו תחזיות אופטימיות ולפיהן כושר יצור החשמל ממקורת גיאותרמיים צפוי לגדול בקצב שנתי של 14%. בארה"ב צפויות להתבצע השקעות בסך 6 מיליארד דולר אשר חלקן הגדול יבוצע עד 2013.
שורה תחתונה: השקעות מאסיביות עשויות להציף ערך בעתיד אולם ההווה עלול להיות רצוף מכשולים. החברה מתקשה להתמודד עם האתגרים בנורת’ בראולי דבר אשר עלול להמשיך ולהעיב על תוצאות הפעילות ועל המסחר במניות החברות בתקופה הקרובה. עם זאת להערכתנו בשלב זה נסחרות המניות לפי שוויין הכלכלי ומומלץ לנצל ירידות חדות להגדלת החשיפה.