הכלכלנית הראשית של דיסקונט: נתון תמ”ג בארה”ב שיהיה נמוך מהצפוי עלול להוסיף ”משקולת נוספת” על מצב הרוח הפסימי בשווקים

נירה שמיר, הכלכלנית הראשית של בנק דיסקונט בסקירה כלכלית של ההתפתחויות בשוק האג"ח הממשלתי, המט"ח והסחורות: למה כדאי לשים לב השבוע?

עדכון נתוני התמ"ג לרבעון הראשון בארה"ב (חמישי). נתון נמוך מהצפוי עלול להוסיף "משקולת נוספת" על מצב הרוח הפסימי בשווקים.

התפתחות משבר החובות באירופה ובפרט ההתפתחויות ביוון (יוכרז או לא יוכרז על הסדר חוב?)

המסחר בדולר בעולם ימשיך למקד את עיני המשקיעים ולהשפיע על שוקי ההון והסחורות.

אג“ח ממשלתי בחו“ל

• תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב המשיכו לרדת, בעיקר בחלק הקצר והבינוני של העקום. ירידת התשואות נתמכת ע"י נתוני המאקרו החלשים והמשך החששות לגבי המשבר בגוש האירו אשר מביאים למעבר לנכסים בטוחים. כאשר יירגעו החששות, התשואות צפויות לעלות ולכן ההשקעה באג"ח ממשלת ארה"ב אינה אטרקטיבית להערכתנו.

• הורדת הדירוג של יוון והרעת התחזית של איטליה הביאה לעליית מרווחי ה-CDS של מדינות ה-PIIGS ולעליית תשואות אג"ח ממשלות יוון ואיטליה.

שוק האג"ח הממשלתיות בישראל

• גם בשבוע האחרון חלה ירידת תשואות מתונה בעקום התשואות הממשלתי הלא צמוד. בתשואה של שחר 120 נרשמה ירידה של 2 נ.ב. . נציין כי מאז סוף מרץ ולאור המגמות בארה"ב הניב מדד אג"ח שקלי 5+ (האג"ח הממשלתי הלא צמוד הארוך) תשואה חיובית, לעומת תשואה שלילית במדד ת"א 100 ותשואה חיובית אך נמוכה יותר באג"ח הקצרות. ירידת התשואות בישראל מאז סוף מרץ היתה כ-10 נ.ב. , לעומת ירידה של כ-33 נ.ב. בתקופה זו בארה"ב. הירידה הנמוכה יחסית בישראל נובעת בין היתר מההתפתחויות הגיאופוליטיות בישראל וכן מהמצב הכלכלי החיובי יותר בארץ מאשר בארה"ב. למרות שבחודש וחצי האחרונים האג"ח הארוכות גידרו בפני ירידה במניות ולמרות שבטווח של שנה צפויות אג"ח אלו להניב תשואה חיובית, נראה כי לאור רמת התשואות הנמוכה ואפשרות לעליית תשואות חדה בארה"ב, תשואת האחזקה העודפת של האג"ח הארוכים אינה מפצה על הסיכון ולכן כעת ישנה עדיפות בהשקעה במק"מ לשנה שמעניק תשואה של 3.4%-3.5%.

• "הנכבה= אסון לשוקי ההון הישראלים?-ממש לא!! החששות מ"אירועי הנכבה" לא השפיעו בסיכום שבועי על פרמיית הסיכון של ישראל שרשמה ירידה של 1 נ.ב. . גם המסחר בדולר-שקל (בסיכום שבועי), השינוי קטן יחסית בפער התשואות הארוכות מול ארה"ב והעליות בשוקי המניות המקומיים (שני עד חמישי) תומכים בהערכה זו, שעולה גם משיחות עם פעילים בשוק.

• בסקירה בשבוע שעבר ציינו כי ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון "גבוהות מדי לטעמנו (כ-3.6% לשנתיים)". ואכן השבוע חלה ירידה חדה בציפיות אלו, על רקע מדד המחירים הנמוך מהצפוי. בעקבות שינויים אלו האטרקטיביות של האג"ח הלא צמודות הקצרות על פני הצמודות עדיין קיימת, אולם באופן נמוך יותר וכדאי כעת לשמור גם על חשיפה מסוימת לרכיב הצמוד.

• החלטת הריבית לא תהיה קלה. בסבירות מעט גבוהה יותר נראה כי בנק ישראל יעלה את הריבית ב-0.25%, אולם הערכה זו אינה מובהקת.

• אג"ח בריבית משתנה: למרות שאיננו מעריכים כי הנגיד יעלה את הריבית ב-0.5%, למשקיע החושש/מאמין באפשרות זו מוצע להשקיע בממשלתי משתנה/גילון, עוד לפני החלטת הריבית מחר.

שוק המט“ח :

• בעולם: במהלך השבוע החולף הדולר נחלש מול מרבית המטבעות העיקריים בעולם ובהם האירו והסטרלינג (0.4%). משבר החובות בגוש האירו מחד, והמצב בארה"ב מאידך ימשיכו להשפיע על מגמת המסחר של הדולר מול המטבעות האחרים בעולם. החמרה או הכרזה על חדלות פירעון של יוון (במידה ותהיה) עלולה לגרום להתחזקות הדולר מול האירו, לפחות בטווח הקצר.

• במהלך השבוע החולף נחלש שערו היציג של הדולר ב-0.3% מול השקל. מגמת המסחר במהלך השבוע לא היתה אחידה: ביום שני נחלש השקל ב-1.5% מול שערו היציג של הדולר, בין היתר על רקע האירועים בתחילת השבוע ("יום הנכבה") ומדד המחירים הנמוך יחסית באפריל, אולם בהמשך השבוע השקל התחזק מול הדולר (השפעות קצרות טווח של האירועים הגיאופוליטיים כבר אמרנו?).

בסיכום שבועי השקל התחזק גם מול השערים היציגים של מטבעות רבים ובהם הסטרלינג (0.6%) והאירו (0.3%).