חברת בז"ן צפויה לפרסם את תוצאותיה לרבעון הראשון לשנת 2011 מחר, יום ב’. מגדל סבורים כי למרות מרווח ייחוס נמוך מאוד, תציג החברה רווח תפעולי חיובי בעיקר בתרומה של מגזר הפולימרים. החברה הודיעה הבוקר על הסכם לרכישת גז טבעי אשר מבחינת החברה היה הכרחי לפעילותה.
מגזר הזיקוק מציג מרווח גבוה לעמות מדד הייחוס
מרווח הייחוס עמד ברבעון זה על כ – 0.5$ לחבית ואנו מעריכים כי החברה תציג מרווח גבוה בכ- 1.5$ מעל מרווח הייחוס. אנו מעריכים כי היקף הזיקוק יעמוד על כ-2.15 מיל’ טון (15.9 מיל’ חביות). פער חיובי זה מול מרווח הייחוס יאפשר לחברה להציג רווח תפעולי נמוך. אנו סבורים כי מרווח זה אינו מייצג עבור החברה אולם לאור הסכם הגז שנחתם הבוקר עשויה החברה "להשתחרר" מההצמדה למרווח הייחוס ולהציג החל מהרבעון השלישי מרווחים גבוהים יותר.
מגזר הפולימרים והשפעת הירידה בייצור במזרח הרחוק
מרווחי הפולימרים המשיכו לעלות ברבעון הראשון ונתמכים גם לאורך הרבעון השני. עליית המרווח מקבלת רוח גבית בעיקר עקב השבתות בתי זיקוק ומפעלי פולימרים ביפן.
הסכם הספקת הגז
לאחר חודשים של חוסר וודאות ומספר דחיות משלימה בז"ן בימים אלו את המעבר לשימוש בגז טבעי. הבוקר חתמה החברה על הסכם הספקה עם שותפויות ים תטיס, הסכם זה בהיקף של כ- 1.2 BCM למשך 27 חודשים משקף מחיר של כ- 8.15$ ל MMBTU. מחיר זה צמוד למחיר הנפט הגולמי ואנו סבורים כי הרף התחתון, "מחיר הבסיס", של ההסכם נע סביב 5.2$ לכ – 5.7$ ל MMBTU.
אנו מעריכים כי מחיר גז זה משקף חסכון בהוצאות הייצור של כ – 130-150 מיל’ דולר לשנה לבז"ן, זאת בשל עליית מחירי המזוט ממחיר של כ- 460 דולר לטון בדצמבר 2010 עד למחיר הנוכחי של מעל 700$ לטון. יש לציין בהקשר זה כי הסכם זה אינו מחייב את החברה לרכוש גז מים תטיס בעת התשלום ולהערכתנו, החברה תרכוש מעת לעת גז במחירים נוחים יותר מ EMG לכשזו תשוב לספק גז.
בכך תחל החברה "להשתחרר" מההשוואה למדד הייחוס ותציג מרווחי זיקוק גבוהים יותר החל מהרבעון השלישי לשנה זו.
לפני כחודשיים, העלנו את מחיר היעד מ – 2.4 ₪ ל -2.8 ₪ ואת המלצתנו מהחזק לקניה, זאת תוך הנחה כי החברה תחל לפעול על גז טבעי במחצית השנה והתרומה השנתית הצפויה תנוע סביב 130 מיל’ דולר. כעת אנו מקבלים אשרור להערכותינו הקודמות והדבר מחזק את המלצת הקניה ומחיר היעד.