פרטנר תפרסם את תוצאותיה העסקיות לרבעון ה-1 של 2011 ביום רביעי הקרוב. הראל סבורים כי הסיפור של הרבעון בענף הסלולר הוא מכירת ציוד הקצה פרטנר לא תהיה חריג בהקשר הזה. מכירת כמות גבוהה של מכשירי קצה משפרת באופן זמני את התוצאות הכספיות אך תוביל קרוב לוודאי לירידה ב-ARPU (הכנסה ממוצעת ללקוח לחודש) ברבעונים הבאים (וזה עוד מבלי לקחת בחשבון את השפעות התחרות). ברבעון הזה נראה את ההשפעה (על פני חודש) של סמייל 012 על התוצאות העסקיות.
שורה תחתונה – חברות הסלולר פגיעות יותר בזק לשינויים הרגולטוריים ולכן גם ראויות למכפילי רווח נמוכים יותר. במקרה של השקעה בתחום הסלולר נעדיף השקעה במניית פרטנר על פני מניית סלקום, בשל מכפילי רווח נמוכים יותר. אנו חוזרים על המלצת תשואת שוק ומורידים את מחיר היעד ל-68 ₪ מ-73 ₪.
1 . השפעות המכירה המוגברת של מכשירי קצה – אסטרטגית, מדובר במהלך של גיוס ושימור לקוחות. הנזק בטווח הקצר יבוא מכיוון הירידה בARPU פרטנר ושאר חברות הסלולר, "מסבסדות" את מכירת המכשירים על ידי מתן החזרי דקות שיחה ללקוחות בגובה עלות המכשיר, מדי חודש, וכן מעליה בהון החוזר (עליה במלאי וסעיף לקוחות) שתקטין את התזרים החופשי. אנו מעריכים כי הפגיעה ב-ARPU כתוצאה מהמהלך יכולה לעמוד על 1-2 ₪.
2 . השפעת סמייל על התוצאות ברבעון – תחזית הרווח שלנו כוללת חודש פעילות של סמייל 012. אנו מניחים כי תרומת הפעילות של סמייל 012 להכנסות עומדת על כ-100 מל’ ₪ לחודש פעילות, כלומר קצב של כ-300 מל’ ₪ לרבעון וכ-22 מל’ ₪ לשורת ה-EBITDA משקף כ-66 מל’ ₪ לרבעון או כ-270 מל’ ₪ בחישוב שנתי.
3 . דיבידנד – אנו מעריכים כי הדיבידנד לרבעון יסתכם ב-1.92 ₪ למניה.