”הריבית עדיין אינה תואמת את מצב המשק אך סביר כי תישאר ביוני ללא שינוי”

סקירת מאקרו שבועית של רפי גוזלן, אסטרטג המאקרו של לידר שוקי הון: הצפי להתרחבות פערי הריביות בשנה הקרובה יוביל להתחזקות מחודשת של השקל - היחלשות הכוחות הבסיסיים להתחזקות השקל מעלה את חשיבותן של פערי הריביות בהשפעה על שע"ח של השקל. הירידה בפערי הריביות מסבירה את היחלשות השקל לאחרונה, אך הערכתנו להעלאת הריבית בשיעור גבוה מהמגולם בשוק בשנה הקרובה תפעל להתחזקות מחודשת של השקל.

· אנו בדעה כי הבנק צריך להעלות את הריבית ב-25 נ"ב, אך מעריכים כי הוא יותיר אותה ללא שינוי ברמה של 3% - ההפתעה כלפי מטה במדד אפריל, הירידה בציפיות לאינפלציה לטווח הבינוני-ארוך והחשש מהתחזקות שע"ח יהוו גורמים עיקריים בהותרת הריבית ללא שינוי. עם זאת, הצמיחה המהירה של המשק והתגברות הלחצים האינפלציוניים יובילו את הבנק להעלאת ריבית ניכרת בשנה הקרובה.

האטה בקצב הצמיחה בארה"ב כבר מגולמת בשווקים - התגובה המינורית יחסית של השווקים לנתונים החלשים מהצפוי וההרעה במשבר החוב האירופאי מראה כי חלק ניכר מהערכות אלו כבר מגולם. ניתוח זה מוביל למסקנה של נקיטת פוזיציה דפנסיבית בשוק האג"ח מתוך הערכה לעליית תשואות.

הדיבורים לא עזרו, הגיע שלב המעשים - המשך העלייה בפרמיות הסיכון ב-PIIGS למרות ההתבטאויות הנחרצות ששללו דיפולט של יוון, מעלה את ההסתברות לנקיטת צעדים אגרסיביים בתקופה הקרובה מחשש להיווצרות כדור שלג.

נמשכת ההתחממות של המשק המקומי - תמהיל הצמיחה של המשק בשני הרבעונים האחרונים משקף את תהליך ההתחממות המתאפיין בעלייה ניכרת בביקושים המקומיים תוך עלייה חדה בייבוא. הערכת הצמיחה ל-2011 נותר סביב 4.5%, כאשר תנאי עיקרי להמשך צמיחה ברמה גבוהה מהפוטנציאל תלויה בהמשך עלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה.