שוק המניות המקומי נסחר בשבועות האחרונים בדשדוש בטווח שערים צר יחסית. זאת בניגוד למגמה החיובית שנרשמה במרבית שוקי ההון הגלובליים, ככל הנראה על רקע הסביבה הגיאופוליטית הרוחשת. מבחינה כלכלית, מצב המשק המקומי ממשיך להיות טוב, כפי שמשתקף, בין היתר, בנתוני התוצר לרבעון הראשון שפרסמה הלמ"ס, בסקר החברות והעסקים לרבעון הראשון של בנק ישראל, ובשלל נתוני מאקרו נוספים שפורסמו בשבועות האחרונים. מנגד, החשש מפני התפתחויות גיאופוליטיות העלולות להשפיע על הכלכלה הישראלית מעיב על שוק המניות המקומי, אולם בשלב זה אין בהן כדי להביא לשינוי בתחזיות המקרו כלכליות לגבי המשק. נציין, כי הדוחות הכספיים של החברות שפורסמו עד כה היו ברובם בהתאם לציפיות המוקדמות, כשחלק גדול מהחברות הציגו שיפור בתוצאותיהן.
נזכיר, כי התשואה הגלומה באפיקים הסולידיים ממשיכה להיות מתונה יחסית, מה שלהערכתנו עדיין יוצר העדפה לאפיק המנייתי בראיה ארוכת טווח, תוך התחשבות בעליה המסוימת ברמת הסיכון בחודשים האחרונים.
לאור האמור לעיל, המלצתנו בנוגע להחזקה מלאה ברכיב המנייתי בתיקים נותרת בעינה, בהתאם לרמת הסיכון הספציפית של כל לקוח. נוכח השונות הגבוהה בין המניות השונות, אנו מעדיפים השקעה סלקטיבית על פני השקעה במכשירים עוקבי מדדים, בהתאם לרשימת המניות המומלצות של יחידת המחקר. בחלוקה ענפית, אנו רואים עדיפות למניות בתחומים בסיסיים, כגון דשנים, וכן בחברות המוטות לצריכה הפרטית בישראל, וזאת בשל הביצועים העודפים של המשק הישראלי על פני מרבית הכלכלות המערביות. בשל עלויותיהן הנמוכות יחסית, אנו סבורים כי ניתן לשלב אופציות מעו"ף בתיק, כחלק מאסטרטגיית ההגנה על הרכיב המנייתי.
שוק האג"ח: מק"מ- תשואת המק"מ לשנה נסחרה במהלך השבוע ברמה של 3.47%, המגלמת ריבית של כ- 3.9% בעוד שנה, כאשר הערכות המחלקה הכלכלית של הבנק הינן עליה לרמה של כ-4.5%. אנו סבורים, כי ניתן להמשיך ולהמתין עם ההשקעה במק"מ בתשואתו הנוכחית עד לחזרתו לפחות לרמות של כ- 3.5%.
גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, נותרו השבוע ברמות של 0.08% ו- 0.17% בהתאמה, והם עדיין פחות מעניינים להשקעה. אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, ירדו בתקופה האחרונה ועל כן, אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאגרות אלו (לאור חזרה למרווחים סבירים הגלומים בהם) ולשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.
שחרים- התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב ציפיות אינפלציוניות שממשיכות להיות גבוהות יחסית (של כ- 3.1%), תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה. בנוסף, הציפייה להשתטחות העקום השקלי בשנה הקרובה, לאור הצפי לעליית ריבית (מהלך שיוביל להמשך עליית תשואות בעיקר בשחרים הקצרים), תומכת אף היא בהשקעה באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני.
צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל-12 החודשים הקרובים עומדת על 3.1%. תחזית זו מעט נמוכה בהשוואה לציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ועל כן האפיק הצמוד הממשלתי הקצר עדיין אינו אטרקטיבי להשקעה. עם זאת, אנו סבורים כי יש להיחשף לאפיק המדדי הקצר באמצעות אגרות חוב קונצרניות המדורגות גבוה בשילוב אגרות חוב בדרוג A+ במינון נמוך.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות מהשוק ירדו השבוע מתחת לרמת ה-3%, ומניחות כי האינפלציה הממוצעת בשנים הבאות תהיה בתחום הגבול העליון של יעד המחירים. להערכתנו, ברמת ציפיות זו הצמודים הבינוניים מתחילים להיות מעניינים להשקעה.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים, במח"מ 8 שנים ואילך (גליל 5903) נמצאות ברמה סבירה יחסית של 2.71%. לפיכך, ללקוחות המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים אם כי במשקל נמוך.
שוק המט"ח: השקל נסחר השבוע במגמה מעורבת מול הדולר והאירו. בתחילת המסחר השבוע טיפס שער הדולר היציג לרמתו הגבוהה ביותר מסוף חודש מרץ, על רקע ההערכות, כי נתונים כלכליים שפורסמו השבוע בישראל מיתנו את הציפיות לגבי קצב העלאות הריבית. השבוע פורסם בישראל, כי מדד המחירים לצרכן לחודש אפריל עלה בשיעור מתון מהתחזיות המוקדמות. בהמשך השבוע התהפכת מגמת המסחר והשקל חזר להתחזק. להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא התערבויות בנק ישראל במסחר במגוון דרכים. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות ע"י בנק ישראל ובעקבותיהן, הרחבת הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.