אמש (ד’) פרסמה חברת נצבא את דוחותיה הכספיים לרבעון הראשון. ממבט ראשון נראה כי הדוחות יחסית חלשים ומצביעים על קיטון ב- NOI וב- FFO של החברה. אולם, מניתוח הנתונים עולה כי הסיפור המרכזי של הדוח, מקורו בהפרשים מעליית המדד בין הרבעון הראשון של 2011 למקבילו אשתקד (במהלך הרבעון עלה המדד בכ- 0.88% בהשוואה לירידה של כ- 0.96% ברבעון המקביל אשתקד), אשר תורגמו לגידול משמעותי בהוצאות המימון. בנטרול ההשפעות הנ"ל, מדובר ברבעון עם תוצאות צפויות ללא דרמות מיוחדות.
עליית המדד היא הסיפור המרכזי בדוח. מעבר לכך, הדוחות בהתאם לציפיותינו וללא הפתעות מיוחדות. אנו מעריכים כי במהלך השנה יבוצעו שערוכים נוספים כלפי מעלה, הן כתוצאה מעליית המדד, והן כתוצאה מירידה נוספת בשיעורי ההיוון. בנוסף, אנו מעריכים כי החברה תציג רווחים נוספים הן מפרוייקטי המגורים והן ממימוש הקרקע בראש העין. נציין, כי לאחר הירידה במניה בתקופה האחרונה, היא נסחרת לפי מכפיל הון של כ- 0.83. ממשיכים להמליץ בקניה על המניה, במחיר יעד של 48 ₪.