הראל פיננסים מתחילים לסקר את ענף הגז: ענף הגז הוא אחד המגזרים החדשים ביותר בבורסה בתל אביב. הוא הופיע לראשונה ב-1999, עם מציאת תגליות גז במאגר ים תטיס, אך למעשה קיבל חיים של ממש רק כעשור לאחר מכן. בשנתיים האחרונות הפך הענף הזה לאחד הפופולריים ביותר בבורסה, הודות לגילוי של שניים ממאגרי הגז הגדולים ביותר שנמצאו בעולם בעשור האחרון, תמר ולוויתן (האחרון הוא המאגר הרביעי בגודלו בהיסטוריה). מאגרים אלו מאששים את הטענה כי האגן הלבנטיני כיל גז. ממליצים על דלק בקניה עם מחיר של 1048 ש"ח. דלק אנרגיה בתשואת יתר ומחיר של 147 ש"ח, דלק קידוחים מומלצת בתשואת שוק ומחיר יעד של 12.28 ש"ח, אבנר בתשואת שוק ומחיר של 2.15 ש"ח, ישראמקו בתשואת שוק ומחיר של 45.6 ש"ח.
נתנו דגש למספר סוגיות עיקריות בחברות הגז כגון מחיר הגז, למי מוכרים את הגז?, שיעורי היוון וכד’. אלו שאלות אשר התשובה עליהן נעה בספקטרום רחב למדי. להערכתנו, בחודשים הקרובים יחתם ההסכם של תמר עם חברת חשמל ובכך יוסר הענן מעל חוסר הבהירות של תמר.
להערכתנו, חשיפה למניות הגז כדאית דרך קבוצת דלק אשר כחצי פורטפוליו שלה משורשר ממאגרי הגז. אנו מעדיפים את החברה לא רק בגלל פיזור אלא בעיקר התמחור – להערכתנו, לא זו בלבד שאחזקה קבוצת דלק מעניקה פיזור רחב על פני מספר מאגרים, הסיבה להעדפתנו את קבוצת דלק נובעת מהדיסקאונט הגבוה הקיים במחיר המנייה. בקבוצת דלק קיים דיסקאונט סחיר של 21.5% ודיסקאונט כלכלי של 28%.
סיכון/סיכוי גבוה - צריך להבין את רמת הסיכון והסיכוי בענף זה. הסיכון הטמון בענף אשר נולד לראשונה בישראל לפני עשור הוא רב מאוד. עם זאת גם הסיכוי העתידי למציאת מאגרים נוספים באגן הלבנטיני מסתמן ,על סמך התוצאות עד כה, גבוה ומכאן האפ-סייד במניות.
יחסיות – נקודה חשובה בניתוח חברות הגז הינה בעדיפות של חברה/שותפות על פני חברה אחרת. נכסי הבסיס(לוייתן, תמר) זהים בחברות ועל אף שמבנה התמלוגים שונה ניתן לגזור איזו חברה עדיפה. כאמור, במצב המחירים הנוכחיים העדיפות היא לקבוצת דלק.
מיסוי – המיסוי הינו נקודה חשובה ומהותית בניתוח חברות הגז והנפט. מכיוון שחלק מהגופים הינן שותפויות המיסוי הינו ברמת המחזיק ולכן כל מחזיק משלם על פי רמת המיסוי שלו. המשמעות- כל גוף רואה לנגד עיניו תזרים אחר ולכן גם מחיר יעד אחר לכל חברה או שותפות. נקודה זו חשובה להבנה גם בכך שלא ניתן לומר כי קיים מחיר יעד אחד בלבד אלא מחיר היעד תלוי בגוף המחזיק.
ייצוא הגז – על פי ועדת שישנסקי אין היטל על ייצוא. הכוונה היא שמס הכנסה יקבע את מחיר ההעברה בין הייצור לייצוא. ההיטל יחול על המחיר עד הייצוא אך על הייצוא לא צפוי היטל. נדגיש גם כי ההוצאות בגין בניית מתקן LNG אינן באות לידי ביטוי בחישוב ההיטל.
תמלוגים - בישראל עדיין לא ייצאו גז לעולם. ככל הנראה תמלוגי המדינה לא יחולו על מקטע הייצוא אלא רק על הייצור. נקודה זו מגדילה את תזרים החברות.