בנק ישראל מפרסם היום (ב’) את פרוטוקול הדיון בפורום המצומצם – החלטת הריבית לחודש מאי 2011. ארבעה חברי הנהלה המשתתפיםבדיון ממליצים לנגיד לגבי גובה ריבית בנק ישראל הרצויה למשק. בסוף הדיון לגבי החלטת הריבית לחודש מאי 2011 , שלושה חברי ההנהלה המליצו להותיר את הריבית ללא שינוי, וחבר הנהלה אחד תמך בהעלאת הריבית ב 25- נקודות בסיס, לרמה של 3.25%. ההחלטה להותיר את הריבית לחודש מאי 2011 ללא שינוי ברמה של 3% עקבית עם התהליך של החזרת הריבית לסביבת ריבית "נורמאלית" שנועד לבסס את האינפלציה בתוך תחום היעד ולתמוך בהמשך הצמיחה תוך שמירה על היציבות הפיננסית. קצב עליית הריבית אינו קבוע, אלא תלוי בסביבת האינפלציה, בצמיחה במשקים הישראלי והעולמי, במדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים ובהתחשב בהתפתחות שערי החליפין של השקל. ברמת הריבית הנוכחית, ממשיכה המדיניות המוניטרית להיות מרחיבה.
המשתתפים בדיון עסקו במספר סוגיות וביניהן התפתחות האינפלציה והציפיות, הערכת סביבת הפעילות הריאלית תוך התייחסות לנעשה בעולם, שוק הדיור, והשפעת הגדלה אפשרית של פער הריביות מול חו"ל על שער החליפין. בדיון צוין כי לאחר העלאת הריבית בחודש שעבר התמתנו הציפיות לאינפלציה לשנה הקרובה, הן משוק ההון והן של החזאים, והן נעות סביב ה- 3% , הגבול העליון של תחום יעד האינפלציה. גם בטווחים הארוכים יותר ירדו הציפיות הנגזרות משוק ההון 2, והן הולכות וקטנות ככל שהטווח מתארך, עד לרמה של כ 2.5- אחוז בטווח של 10 שנים. גם לפי תחזית חטיבת המחקר האינפלציה תתכנס בשנה הקרובה אל טווח היעד, בהנחה שהריבית תעלה בהדרגתיות עד לרמה של 4.4% . במבט לאחור, הודגש כי האינפלציה ב 12- החודשים האחרונים הסתכמה ב 4.3%- , מעל לגבול העליון של תחום יעד האינפלציה, ואילו בששת החודשים האחרונים קצב עליית המחירים (מנוכה עונתיות, במונחים שנתיים) היה גבוה אף יותר. צוין כי בין הגורמים שתרמו לאינפלציה נמצאים סעיף הדיור (בשנה האחרונה) וכן מחירי המזון האנרגיה (בחצי השנה האחרונה), גורמים אשר צפויים להמשיך להוות לחץ אינפלציוני גם במהלך השנה הקרובה, במיוחד על רקע העלייה המתמשכת במחירי הסחורות.
כמו כן, נדון המשך העלייה המהירה במחירי הדירות, שהוסיפו לעלות החודש בכ- 1.7% , ובכך השלימו עלייה של 16.1% ב- 12 החודשים האחרונים. במקביל לעליית מחירי הדירות התרחשה עלייה גם בהיקף המשכנתאות שניתנו בחודש מארס, ועד כה השנה גדלה יתרת המשכנתאות ב- 1.9%, זאת לאחר עלייה של 11.4% בשנת 2010 . העלייה בהיקף המשכנתאות התרחשה על אף עליית הריביות בכל האפיקים. אחד המשתתפים ציין כי הביקושים הגדולים לדירות באים במנוגד להתמתנות הצריכה הפרטית ומדדי הלכי הרוח, כך שמדובר בתופעה ייחודית. המשתתפים דנו בהשלכות שיש לגידול באשראי לדיור על היציבות הפיננסית בעיקר נוכח האפשרות של ירידה משמעותית במחירי הדירות בעתיד, אם כי צוין בדיון שהסיכוי להתממשות תרחיש של ירידה משמעותית במחירי הדירות הוא נמוך. על רקע זה תמכו כל חברי ההנהלה בכך שתבחן הפעלתו של צעד מאקרו-יציבותי משמעותי בתחום האשראי לדיור.
סוגיה נוספת שנדונה היא ההתפתחויות בתחום שער החליפין. בין היתר צוין המשך הייסוף בשקל לעומת הדולר והאירו וההתחזקות של שער החליפין האפקטיבי, התפתחויות שהן גם תוצאה של פער הריביות וכניסה מחודשת של משקיעים זרים לשוק המק"מ. גם מטבעות נוספים, מלבד השקל, התחזקו מול הדולר כשהתופעה נפוצה בעיקר במשקים מהירי צמיחה. עם זאת, המשתתפים בדיון הצביעו על הגידול הניכר בייצוא למרות התחזקות השקל והועלתה האפשרות שישנם גורמים חיוביים אחרים המשפיעים על הייצוא שגוברים על השפעתו השלילית של הייסוף. מנגד הודגש כי השפעת השינויים בשער החליפין על הייצוא מתרחשת בפיגור ועל כן לשינויים אלה עלולים להיות השפעות בהמשך.
בדיון נסקרו פעולות אותן נקטו בנקים מרכזיים במדינות אחרות במטרה לצמצם השקעות קצרות טווח ובכך למתן את עוצמת הייסוף של המטבע המקומי. לאור תנאי הרקע שהוצגו תמכו מרבית חברי ההנהלה בהשארת הריבית על רמה של 3% , והדגישו את ההתמתנות של הציפיות לאינפלציה לאחר העלאת הריבית בחודש הקודם והפער הגדול ממילא הקיים בין הריבית בארץ לריביות במשקים המרכזיים בחו"ל, פער שמשפיע על שער החליפין. חבר הנהלה אחד תמך בהעלאת הריבית ב 25- נ"ב לאור המשך הימצאות האינפלציה בפועל מעל הגבול העליון והציפיות לאינפלציה בגבול העליון של היעד.