אקסלנס בסקירה שבועית: התשואות בארה"ב ירדו בחדות לרמה של 3.15. הסיבה העיקרית הינה חזרת אי הודאות באירופה, התמתנות קצבי הצמיחה והצפי לאי העלאת ריבית בארה"ב בזמן הקרוב. כמו כן, הירידה החדה במחירי הסחורות מורידים את הציפיות לאינפלציה בטווח הארוך.
החלטת הריבית הקצת מפתיעה באירופה כי הוא אינו מתכנן לעלות את הריבית בחודש הבא בתוספת לשמועות כי יוון מתכנת לפרוש מגוש האירו הובילו למפלה באירו והגיע לרמה של 1.43 לאחר שכבר נגע ברמה של 1.49 ביום חמישי בבוקר.
שוק המק"מ המקומי מעוות – הריבית הנגזרת מעקום המק"מ בתוך שנה עומדת על 3.75% למרות הערכות של מחלקת המחקר של הבנק המרכזי לריבית של 4.4% בתוך שנה (יש לציין כי הערכה לריבית עלתה ביותר מ-1% בתוך שלשה חודשים). העיוות במק"מ נובע מביקושי ייתר ע"י משקיעים זרים שמבקשים לנצל את פער הריביות בין ישראל וארה"ב.
אנו ממשיכים להמליץ להתבצר במח"מים קצרים יחסית ובאג"ח בריבית משתנה. בחודשים הקרובים צפוי לגדול משמעותית נפח ההנפקות הקונצרניות שיוביל לחידוש הזדמנויות באפיק. אנו מעריכים כי אם תחול הפתעה כלפי מעלה במדד אפריל ביום ראשון הבא אזי בנק ישראל צפוי לחזור ולעלות את הריבית.
למרות העלייה ברמות הסיכון, אנו מעריכים כי שוק המניות ממשיך להיות אטרקטיבי – בעיקר לעומת שאר האלטרנטיבות. שוק האג"ח מנופח להערכתנו כאשר אנו מתקשים לחזות את ההשפעה שתהיה לסיום ה-QE2 בארה"ב. גם שוק הסחורות נראה עבורנו מנופח במקצת בעיקר על רקע מצבורי הנזילות. לאור רמות המכפילים (נמוכים ביחס למכפיל ההיסטורי), הריבית הנמוכה והמשך צמיחה אנו מעריכים כי שוק המניות ימשיך להיות אטרקטיבי, אם כי אסור להתעלם מהעלייה ברמות הסיכון כך שהתנודתיות צפויה לגדול.
מחירי הסחורות (החקלאיות והתעשיתיות) צנחו בחדות ביומיים האחרונים. עיקר הצניחה היה במחיר הנפט שירד בכ- 12% לרמה של 98 דולר לחבית. גם מחיר הכסף צנח בכ- 32%. הירידה נבעה על רקע הציפיות להתמתנות הצמיחה בעולם. בנוסף, התחזקות הדולר הוסיפה למגמה. המגמה הארוכה להערכתינו היא עדיין למעלה מכיוון שהדולר עדיין בריבית אפסית ואין באמת אלטרנטיבה. אולם אין להתעלם מההרגשה שיש הרבה ספקולציות במחירי הסחורות ולפיכך צריך להיזהר בהשקעה מסוג זה.