התייחסות צחי אברהם, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לקראת דוחות בזק: רבעון עם השפעת הקישוריות בפלאפון והוצאות בגין האופציות לעובדים יפגעו בתוצאות בהשוואה לרבעון המקביל. סימן השאלה הבולט מבחינתנו עדיין נוגע להמלצות וועדת חייק. אנחנו חושבים שהתמחור הנוכחי של בזק עם מכפיל 11 על הרווח ו- 14 על התזרים הוא לא אטרקטיבי כאשר מתמחרים את הסיכון שעשוי לבוא מכיוון הרגולטור. אנחנו מעדכנים את מחיר היעד בעיקר בעקבות השפעת הדיבידנד שחולק לפני שבוע: ת.שוק במחיר 9.4 ₪.
וועדת חייק – עשויה להיות הדוגמא הקלאסית של וועדה, שמתכננת סוס ומייצרת גמל. אולי אפילו גמל שלמה. בשלב הזה נדמה כי היא הולכת לתת בזק את כל הקופה בדמות ביטול הפרדה מבנית, גמישות במחירים ואיננה מתכוונת לכפות מחירים קשיחים בשוק הסיטונאי אלא להשאיר את הזירה למו"מ בין כוחות לא סימטריים (ראו הרחבה).
השילוב הזה כ"כ צורם בעינינו עד שקשה לנו להאמין שהוועדה אכן תאמץ אותו בהחלטות הסופיות. בעיקר משום שהוא יוביל לחיזוק השליטה של בזק על התשתית בשוק התקשורת. אנחנו ממדלים בשלב הזה פגיעה מתונה ב- 2012.
מבט קדימה – בזק הצהירה כי למרות השפעת דמי הקישוריות על ההכנסות היא תציג EBITDA ורווחיות דומה בשנת 2011 בנטרול הוצאות בגין פרישת עובדים ואופציות בסך 402 מ’ ₪. כשהמספרים כוללים את ההנחה שהפרשה נוספת בגין העובדים תדחה מהרבעון הרביעי של 2011 ל- 2012.
בזק קווי – ירידת דמי הקישוריות יורידו טכנית את ההכנסות והוצאות הטלפוניה בשיעור של ~20% וקצת יסתירו את המגמות הרגילות שעדיין ממשיכות: השחיקה בטלפוניה והגידול בהכנסות מאינטרנט ומתמסורת. בצד ההוצאות ישפיעו גידול בעלויות השכר (30 מ’ ₪ - קבוע), התקלה בשירותי בזק (20 מ’ ₪), והשפעת האופציות (280 מ’ ₪). אנחנו מעריכים ירידה של 10% בהכנסות ו- 39% ב- EBITDA בהשוואה לרבעון המקביל.
פלאפון – מדווחת ראשונה מבין חברות הסלולר ותחשוף את השפעת דמי הקישוריות על תוצאותיה. לאחר שהשיקה את הרשת החדשה, פלאפון תתמקד בקיצוץ עלויות על מנת להתמודד עם ההשפעות השליליות. אנחנו מצפים לגידול של מחצית מכמות הלקוחות ושיעור נטישה גדול שישפיע על עלויות השימור אבל פלאפון תצליח לשמור על ה- EBITDA יציבה מול הרבעון המקביל. אנחנו מצפים לקיטון של 1% בהכנסות וגידול של 2% ברווח התפעולי.