אגוד: צים שיווק הינה חברה קמעונאית קטנה, הפועלת בשוק תחרותי. אנו מוצאים את החברה כאטרקטיבית להשקעה בהשוואה לחברות הקמעונאות האחרות בענף וזאת מהסיבות הבאות:
צמיחה- כאן היתרון לקוטן בא לידי ביטוי ביתר שאת. להערכתנו, החברה תצמח בשיעורים דו ספרתיים גבוהים במהלך השנתיים הבאות. לחברה כיום כ- 27 סניפים בהיקף של כ- 32 אלף מ"ר. במהלך השנתיים הבאות החברה מתכננת לפתוח כ- 11 סניפים נוספים ולהוסיף כ- 11 אלף מ"ר נוספים. המשמעות: צפי לגידול של כ- 34% בשטחי המסחר במהלך השנתיים הקרובות שיגיע ישירות לשורה העליונה. אין ביכולת מתחריה הגדולים של החברה להוסיף שטחי מסחר בשיעורים כה גבוהים. בשלב זה פתיחת סניפים נוספים במקומות בהם החברה לא נמצאת אינה גורמת ל"קניבליזציה".
רווחיות – לחברה יכולת לייצר שיעורי רווחיות גבוהים מהסיבות הבאות:
• בשונה מהמקובל לחשוב, אנו מעריכים כי אין לקמעונאיות הגדולות יתרון מובהק בתנאי הסחר מול הספקים בהשוואה לקמעונאיות קטנות כדוגמת צים שיווק. להערכתנו, החברה מצליחה לרכוש במחירים זולים וזאת לאור קבלת הטבות על הגדלת היקפי רכישות מדי שנה וקבלת הנחות על תשלום מזומן ומראש. הערכתנו זו נתמכת בהשוואת הרווחיות הגולמית של החברה למול מתחרותיה בענף.
• יתרון נוסף לקוטן הוא שאין צורך להגדיל את הוצאות המטה עד להיקף של כ- 45-50 חנויות. לפיכך, אנו מעריכים כי עם המשך צמיחת החברה בשנים הקרובות, שיעור הרווחיות יגדל.
• הנהלת החברה הודיעה על הפחתה וולונטרית בשכר במהלך 2011, מהלך שצפוי לחסוך לחברה כ- 1.5 מיליון ₪ בהוצאות, אנו מעריכים כי הנהלת החברה תבצע הפחתות דומות גם במהלך השנים הבאות.
פוטנציאל –
• החברה מתכננת להרחיב את מועדון הלקוחות המונה כיום כ- 70 אלף חברים, באמצעות הפעלת כרטיס אשראי ייחודי לרשת. לשם כך חתמה על הסכם עם חברת ישרכרט.
• החברה מתכננת לרכוש חברה סיטונאית בתחום המזון, להערכתנו רכישה זו עשויה לתרום להגדלת הרווחיות.
דיבידנדים – החברה מתחייבת לחלק 50% מרווחיה כדיבידנד לבעלי המניות. להערכתנו, החברה תחלק ב- 2011 דיבידנדים בתשואה של 4.4%.
מחיר אטרקטיבי – אנו מוצאים כי החברה נסחרת כיום במכפיל 12.2 ל- 2010 ו- 11.3 ל- 2011, בהשוואה למכפיל ממוצע של 20.1 של חברות קמעונאיות דומות וזאת למרות שהיא מציגה שיעורי צמיחה גבוהים.
לסיכום: אנו ממליצים בקניה את מניית צים שיווק במחיר יעד של 56 ₪, כ- 40% מעל למחירה בבורסה.