בני דקל, אנליסט המסחר בבנק אגוד מפרסם היום (ב’) סקירה על מניית נובה. החברה מייצרת ומוכרת מערכות בדיקה אופטיות לפרוסות סיליקון בתעשיית השבבים. שוק מכונות הבדיקה לתעשיית השבבים מושפע בעיקר ממגמות של השקעה בציוד ופיתוח מפעלים על ידי יצרני שבבים. אנו ממליצים על החברה מהסיבות הבאות:
1. תחזית חיובית לשוק הציוד בתעשיית השבבים - לאחר זינוק של כ- 133% בשוק הציוד בתעשיית השבבים, הערכות הן לירידה קלה במהלך 2011 וחזרה לצמיחה דו ספרתית במהלך 2012-2013. אנו מעריכים כי החברה תיהנה מגידול זה.
2. מובילת שוק - אנו מעריכים כי החברה הופכת ממובילת שוק בתחום מערכות הבדיקה המשולבות Integrated Metrology (IM) (נתח שוק של כ- 79%) לשחקן משמעותי בתחום מערכות הבדיקה הבודדות Stand alone (SA), לאור המובילות הטכנולוגית ויתרונות מוצרי החברה בהשוואה למתחרים.
3. צמיחה מעל לשוק - במהלך החמש השנים האחרונות השיגה החברה צמיחה בשיעור ממוצע של 26% בהשוואה לצמיחה ממוצעת של כ- 2% בהוצאות הציוד העולמי. אנו מעריכים כי גם במהלך השנתיים הבאות, החברה תשיג צמיחה הגבוהה מצמיחת שוק הציוד בתעשיית השבבים מהסיבות הבאות:
א. מגמה של מעבר התעשייה ממערכות בדיקה מבוססות טכנולוגיה אקוסטית וטכנולוגיה אלקטרונית למערכות מבוססות טכנולוגיה אופטית בה החברה מתמחה.
ב. מעבר למכירת מערכות בדיקה ישירות ליצרני השבבים, בנוסף למכירת מערכות ליצרני הציוד, מאפשרת להציע ללקוחות פתרונות בדיקה נוספים ופותח בפני החברה חוג לקוחות חדש.
4. צמיחה עתידית – החברה כיום מפתחת מכונות בדיקה חדשות אשר מיועדות לטכנולוגיות ייצור חדשות בתעשיית השבבים. החברה מעריכה כי היא תרשום הכנסות ממוצר חדש זה החל מ- 2012 כשהיקף השוק הנוסף מוערך בכ- 250 מיליון דולר.
5. מחיר אטרקטיבי – אנו מעריכים את מניית החברה בכ- 48 ₪ (14$), כ- 43% מעל למחיר המניה בשוק (היקף המזומן בקופה מהווה 2.4$/8.2 ₪ ממחיר המניה). מחיר זה משקף מכפיל רווח של 13.2(או מכפיל רווח של 11.1 בנטרול המזומן בקופה) ל- 2011, נמוך משמעותית בהשוואה לחברות בקבוצת הייחוס.
6. כניסה למדד ת"א 100 – אנו מעריכים כי החברה עשויה להיכנס למדד ת"א 100 כבר בעדכון הקרוב.
אנו מעריכים כי החברה תציג צמיחה של כ- 29% בהכנסותיה במהלך 2011 ותייצר כ- 23.5 מיליון דולר מזומן. החברה מדווחת על בסיס GAAP, כך שאיכות רווחיה הינה גבוהה.
עם זאת, נציין כי החברה פועלת בתעשייה מחזורית והכנסותיה בכל רבעון ורבעון עשויים להיפגע מעיכוב בהזמנת מכונות בודדות.
לסיכום
אנו משיקים סיקור לחברת נובה מערכות מדידה בהמלצת קניה, במחיר יעד של 48 ₪ (14$). אנו מאמינים כי נובה מעניקה כיום למשקיעים הזדמנות להשקיע ביצרן ציוד לתעשיית השבבים שנמצא בתהליך של השגת נתח שוק משמעותי, בנישה בה הוא פועל: מערכות בדיקה אופטיות OCD (Optical Critical Dimension).