כלכלני לאומי: מודיס’ ’קונסת’ את ישראל בעקבות הארועים במדינות השכנות באופן חריג

סקירת מאקרו שבועית של לאומי: ב-26 באפריל הודיעה חברת דירוג האשראי מודיס’ כי היא מותירה את דירוג האשראי, הניתן לאגרות חוב ממשלתיות במט"ח לטווח ארוך המונפקות על ידי ממשלת ישראל, על A1. זהו הדירוג הגבוה בקבוצת הדירוג A (A3 הוא הדירוג הנמוך בקבוצה זו; הניתוח של מודיס’ מתבסס על בחינת העוצמות של כלכלת ישראל מארבעה היבטים: ההיבט הכלכלי (מבנה המשק והצמיחה הכלכלית), ההיבט המוסדי (שלטון החוק, שקיפות, יישום חוקים כמו חוק בנק ישראל וכיוב’), נושא התקציב (הגרעון, החוב) וסיכון הנובע ממאורעות בתחום הכלכלי, פיננסי ופוליטי (event risk) היכולים להשפיע על שירות החוב של המדינה.

בשלושת הנושאים הראשונים (כלכלי, מוסדי והתקציב), מודיס’ מדרגת את העוצמה של ישראל כ"גבוהה". יתר על כן, החברה טוענת כי לפי קריטריונים אלה ישראל ראויה להיות בקבוצת דירוג גבוהה יותר מהנוכחית:

In most other countries, high economic, institutional and government financial strength would result"

in a country’s rating range (or at least the upper end of the range) being in the Aa universe, according

."to Moody’s Sovereign Bond Methodology

מדוע, אם כן, ישראל מדורגת נמוך יותר?

Israel’s rating range, at A1-A3, is lower, reflecting our medium assessment of event risk, which not only reflects Israel’s geopolitical challenges but also its proven track record in handling them successfully

לפי האמור לעיל, החשש מהתממשות מאורעות בעלי אופי גיאופוליטי, למרות שישראל ידעה בעבר להתמודד איתם, היא אשר מנעה את העלאת הדירוג. כאשר החברה משווה את ישראל למדינות בעלות דירוג דומה, הרי שישראל מצויה בחלק הגבוה של קבוצת דירוג זו:

Israel compares well with its peers and therefore appears well-placed at the top of its rating range on a

comparative basis

אמנם, החברה מציינת כי בקבוצת הדירוג של ישראל, לרוב המדינות יש סיכון מאירועים חריגים (event risk) נמוך יותר מזה של ישראל, אך לעומת זאת, ישנן גם מדינות המדורגות גבוה מישראל להן event risk דומה לזה של ישראל (medium). בפרט, מצוינות, ספרד, ערב הסעודית וטייוואן (לגביה, כפי הנראה, גם כן מדובר על היבטים גיאו/פוליטיים).

It is, of course, event risk that is most distinctive about Israel. Generally speaking, countries in the"

single-A category tend to have low event risk in our scorecards. Several countries more highly rated,

including Spain (Aa2), Saudi Arabia and Taiwan (both Aa3), also have medium event risk. In the case

of the oil producers, this is a reflection of their dependence on oil, whilst in Taiwan it also reflects

."event risk

מדוע הוחרגה ישראל מקבוצת מדינות אלה? מדוע "הקנס" על ישראל בגין הנעשה במדינות שכנות הוא כה חמור במונחי דירוג האשראי? לחברת מודיס’ הפתרונים.