כלכלני פועלים: ביום ה’ האחרון פרסמה חברת ביוג’ן נתונים מדויקים לגבי תוצאות הניסוי הקליני בתרופת ה-BG12. תוצאות ניסוי ה-BG12 נראות טוב ומעלות חשש לתחרות מהותית ללקוינימוד (Laqinimod) יורשת הקופקסון. להלן טבלה המתארת את נתוני תוצאות הניסויים הקליניים של שלוש החברות בפרמטרים העיקריים הנמדדים.
ARR- הינו הפרמטר העיקרי הנמדד בניסויים הקליניים ומשקף את ההפחתה ברמת ההתקפים השנתיים במחלת הטרשת הנפוצה. EDSS- מדד הנכות המצטבר, האחוזים משקפים את הבלימה במדד הנכות.
מאחר ותהליך השקת תרופה אתית הינו ממושך אנו מעריכים כי התחרות בין תרופות הדור החדש לטיפול בטרשת נפוצה תחל בשנת 2013, אולם בפועל מרבית ההכנסות והרווח יחלו משנת 2015 ואילך. תוצאות ה-BG12 נראות טוב אולם הצלחת תרופה נקבעת על פי פרמטרים של התאמה לחולה, תופעות הלוואי, אמון החולה והרופא בתרופה. מוקדם מידי על פי הטבלה הנ"ל להכריז על מנצח ודאי בין התרופות, ולהערכתנו, תגובת שוק ההון לתוצאות ניסוי ה-BG12 חריפה מידי. אנו סבורים כי מחיר מניית טבע אינו מגלם שווי עתידי לקופקסון ו/או הלקוינימוד, בעוד שאנו סבורים כי הקופקסון ימשיך לתרום להכנסות ולרווחי החברה בשנים הקרובות, כמו גם הלקוינימוד בשנים המאוחרות יותר. בנוסף, יש לציין כי מדובר בתהליכים שיתבהרו בטווח הארוך, משנת 2015 ואילך.
לסיכום, הלקוינימוד צפוי להיתקל בשוק תחרותי מצד מספר תרופות אוראליות לטיפול בטרשת נפוצה, כאשר בעת השקת הלקוינימוד, הג’ילניה תימצא כבר מספר שנים בשוק. גם היום לאחר פרסום תוצאות ה-BG-12 לא ניתן לקבוע באופן חד-משמעי מי מהתרופות עדיפה לטיפול.
נוכח מחירה הנוכחי של מנית טבע, המשקף מכפיל רווח לשנת 2011 של 8.5 בלבד, אנו מותירים את המלצתנו ב"תשואת יתר", למרות אי הוודאות הגבוהה בנוגע לתחום הטיפול האוראלי בטרשת נפוצה. עם זאת, יש להניח כי שלהי עידן הקופקסון יאופיינו בתנודתיות גבוהה במניה.