תגובת רפי גוזלן, אסטרטג המאקרו של לידר שוקי הון, בהמשך להודעת בנק ישראל בנוגע לריבית חודש מאי: ההחלטה להותיר את הריבית ללא שינוי הייתה יכולה להיראות סבירה במידה שרמת הריבית הייתה גבוהה משמעותית, סביב רמתה הניטרלית (להערכתנו כיום, סביב ריבית ריאלית של 3% ).
מאז החלטת הריבית הקודמת נרשמה ירידה בציפיות לאינפלציה תוך התחזקות השקל. שני גורמים אלו, ובעיקר הציפיות, תומכים בהתמתנות מסוימת בסביבת האינפלציה. יחד עם זאת, אנו לא שותפים להערכת הבנק כי הם צפויים למתן את האינפלציה בחודשים הקרובים. הפיגור של השפעת המדיניות המוניטארית מוערך על ידינו בכ- 3-4 רבעונים. כמו כן, השפעת הייסוף במצב המשק הנוכחי היא זניחה ונבלעת, בין היתר, בעלייה החדה במחירי הסחורות.
מנגד, התבוננות בתמונה הכוללת מובילה למסקנות שונות לחלוטין, כלומר לצורך המיידי בהמשך העלאת הריבית ובוודאי שלא להסתפק ברמיזה על נקיטת צעדים מרסנים לשוק הנדל"ן. בהקשר זה, אין ספק כי רמת הריבית הנמוכה הופכת את אפיק הריבית המשתנה לאטרקטיבי, אך לדעתנו לא האפיק הוא מקור הבעיה אלא רמת הריבית הנמוכה ועליית המחירים המהירה שמושכים משקיעים לשוק הנדל"ן ומנפחים את הבועה.
להערכתנו, הצמיחה המהירה של המשק על רקע סגירת פער התוצר, שיעור האבטלה הנמוך המייצר לחצים לעליית שכר, עליית מחירי הסחורות ורמת הריבית הנמוכה - שאינה מעודדת חיסכון - צפויים להמשיך ולפעול להאצה באינפלציה. לכן, דחיית העלאת הריבית החודש רק תוביל את הבנק להעלאות חדות יותר בהמשך. זאת בהשפעת סביבת האינפלציה הגבוהה, הן בפועל והן הציפיות, על רקע סביבת ריבית ריאלית שלילית.
נקודה מפתיעה נוספת, העולה מההודעה, היא כי למרות ההאצה בצמיחה בשני הרבעונים האחרונים ותחזית הצמיחה האופטימית של הבנק ל-2011-2012 , הבנק ממשיך עם אותו מתווה מדיניות של העלאה הדרגתית של הריבית. להערכתנו, התממשות תחזית הצמיחה של הבנק תוביל לסביבת אינפלציה גבוהה מאשר הערכות הבנק ולכן תחייב העלאת ריבית לרמה גבוהה יותר. לכן, בהיעדר תרחיש של האטה גלובלית חריפה, עיכובים בהעלאות הריבית (כדוגמת ההחלטה הנוכחית) וחזרה לצעדים מאקרו-יצבותיים בלבד, הבנק יעלה את הריבית באופן נמרץ יותר בהמשך .
לכן, אנו מעדכנים את תחזית הריבית לשנה הקרובה כלפי מעלה ל- 5% (4.5% קודם לכן), כאשר הסיכון העיקרי, בדומה לתחזית האינפלציה שלנו, הוא כלפי מעלה.