פסגות: כת"ש רשמה ברבעון הרביעי רווח נקי שהסתכם ב-282 מש"ח לעומת 45 מש"ח. עיקר הרווח נובע מהשלמת עסקת מדיוונד-פוליהיל-טבע בגינה רשמה החברה רווח של 268 מש"ח לאחר שחברת הבת כלל תעשיות ביוטכנולוגיה הפסיקה לאחד את החברות בנות בדוחותיה.
כת"ב צפויה לרכז עניין רב במהלך השנה כאשר ברבעון השני צפויות להתפרסם תוצאות שלב 2 בניסוי של קיורטק (פחות מהותי) וברבעון הרביעי תוצאות ניסוי שלב 3 באנדרומדה (תוצאות סופיות) ובדי פארם (תוצאות ביניים) להן תהיה השפעה מהותית על הקבוצה כולה.
נשר הציגה עליה בהכנסות לעומת הרבעון המקביל והקודם בזכות עליה במכירות לשוק מקומי ולרשות הפלסטינאית. עם זאת הרווחיות לעומת הרבעון המקביל ירדה בעיקר לאור עליית תשומות. ברמה שנתית רושמת החברה עליה בהכנסות לעומת 2009 עם שיפור קל ברווח התפעולי.
להערכתנו, שנת 2011 תתאפיין בהמשך עליה בביקוש למלט בשוק המקומי לאור צפי לגידול בהתחלות הבנייה בשל הגדלת היצע הקרקעות ביוזמת משרד השיכון, תכנית ה"סופר טנקר" של נתניהו שמטרתה לאשר למעלה מ 100 א’ יח"ד בטווח של שנתיים, צפי לגידול בהתחלות בנייה של נדל"ן מניב וצפי להרחבה בתחום התשתיות.
תעבורה רושמת רבעון טוב מבחינת ההכנסות והרווחיות לאור שיפור במכירות כלי רכב באירופה, צמיחה במכירת משאיות והרחבת פעילות העפר. ברמה שנתית רושמת תעבורה עליה בהכנסות ויציבות תפעולית (בנטרול הכנסות והוצאות חד"פ שהיו מהותיות בשנתיים שחלפו).
החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד של 180 מש"ח, תשואת דיבידנד של כ-4%. בגין 2010 חולקו דיבידנדים בהיקף של כ-400 מש"ח המשקפים תשואת דיבידנד שנתית של קרוב ל-10%. כת"ש, כמו לא מעט חברות מקבוצת אי.די.בי הינה אחת מיצרניות הדיבידנד המובילות בשוק, אם כי לאור התנודתיות ברווחיות אנו לא סבורים שקצב הדיבידנדים יישמר בשנה הבאה.
עדכון המודל גוזר דיסקאונט סחיר של 16% ודיסקאונט כלכלי של 21%. הערכת השווי למשאב עודכנה מעלה בשל עליה במכפילי ה EBITDA של מתחרות וצפי לשיפור בתוצאות נשר בעתיד הקרוב. עדכנו כלפי מעלה גם את הערכתנו ליפאורה וג’ורדן ואלי לאור תוצאות חזקות בשנת 2010.
בשורה התחתונה: לחברה פורטפוליו איכותי ומגוון הכולל חברות תעשייתיות וקמעוניות חזקות המייצרות תזרימי מזומנים שוטפים לצד חברות בשלבי פיתוח להן פוטנציאל רב לעתיד. בשלב זה, לאור פתיחת הדיסקאונט אנו מעלים את המלצתנו כלל תעשיות לתשואת יתר במחיר יעד של 32.4 ש"ח. שנת 2011 צפויה להיות מושפעת מהגידול הצפוי בביקוש למלט ומההתפתחויות בכלל ביטוכנולוגיה. בהקשר זה נדגיש כי להצלחה (או לכישלון) בניסויים של כת"ב שיפורסמו השנה (בעיקר ברבעון האחרון) אמורה להיות השפעה מהותית על התנהגות מניית כת"ש במהלך השנה.