סקירה של בנק אגוד על הכשרת הישוב: ממליצים על החברה לא רק בגלל הפער הכלכלי אלא גם בגלל הפוטנציאל להצפת ערך:
1. פוטנציאל להצפת ערך של מאות מיליוני ₪ בפעילות הכשרה אנרגיה – על פי הערכות לא רשמיות של חברת המחקר צ’פמן, במאגרי "שרה" ומירה" קיים פוטנציאל להמצאות גז בהיקף של TCF 5. כבמאי השנה החברה צפויה לפרסם את תוצאות הסקר הסיסמי. מכיוון שכיום אחזקת החברה בהכשרה אנרגיה לא באה לידי ביטוי (רשומה בהון לפי 67 מיליון ₪ בעוד השווי הסחיר של האחזקה הוא 462 מיליון ₪), מי שרוכש את הכשרת הישוב למעשה מקבל גם אופציה בחינם למציאת גז.
2. הצפת ערך של כ- 63 מיליון ₪ בקרקעות למגורים בישראל – החברה מחזיקה כיום במספר קרקעות הרשומות בספרים בערכים היסטוריים. פריחת הנדל"ן למגורים בישראל הובילה לעליית מחירי קרקעות. עליית מחיר זו, צפויה לתרום להערכתנו כ- 63 מיליון ₪, לשווי הקרקעות שבידי החברה.
3. ערך גלום של כ- 105 מיליון ₪ בפרויקטים בפיתוח - החברה מבצעת הרחבה של כ- 5,500 מ"ר נוספים, לקניון שבעת הכוכבים בהרצליה. העבודות צפויות להסתיים עד סוף השנה בהשקעה של 25 מיליון ₪. לפי הערכות הכנסות שכר הדירה צפויות להסתכם בכ- 6 מיליון ₪ כך שהן מגלמות תשואה של כ- 24% ! על ההשקעה. להערכתנו, השווי ההוגן עם סיום ההרחבה צפוי לעמוד על 67 מיליון ₪ (היוון ב- 9% ), כך שגלום בו ערך עודף של 42 מיליון ₪ לפחות. פיתוח פרויקט בניין ארגמן בבני ברק. החברה מתכננת להקים בניין משרדים ומסחרי על קרקע המבנה. בהערכתנו עם סיום ההקמה יתווסף ערך של כ- 72 מיליון ₪.
4. פוטנציאל שווי באחזקה בסקייליין קנדה MLP ובמלונות הכשרה - החברה מחזיקה בכ- 29% מסקייליין שרשומה בספרים בכ- 67 מיליון ₪. במרץ 2010 בוצעה השקעה לפי 150 מיליון דולר קנדי המשקף שווי של כ- 160 מיליון ₪ לחלק היחסי שבידי החברה. החברה מחזיקה בכ- 88% מחברת מלונות הכשרה. החברה נסחרת בבורסה לפי שווי של 50 מיליון ₪, בעוד אנו מעריכים כי שוויה הוא יותר מכפול. החברה מתכננת להנפיק עוד השנה את MLP בה היא מחזיקה 49.4% לפי שווי של כ- 100 מיליון אירו, המשקף הצפת ערך של כ- 60 מיליון ₪.
5. הפחתה בגין עסקת מעריב – עם השקעת אידיבי במעריב, הופכת אחזקה זו להיות אחזקה פיננסית המיועדת למכירה. אנו הפחתנו בגין עסקה זו כ- 12 מיליון ₪ מזומן. אנו חושבים כי לאור הצלחה נמוכה בחלק מהשקעותיו של יעקב נמרודי (כגון "מעריב" ורפיד ויז’ן) החברה בכללותה מוערכת בחסר. יחד עם זאת, החברה רשמה הישגים בפעילות הנדל"ן, בעיקר בפארקים הלוגיסטיים, בקניונים ובסקייליין. אנו מעריכים כי מציאת גז ב"שרה" ו"מירה", המשך פיתוח נכסי הנדל"ן של החברה והמשך הגברת השקיפות בחברה עשויים לשנות מצב זה.
לסיכום: אנו ממליצים קניה למניית החברה במחיר יעד של 44 ₪, המשקף אפסייד של כ- 50% על שווי המניה כיום.