מיטב: שבוע המסחר האחרון היה "שבוע האפיק הצמוד" (במיוחד של החלק הארוך) אשר עשה Comeback, בעקבות החולשה שהפגין, באופן מיידי, לאחר העלאת הריבית על ידי בנק ישראל. הירידה החדה שנרשמה בערכיהן של האיגרות הצמודות, הביאה לידי כך שהאפיק והציפיות האינפלציוניות הנגזרות בשוק הפכו לאטרקטיביים מחדש, ובהתאם המשקיעים חזרו לרכוש את הצמודים. גורם נוסף אשר תרם לאפיק הממשלתי הצמוד היה המשך התייקרויות במחירי הסחורות (הנפט התייקר בכ-2%, ומחירי הסחורות החקלאיות עלו ב-3.4%) בשבוע האחרון.
כתוצאה, נרשמה בשבוע האחרון עלייה לכל אורכו של עקום ציפיות האינפלציה. הציפיות במח"מ של שנתיים רשמו עלייה של 12 נ"ב לכדי 3.47%. הציפיות במח"מ של 10 שנים עלו לכדי 2.86% (עלייה של 7 נ"ב(.
החלקים הארוכים של העקום הובילו את עליות המחירים כאשר האיגרת הממשלתית הצמודה הנפדית בעוד כעשר שנים (גליל 5903) הוסיפה לערכה השבוע 0.6%, האיגרת לשנתיים (ממשלתית צמודה 0613) רשמה התייקרות צנועה יותר של 0.2%.
בהמשך לשבוע הקודם, העקום הממשלתי השקלי רשם השטחות נוספת אשר השבוע נבעה מעלייה של התשואה לפדיון של האיגרת הקצרה (לשנתיים), תוך יציבות של האיגרת הארוכה (לעשר שנים). כלומר, האפיק השקלי המשיך להתאים עצמו לסביבת הריבית המוניטרית בשוק.
למרות, תשואת החסר של האפיק השקלי, ביחס לצמוד, נראה כי דווקא מידת הסיכון של ישראל רשמה ירידה בשבוע שחלף. כך, חרף משבר החובות באירופה (שהתבטא בהמשך הורדות דירוג בפורטוגל), ועלייה בתשואה לפדיון של ה-UST ל-10 שנים לא נרשמה תגובה זהה של איגרות החוב הממשלתיות השקליות הארוכות, כך מחיר האיגרת הנפדית בעוד כעשר שנים (ממשלתי שקלי 0120) רשם הפסד הון קל של 0.1%. בנוסף, פרמיית ה-CDS של ישראל ירדה השבוע ב-12 נ"ב לרמה של 139 למרות האירועים באירופה. כלומר, הירידה בפרמיית הסיכון והצטמצמות המרווח בין ה-UST ל-10 שנים לאיגרות השקליות הארוכות בארץ, מעידים על אמון גובר של המשקיעים בשוק איגרות החוב המקומי.
לעומת החוב הממשלתי, האפיק הקונצרני בהחלט לא זהר בשבוע האחרון כאשר מדדי איגרות החוב הקונצרניות המשיכו לרשום הפסדי הון גם השבוע. מדד התל-בונד 20 איבד השבוע 0.6% מערכו ובכך מחק את כל עליית המחירים מתחילת השנה ואף הגיע לתשואה שלילית. התל-בונד 40 גבוה ב-0.5% מערכו בתחילת השנה והתל-בונד השקלי נמוך ב-0.2% מערכו מתחילת השנה.
המרווחים בין מדדי התל-בונד לאיגרות הממשלתיות המתאימות התרחב השבוע.
נסב את תשומת ליבכם למרווח שנוצר בין אגרת החוב סינטית צמודה של סלקום (המורכבת מסדרה 2 וסדרה 3) לבין אגרת החוב של סלקום סדרה 5 (אגרת שקלית בעלת מח"מ 2.95 ותשואה לפדיון של 5.45%). המרווח בין האגרות הינו 355 נ"ב כאשר בשבוע שעבר עמד מרווח זה על 365 נ"ב. כלומר עם תחזית אינפלציה של 2.8% ב-12 החודשים הקרובים, נעדיף את האיגרת השקלית של סלקום על פני צירוף של האיגרות הצמודות (מרווחים נוספים ניתן לראות בעמוד הבא).
ירידות השערים החדות בשבוע האחרון באפיק הקונצרני מהוות מבחינתנו עמדה נוחה להגברת החשיפה לאיגרות אלו. יתר על כן, אנו מעדיפים את איגרות החוב הקונצרניות הארוכות, הצפויות להציג עמידות, חרף עליות הריבית בעתיד.