עדכון של האנליסט עוז לוי לידר שוקי הון לשווי מאגר תמר ומחירי היעד למניות. להערכתנו, בשבועות הקרובים עשויה חברת חשמל לחתום על הסכם הספקה ארוך טווח ראשון עם השותפים בתמר, בהיקף של 22-25 מיליארד $, אשר ישקף כמויות שנתיות התחלתית של כ-5-5.5BCM לשנה, עם גידול הדרגתי בכמויות בהמשך ומחיר ממוצע של 6$/mmBTU.
יתכן וחברת החשמל תחליט להקדים את הסבת תחנת הכוח בחדרה ותתחייב על כמות גדולה יותר של גז מתמר בהמשך, על מנת לקבל הוזלה בתעריף.
מאוחר יותר עשויים להיחתם הסכמים נוספים מול החברה לישראל, פז ודליה. לאור חוסר הוודאות במשק הגז ומטעמי שמרנות, יש לקחת בחשבון פיתוח מאגר נעה או ייבוא גז נוזלי, אשר יגזלו מתמר שנת מכירות (2013), גם במידה ותגיע לחוף במועדה.
להערכתנו, גבוהים הסיכויים שתחנת הכוח בחדרה (או חלקה) תוסב עד אמצע העשור הנוכחי למתכונת עבודה על גז טבעי, דבר שיגדיל את צריכת הגז השנתית בישראל בכ-2.2-4.5 BCM לשנה (תלוי בהיקף ההסבה). אולם, מטעמי שמרנות לקחנו בחשבון בתחזיותינו כי תמר תהנה רק ממחצית מהכמות הנמוכה (1.1 BCM), החל משנת 2016 (היתרה תסופק מספק נוסף / EMG).
חסמי הכניסה הגבוהים יקשו מאוד על כניסת מתחרים נוספים – להערכתנו, הסיכויים לכניסה של מתחרה ישראלי, בנוסף לספק המצרי, נמוכים. זאת מפאת העלות הגבוהה בפיתוח מאגר במים עמוקים, מחד והחוזים הארוכים שיחתמו מרבית הלקוחות מול השותפים בתמר, מאידך, אשר לא יותירו בשוק כמויות אשר תצדיק את פיתוחן.
באופן פרדוקסאלי, לשותפים בתמר יש אינטרס שזרימת הגז ממצרים תמשך כסדרה ו EMG ימשיך לשמש על תקן של מתחרה על כל מגבלותיו הקיימות. זאת, מכיוון שהפסקה בזרימת הגז ממצרים עלולה להאיץ תוכניות מגירה והתערבות של הרגולאטור בענף בעת חתימת ההסכמים ואף לעקב את התפתחות משק הגז בישראל בעתיד.
לאור האמור אנו מעדכנים מעלה את שווי המאגר ובהתאם עדכנו את מחירי היעד למניות "תמר". "תשואת שוק" לדלק אנרגיה דלק קידוחים אבנר עם מחירי יעד של 1,540 שקל, 14 שקל ו-2.44 שקלים, בהתאמה.