האנליסט רמון עמית לידר שוקי הון החל לסקר את אשטרום נכסים, בהמלצת קניה. להערכתו, לאור הירידות במניה בשבועות האחרונים כתוצאה מהיציאה הצפויה ממדד התל דיב’, היא נסחרת מתחת לשוויה הכלכלי.
עיקר הפעילות – נכסים מניבים ברחבי הארץ: נכסיה של אשטרום נכסים כוללים כ- 20 נכסים מניבים ברחבי הארץ בתחומי המסחר ומרכזי הקניות, בנייני משרדים, בתי מלון ומבני תעשייה. הנכסים נהנים מרמות תפוסה גבוהות ומשוכרים איכותיים, ותיקים ויציבים.
גידול הפעילות בחו"ל – מנוע צמיחה: לחברה כיום כ- 6 נכסים מניבים בגרמנים. הנכסים אינם במיקומי פריים ולכן מהוונים בתשואות של למעלה מ-8%. בנוסף, לחברה פעילות בחו"ל, כאשר נכון להיום היא רק בגרמניה, אולם אנו צופים כי החברה תתרחב גם למדינות נוספות, אשר נפגעו מהמשבר. אנו מעריכים, כי בכוונת החברה להמשיך ולפתח את הפעילות בחו"ל, ולא רק בגרמניה, וזאת כחלק מאסטרטגיה של פיזור סיכון וניצול הזדמנויות בשווקים שנפגעו במשבר.
שווי חבוי בחלק מנכסי החברה: להערכתנו, בחלק מנכסי החברה קיים שווי עודף שלא קיבל ביטוי במסגרת ההון העצמי בדוחות הכספיים השנתיים שפורסמו לפני כשבוע, כאשר שני הנכסים העיקריים הינם:
הקניון בבת ים – ביצענו התאמה לשוויו הנוכחי של הנכס הן מבחינת שיעור ההיוון והן כתוצאה מהרחבת שטחי מסחר המתבצעת בימים אלו, אשר צפויה לתרום כ- 3 – 3.5 מיליון ₪ NOI כבר בחודשים הקרובים.
ההחזקה מבטח שמיר – כיום רשומה בדוחות הכספיים של החברה, לפי שער הבורסה ביום המסחר האחרון במניה מחודש מאי 2010, כאשר אנו הוספנו גם את חלקה של אשטרום ברווח של מבטח שמיר ממכירת מניות תנובה לבנק לאומי.
השליטה בחברת "אשלד": החברה עלתה לשליטה בחברת הנדל"ן המניב "אשלד" אשר פועלת בתחום הנדל"ן המניב התעשייתי ברחבי הארץ. אנו מאמינים כי קיים פוטנציאל רב בהרחבת הפעילות באשלד, היות ורמת המינוף של החברה נמוכה באופן קיצוני מהמקובל בענף (יחס חוב ל- Cap של כ- 38%) וזאת כאשר היא נהנית מפיזור רחב של נכסים, שיעורי תפוסה גבוהים ושוכרים הנמצאים בנכסים שנים רבות. יש באפשרותה של אשלד להתמנף בקלות יחסית ולהשתמש במזומנים להגדלה משמעותית של הפעילות, או לחלוקת דיבידנד.
היציאה מהתל דיב – הזדמנות כניסה מצויינת למניה: החברה יצאה בסוף השבוע שעבר ממדד התל דיב’, אנו מעריכים כי זו הסיבה העיקרית לירידה במניה בשבועות האחרונים. לדעתנו, הטיימינג הנוכחי יוצר הזדמנות כניסה נוחה למניה.
בשורה התחתונה:
אנו מעריכים כי החברה נסחרת מתחת לשוויה הכלכלי, וזאת לנוכח השילוב של ערך חבוי בחלק מהנכסים הקיימים, וכן הירידה בערך המניה בשבועות האחרונים כתוצאה מהיציאה הצפויה ממדד התל דיב’, בסוף השבוע שעבר. נציין, כי החברה נסחרת לפי מכפיל הון של כ- 0.86 (לאחר הדיבידנד הצפוי), הנמוך משמעותית מה- Benchmark בענף.
לאור האמור לעיל, והמחיר בו נסחרת המניב כיום, ממליצים בקניה על אשטרום נכסים במחיר יעד של 11.0 ₪ (הגבוה בכ- 30% ממחיר המניה היום).