ההתאוששות שנרשמה בשבועות האחרונים בשוק המניות מחקה כמעט לחלוטין את הירידות שנרשמו בבורסה בתל אביב בשבועות הראשונים של 2011. באופן הדרגתי ירדו לוב ויפן מהכותרות הראשיות בעולם, והדבר איפשר לשווקים הגלובליים לחדש את המגמה החיובית , מה שהביא לירידה במפלס החששות של המשקיעים המקומיים, ולהתחדשות המגמה החיובית גם כאן.
במבט לעתיד, עדכון תחזיות בנק ישראל לצמיחת המשק המקומי כלפי מעלה (מ-3.8% ל-4.5% ב-2011), מצטרף לפרסום מהשבוע הקודם לעליה במדד המשולב, ואנו מעריכים כי גם מדדי הציפיות (אמון הצרכנים ומדד מנהלי הרכש), שירדו לאחרונה, יחזרו לעלות בקרוב. ברמת המיקרו, ניתן לסכם את עונת הדוחות לרבעון הרביעי ול-2010 כחיובית בסך הכל, כשמנהליהן של חלק ניכר מהחברות הביעו אופטימיות גם בראיה להמשך שנת 2011.
לאור כל זאת, בבנק פועלים ממשיכים להחזיק בדעה חיובית בנוגע לשוק המניות המקומי, וממשיכים בהמלצתנו להחזיק בחשיפה מנייתית מלאה, בהתאם למידת שנאת הסיכון של כל לקוח. אנו סבורים כי ההשקעה צריכה להעשות באופן סלקטיבי, כלומר בחירתן של מניות ספציפיות על פני השקעה במדדים, כשההעדפה היא לחברות המוטות למשק המקומי, שיהנו מההתאוששות המקומית ומשערי מט"ח נוחים ליבוא, ולמניות נוספות בהתאם לרשימת המניות המומלצות של יחידת המחקר.
שוק האג"ח: מק"מ- תשואת המק"מ לשנה הגיעה השבוע לרמה של 3.4% מגלמת ריבית של כ- 4% בעוד שנה, בדומה להערכות המחלקה הכלכלית של הבנק. בתחילת החודש הבא צפויה הנפקת סדרה חדשה של מק"מ ולהערכתנו כדאי להמתין עם רכישת המק"מ להנפקה.
גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, ירדו במעט במהלך השבוע ונמצאות ברמה של 0.07% ו- 0.13% בהתאמה, ולכן הם פחות מעניינים להשקעה. אגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, עלו בתקופה האחרונה ועל כן, אנו ממליצים לצמצם חשיפה לאגרות אלו (לאור המרווחים הנמוכים הגלומים בהם) ולשמור על השקעה במינון נמוך באפיק זה.
שחרים- התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב ציפיות אינפלציוניות שממשיכות להיות גבוהות יחסית (של כ- 3.1%), תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה. בנוסף, הציפייה להשתטחות העקום השקלי בשנה הקרובה, לאור הצפי לעליית ריבית (מהלך שיוביל לעליית תשואות בעיקר בשחרים הקצרים), תומכת אף היא בהשקעה באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני.
צמודים קצרים – תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית ל-12 החודשים הקרובים נמצאת ברמה של 2.9%. תחזית האינפלציה של הבנק נמוכה בהשוואה לציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון, העומדות על כ-3.4% לשנה קדימה ועל כן אינן תומכות בהשקעה באפיק הצמוד. עם זאת, אנו סבורים כי יש להיחשף לאפיק המדדי הקצר באמצעות אגרות חוב קונצרניות המדורגות גבוה בשילוב אגרות חוב בדרוג A+ במינון נמוך.
צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים עלו לרמה גבוהה של כ- 3.1% בממוצע. לאור האמור, אנו ממליצים לצמצם חשיפה לאגרות החוב הממשלתיות צמודות המדד לטווחים הבינוניים.
צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים, במח"מ 8 שנים ואילך (גליל 5903) נמצאות ברמה סבירה יחסית של 2.87%. לפיכך, ללקוחות המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים אם כי במשקל נמוך.
שוק המט"ח: השקל התחזק השבוע מול רוב המטבעות העיקריים, כולל מול הדולר ומול האירו, כשהוא מקבל תמיכה בעיקר מהחלטתו המפתיעה של נגיד בנק ישראל. הנגיד החליט השבוע להעלות את הריבית השקלית בשיעור של 0.5%, לרמה של 3%. במהלך שלושה חודשים הועלתה הריבית השקלית בשיעור מצטבר של 1%, על רקע העלייה ברמת האינפלציה. ההערכות הן, כי היחלשות נוספת של הדולר תאלץ את בנק ישראל לשוב ולהתערב במסחר בשוק המט"ח הישראלי.
להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא התערבויות בנק ישראל במסחר במגוון דרכים. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות ע"י בנק ישראל ובעקבותיהן, הרחבת הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.