מגדל שוקי הון על מוצאים כי תוצאות כלכלית ירושלים הן תוצאות טובות. הם צופים כי המיזוג עם דרבן, שיפור בפעילות הקיימת והפעילות היזמית ימשיכו את מגמת הצמיחה. לאור הבדלי תמחור, הם מעדיפים החזקה ישירה במבני תעשיה.
להלן סקירה שפרסמו: כלכלית י-ם פרסמה אתמול בלילה, לפי הצפי, תוצאות טובות לסיכום הרבעון הרביעי. מצ"ב נקודות עיקריות: עליה בהכנסות מהשכרת נכסים וב-NOI – קיטון של כ-2% בשכ"ד לעומת הרבעון המקביל, אולם עליה של כ-7% לעומת הרבעון הקודם. מפילוח ההכנסות עולה כי בישראל חלה יציבות בהכנסות לעומת הרבעון הקודם ובחו"ל חלה עליה של כ-8.6% לעומת הרבעון הקודם. ה-NOI המצרפי שמר על יציבות לעומת הרבעון המקביל ועלה בכ-2% לעומת הקודם.
חלק החברה בתוצאות חברות כלולות והכנסות אחרות– נרשם רווח של כ-25 מ’ ₪, הנובע בעיקר משיפור בתוצאות מירלנד. לאור המיזוג עם דרבן, הכירה כלכלית י-ם בהפסד של כ-25 מ’ ₪ (חלק החברה כ-17.5 מ’ ₪) משערוך ההשקעה הקודמת (בעקיפין דרך מבני תעשיה). כמו כן, נרשם רווח חד"פ של כ-30 מ’ ₪ מרכישה עצמית של אג"ח ומחזור הלוואה (בגרמניה).
שערוכים ותפוסה– החברה שיערכה מעלה את נכסיה בכ-51 מ’ שח. עיקר העלייה נבעה מעליית ערך נדל"ן להשקעה בישראל, רוסיה ושוויץ ומנגד ירידה בגרמניה, קנדה, פולין ואוקראינה. ברמת הסולו המורחב, חלה ירידת שווי נכסים של כ-32 מ’ ₪ בעיקר בגלל גרמניה ופולין. תפוסת הנכסים הכוללת עלתה לכ- 90% לעומת 89.9% ברבעון הקודם ו-89.1% בסוף 2009. ברמת נכסי החברה סולו, חלה ירידה קלה בתפוסה בישראל, יציבות באירופה ועליה בקנדה. נכסי מירלנד ברוסיה ממשיכים להראות שיפור. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת עמד על כ-90 מ’ ₪. נכון למועד הדוח לחברה ברמת הסולו, נכסים לא משועבדים בהיקף של כ-656 מ’ ₪ ומסגרות אשראי לא מנוצלות של כ-502 מ’ ₪. מלבד זאת, לחברה השקעות בני"ע שאינם משועבדים של כ-94 מ’ ₪, ומניות חברות מוחזקות שאינן משועבדות בסך של כ-450 מ’. ההון העצמי למניה הסתכם לכ-39.3 ₪ לעומת 37.2 ברבעון קודם ו-33.8 בסוף 2009.
אנרגיה סולארית– הקבוצה שמה דגש על קידום הקמת המתקנים הסולאריים על גגות נכסיה. לאחר שמבני תעשיה הודיעה כי עד סוף השנה יקומו 50 מתקנים על נכסיה, גם כלכלית ממשיכה בפיתוח עם הקמת 3 מתקנים נוספים ב-Q4 ובסה"כ 28 מתקנים שהוקמו, אשר יתרמו כ-4 מ’ ₪ לשנה (כ-5% מההכנסות בישראל). כ-9 מתקנים נוספים נמצאים בהקמה, והחברה בשלבי תכנון להקמת מערכות נוספות במישור אדומים.
לסיכום, רבעון טוב לכלכלית י-ם, עם יציבות בישראל ושיפור בנכסים בחו"ל. שיפור נוסף נרשם בתוצאות מירלנד ברוסיה. המיזוג עם דרבן, אשר טרם נכלל בתוצאות, צפוי לחזק את המאזן, לצרף נכסים איכותיים פורטפוליו הקיים ולתרום לסינרגיה טובה יותר בהחזקות הקבוצה. אנו צופים כי מגמת השיפור תמשך, הן בתחום המניבים, הן בתחום היזמות במדינות מתפתחות, והן מפרויקטים שיבשילו לידי ביצוע (תחילת שווק בפרויקט המגורים בטורונטו, קבלת תב"עות וכ"ו). לפני כשבועיים חילקה החברה לראשונה מאז 2007, דיבידנד בסך 300 מ’ ₪ (תשואת דיבידנד של כ-8.5%).
אנו ממליצים על החברה בהמלצת החזק, כאשר לאור הבדלי התמחור אנו סבורים כי ההחזקה מבני תעשיה כדאית יותר. מחיר היעד יעודכן בקרוב.