התייחסות יובל בן זאב מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות הבינלאומי: הבנק הבינלאומי פרסם הבוקר את תוצאות רבעון 4/10. התוצאות היו מעט מעל להערכות המוקדמות שלנו, בזכות הכנסות מעמלות והפרשות נמוכות.
1. רווח נקי 140 מ’ ₪. הרווח הנקי מעט מעל להערכות המוקדמות שלנו והתשואה להון עמדה על 10.1%, אשר הושפעה לטובה מחלוקת הדיבידנד בסוף רבעון 3/10.
2. יחס יעילות נמוך. שיעור הוצאות להכנסות עמד על 72.4% ברבעון (75.2% ב 2010 כולה) שיעור גבוה ביותר. סך ההוצאות בבנק גדלו בשנת 2010 בכ- 1.2% בלבד (הוצאות השכר גדלו ב 5.7%, פחת ואחזקה ירדו 1.8% והוצאות אחרות ירדו ב 5.8%).
להערכתנו, אתגר ההתייעלות של הבנק יהווה אתגר מרכזי עבור הבנק, והנהלת הבנק שמה את יהבה על נושא זה כמנוע צמיחה חשוב לשיפור הרווחיות.
3. הכנסות מימון כצפוי. כפי שאפשר לראות בטבלה בהמשך, הכנסות המימון השוטפות עלו בשיעור ניכר ברבעון הנוכחי ואנו מאמינים כי מגמת עליית הריבית תיטיב עם הבנק בסעיף זה ברבעונים הבאים.
הצמיחה באשראי בשיעור של 2.6% ברבעון 4/10 ו 5.2% בשנת 2010 כולה, שיעור נמוך מהגידול הממוצע במערכת הבנקאית ונמוך בהרבה מבנק מזרחי עם 12.4%.
ניתוח מרכיבי האשראי מצביע על גידול של 11.2% באשראי למשקי בית מתחילת השנה וגידול של 10.3% באשראי לעסקים בינוניים (מגזר מסחרי) לעומת ירידה של 2.7% באשראי העסקי. ייתכן שתמהיל זה של אשראי יביא בהמשך לעלייה בהכנסות המימון השוטפות.
4. הפרשות נמוכות מאוד לחובות מסופקים. שוב. זו הפתעה של ממש בדו"ח הכספי. הפרשות נמוכות ביותר, זה הרבעון הרביעי ברציפות, לצד המשך ירידה באשראי הבעייתי. ראו בהמשך.
5. הלימות ההון גבוהה, אבל מה עם הדיבידנד ? יחס הלימות ההון של הבנק עומד על 12.5% מתוך זה הון ראשוני מקורי 8.08%. השפעת יישום ההוראה בדבר טיפול בחובות פגומים תביא להקטנת ההון ב 178 מ’ ₪ המהווים כ- 3.1% מההון העצמי וכ 0.25% במונחי הלימות הון.
מדיניות חלוקת הדיבידנד עומדת על 50% ולהערכתנו, תשואת הדיבידנד הצפויה בבנק היא כ- 5.5%-6.0%. עם זאת, הבנק לא הכריז בשלב זה על דיבידנד נוסף.
6. תמחור. הבינלאומי נסחר הבוקר במכפיל הון 0.94, נמוך בהשוואה לסקטור, ככל הנראה על רקע החשש ממכירת מניות על ידי דיסקונט בהתאם להסכם בין פיבי דיסקונט מחודש 9/10.
בשורה התחתונה, מחכים להתייעלות