מיטב על כיל: החברה ספגה פגיעה חד פעמית ברבעון כתוצאה מסגירת שומות מס בסך 40 מיליון דולר וכן נזק נוסף חד פעמי בסך 10 מיליון דולר. נקודות החוזקה ברבעון הן כמויות אשלג גבוהות של 1.326 מיליון טון ומחיר של 381 דולר לטון, שני הנתונים מעט מעל הצפי. כמו כן יש לציין רווחיות גבוהה של המגזר התעשייתי של 19.3%, התוצאה הטובה ביותר מאז ראשית 2007. אפילו מגזר הפוספט הראה רווחיות סבירה של כ-12% בניכוי עלויות חד פעמיות. אולם עם היצע פוספט נוסף שעומד להגיע לשוק העולמי ב-2011/2012, קשה לראות את הנתון הזה משתפר מהותית.
החברה הודיעה על חלוקת דיבידנד של 170 מיליון דולר. תשואת הדיבידנד השנתית ב-2010 מסתכמת ב-7% (כולל סכום חד פעמי). אנו צופים כי בשנת 2012 החברה תייצר תשואה קרובה ל- 7% על בסיס חלוקת דיבידנד שוטף. לגבי נזקי השביתה ברבעון הראשון החברה טוענת, שלא מפתיע, כי המספר אינו מהותי לשנת 2011.
בראייה קדימה מחיר התירס הוא הפרמטר החשוב ביותר. בהקשר זה יש לאמר כי התנודתיות צפויה להמשיך בטווח הקצר. לדוגמא, מחיר התירס ירד אתמול ב-2.7% בשל חשש כי ייבול תירס איכותי יוביל להקטנת הביקושים לתירס מתעשיית האתנול בטווח הקצר. ברמת מחיר של כמעט 7 דולר לבושל, כל חדשה רעה צפויה לגרום לתנודתיות רבה.
ברמה הפונדמנטלית אנו מעריכים כי תעשיית האתנול, חולשת הדולר והביקושים למזון תומכים ברמת המחירים הנוכחית הגבוהה. בהתאם, אנחנו חושבים כי עליית מחירי האשלג תמשיך לרמה של 500 דולר לטון בממוצע לשנת 2012 כאשר בסוף השנה המחיר יכול להגיע לרמה של 600 דולר בשווקי ספוט (הרמה ששררה ב- 2008 כאשר מחיר התירס היה 6 דולר לבושל).
מהם הסיכונים להנחות שלנו – עפ"י סדר חשיבות: התחזקות הדולר כתוצאה מעליית רבית הפד או מכל סיבה אחרת, האטה כלכלית בסין, יבולי שיא שיהפכו בצורה מהותית את מגמת המלאים, החרפה במלחמת הרגולטורים בחברה. אנו ממשיכים בהמלצת קנייה ומחיר יעד של 67 ש"ח.