בית ההשקעות לידר שוקי הון החל לסקר את חברת התרופות מעבדות רפא בהמלצת "קנייה" ובמחיר יעד של 24 שקל, המגלם פרמיה משמעותית לעומת מחירה בשוק העומד על 16.5 שקלים.
מנהלת המחקר סבינה לוי מעריכה כי החברה נמצאת בפתחו של שלב צמיחה חדש, הנשען על גידול בפעילות הביטחונית (ביודיפנס) והתרחבות בינלאומית, בעוד התמחור הנוכחי של המניה נמוך ביחס לפוטנציאל הרחוק.
השורה התחתונה: ברפא צופים רווח נקי של 120-130 מיליון שקל ב-2026 ו-150-170 מיליון שקל ב-2027 (לעומת כ-100 מיליון שקל ב-2025). הניתוח מעלה כי המנה נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-13 לשנת 2026 וכ-10 בלבד ל-2027 - סביבת תמחור אטרקטיבית לחברה בעלת שיעורי רווחיות יציבים ומאזן איתן.
מנועי הצמיחה: ביודיפנס ופלטפורמה אירופית
פעילות החברה נחלקת לשני מגזרים עיקריים: מגזר הביודיפנס (מזרקים אוטומטיים לחירום): מהווה את מנוע הצמיחה המהיר והרווחי יותר. רפא נהנית מחסמי כניסה גבוהים ואישורי FDA למזרקי אטרופין ומידזולם, המשמשים גופי ביטחון וממשלים בעולם (בראשם ארה"ב). החברה פועלת להגדלת כושר הייצור מ-1.2 מיליון מזרקים בשנה לכ-3 מיליון מזרקים בסוף 2027. העלייה במשקל מגזר זה בתמהיל המכירות צפויה לשפר את שולי הרווחיות הכוללים.
מגזר התרופות המסורתי מספק בסיס יציב עם פורטפוליו של מעל 100 מוצרים בישראל. במקביל, אחזקה של 40% בחברת אקסיד (ExCEEd Orphan) מעניקה לרפא זרוע מסחור ב-17 מדינות במרכז ומזרח אירופה בתחום תרופות היתום. לרפא אופציה לעלות לשליטה (60%) באקסיד במהלך 2027, מהלך שיוביל לאיחוד תוצאותיה ויקפיץ את שורת ההכנסות המדווחות.
האותיות הקטנות: עומס על המחצית השנייה ואי-ודאות ברבעון השלישי
לצד האופטימיות, הניתוח מצביע על מספר נקודות שדורשות מעקב מצד המשקיעים.
תלות במחצית השנייה: לאחר רווח נקי של 33.2 מיליון שקל בלבד במחצית הראשונה של 2026, עמידה ברף התחתון של תחזית החברה לשנה זו דורשת השגת רווח נקי של כ-87 מיליון שקל במחצית השנייה. אף שפעילות הביודיפנס נוטה להיות מוטה למחצית השנייה בשל מחזורי התקציב בארה"ב, מדובר ביעד תובעני.
הוצאות חד-פעמיות ברבעון השלישי: תוצאות Q3.26 צפויות לספוג הוצאות הנוגעות להנפקת החברה וכן עלויות אפשריות בגין הסדרת סכסוך עבודה, מה שעשוי להסיט חלק ניכר מהרווח הנדרש לרבעון הרביעי.
תחרות וסיכוני שרשרת אספקה: במגזר הביודיפנס קיימת תלות תפעולית בחברת שלאון המבצעת את ההרכבה המכנית. כמו כן, פיתוח פלטפורמות הזרקה חדשות על ידי מתחרות בעולם עשוי להגביר את התחרות בטווח הארוך.
בשורה התחתונה
אף שתחזיות האנליסטים אינן כוללות עדיין תרומה מלאה מפרויקטים בפיתוח (כמו מזרק ה-TXA לטיפול בדימומים), השילוב בין עוגן תרופתי יציב, התרחבות גלובלית וביקוש גובר למוצרי ביודיפנס מציב את רפא בעמדה נוחה להצפת ערך, כל עוד תעמוד ביעדי הרווחיות למחצית השנייה של השנה.