בית ההשקעות פסטרנק שהם השלים היום הנפקה ציבורית ראשונית (IPO) בבורסה לניירות ערך בתל אביב. במסגרת ההנפקה גייס בית ההשקעות כ-70 מיליון שקל, לפי שווי חברה של 280 מיליון שקל לפני הכסף וכ-350 מיליון שקל לאחר הכסף. המשקיעים החדשים מחזיקים כעת בכ-20% ממניות החברה, בעוד המייסדים, ערן פסטרנק ושי שהם, ממשיכים להחזיק כ-80% מהמניות ולשמור על השליטה.
ההנפקה נסגרה במחיר הנמוך במעט מחיתוך השווי הראשוני שאליו כיוונה הנהלת החברה, אשר עמד על כ-300 מיליון שקל לפני הכסף. עם זאת, היקף הגיוס בפועל (כ-70 מיליון שקל) דורג בקצה העליון של יעד הגיוס המקורי.
הגיבוי הפרטי מול ההסתייגות המוסדית
אחד הנתונים המעניינים בהנפקה הוא זהות המשקיעים. לצד המכרז הציבורי המצומצם, עיקר הגיוס נשען על זרוע מוסדית ופרטית מוקדמת. בין השמות הבולטים שהזרימו כסף לחברה נמצאים איציק עוז, המוביל את הפניקס סוכנויות, וקבוצת אלייד בראשות פרופ’ יצחק סוארי.
השניים השקיעו יחד סכום המתקרב ל-30 מיליון שקל, כאשר כל אחד מהם רכש פחות מ-5% ממניות החברה ונמנע מלהפוך לבעל עניין רשמי. מנגד, רוב הגופים המוסדיים הגדולים בשוק העדיפו לשמור על פרופיל נמוך והשתתפותם בהנפקה היתה מצומצמת.
זינוק ברווחים ותמחור מתון
הרקע להנפקה הוא צמיחה מהירה ועקבית בתוצאות הכספיות של בית ההשקעות בשנים האחרונות:
זינוק בהכנסות: בשנת 2025 הגיעו הכנסות החברה לכ-56.5 מיליון שקל, יותר מפי שניים בהשוואה להכנסות אשתקד. הצמיחה נבעה בעיקר מתחום קרנות הנאמנות וקרנות הגידור בנאמנות, כאשר אחת מקרנות המניות המובילות של החברה מנהלת לבדה מעל 2 מיליארד שקל.
קפיצה ברווח הנקי: הרווח הנקי של החברה לסיכום 2025 עמד על כ-27 מיליון שקל, לעומת כ-10 מיליון שקל ב-2024 וכ-9 מיליון שקל בלבד ב-2023.
בחינת התמחור מראה כי לפי רווחי 2025, השווי בהנפקה משקף מכפיל רווח של קצת יותר מ-10 לפני הכסף וכ-13 לאחר הכסף. מדובר במכפיל מתון יחסית לענף, המעיד על זהירות מצד המשקיעים.
השוק משתנה, והמבחן עובר לנכסים המנוהלים
התמחור הנוח והסתייגות המוסדיים מביאים לקדמת הבמה את השאלה המרכזית: האם תוצאות השיא של 2025 יימשכו, או שמדובר בנקודת קיצון שקשה לשחזר?
שנת 2025 הייתה שנה גאות יוצאת דופן בשוק ההון המקומי. העליות בשווקים וזרימת הכספים המאסיבית של הציבור לקרנות הנאמנות השיאו לבית ההשקעות דמי ניהול גבוהים שתרמו ישירות לשורה התחתונה. לבית השקעות קטן-בינוני יש מינוף תפעולי גבוה, וכאשר היקף הנכסים המנוהל גדל, ההכנסות גדלות בקצב מהיר בהרבה מההוצאות הקבועות.
אולם, בתי השקעות רגישים באותה מידה גם למגמה ההפוכה. מתחילת שנת 2026 המגמה בשווקים הפכה לפחות אחידה, ובפסטרנק שהם כבר נרשמו פדיונות בהיקף של מאות מיליוני שקלים בחלק מקרנות הנאמנות. ירידה במצבת הנכסים המנוהלים משפיעה באופן מיידי על הכנסות מדמי ניהול ומצמצמת את הרווחיות.
כדי להתמודד עם התלות הגבוהה בתנודתיות של שוק ההון, הנהלת החברה מסמנת כעת מנועי צמיחה חדשים. תזרימי המזומנים מההנפקה מיועדים בין היתר להתרחבות לתחומי הביטוח, הגמל והפנסיה, כולל בחינת רכישה של 50% מסוכנות ביטוח. כניסה לתחומים אלו עשויה לייצר לחברה הכנסות יציבות וקבועות יותר לאורך זמן.
כעת, משפתחה החברה את ספריה לציבור, הזרקור יופנה ליכולת ההנהלה לשמור על היקף הנכסים הקיים ולתרגם את ההון שגויס למנועי צמיחה יציבים בשוק תחרותי ומאתגר.