חברת רפאל מציגה צמיחה משמעותית בשורה העליונה והתחתונה בסיכום המחצית הראשונה של שנת 2026, אך נראה כי ההנפקה לא קרובה כפי שאפשר היה לחשוב, בחלוף המועד המשוער להנפקה ברבעון השני של 2026.
ברקע הלחימה המתמשכת והביקוש הגובר למערכות הגנה אוויריות בעולם, החברה רשמה זינוק בהזמנות החדשות ובמכירות. עם זאת, לצד הגידול בהיקפי הפעילות, התוצאות מחדדות גם את השחיקה המסוימת ברווחיות התפעולית בהשוואה לקצב צמיחת ההכנסות.
בשורה התחתונה, רפאל מסיימת את המחצית הראשונה של השנה עם רווח נקי של 663 מיליון שקל, ענייננו בעלייה של כ-8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד (עלייה של 28% במונחים דולריים).
בתוך כך, החוב של משרד הביטחון (הממשלה, משרד האוצר) לחברה נאמד בכ-7 מיליארד שקל. החוב גורם לחברה לצרוך אשראי יקר מה שעשוי לפגוע בביצועים של החברה. נראה לזה יש חלק בדחיית ההנפקה של החברה שלא תצא לפועל לפני הבחירות.
הזינוק במכירות והתרחבות צבר ההזמנות
מכירות ברבעון השני: הסתכמו ב-5.677 מיליארד שקל, עלייה שקלית של 20% לעומת הרבעון השני של 2025.
מכירות במחצית הראשונה: הגיעו ל-10.631 מיליארד שקל, גידול של 13.6% לעומת המחצית המקבילה.
הזמנות חדשות במחצית: הסתכמו ב-15.068 מיליארד שקל, לעומת 11.359 מיליארד שקל אשתקד, עלייה של כ-33%.
צבר ההזמנות הכולל: ניצב נכון לסוף יוני 2026 על רמת שיא של כ-75.8 מיליארד שקל, בהשוואה ל-65.8 מיליארד שקל בתקופה המקבילה.
ניתוח: צמיחה מהירה, רווחיות מתונה והעין נשואה להנפקה
מבט מעמיק בנתונים מגלה פער מעניין: בעוד שהמכירות ברבעון השני צמחו ב-20% וההזמנות החדשות זינקו ב-39%, הרווח הנקי במחצית כולה צמח בשיעור מתון יותר של 8% בלבד. פער זה מעיד על עניינים מבניים האופייניים לתעשייה הביטחונית בעת לחימה, שבה גידול מהיר בהיקפי הייצור מלווה ברכש חומרי גלם יקר, גיוס מואץ של כוח אדם ושינויים בתמהיל המכירות בין שוק המקומי לשוק הבינלאומי.
במקביל להמשך אספקת המערכות לצה"ל, רפאל מקפידה להרחיב את אחיזתה בחו"ל. ברבעון החולף נחתמה עסקה משמעותית למכירת מערכות ההגנה האווירית "ספיידר" לרומניה, לצד ציוני דרך תפעוליים נוספים.
ההתרחבות הגלובלית חיונית עבור רפאל, שכן השווקים הבינלאומיים מניבים לרוב שולי רווח גבוהים יותר מאשר מכירות למערכת הביטחון המקומית.
על רקע התוצאות, בכירי החברה אינם מסתירים את רצונם לשנות את המבנה התאגידי של רפאל. בדבריו של יו"ר החברה, יובל שטייניץ, נכלל איתות ברור למדינה לגבי צורך בהנפקת מניות החברה. ברפאל מסמנים את מהלך הפיכתה לחברה ציבורית (או הנפקת מיעוט) ככלי הכרחי להרחבת הון ההשקעות, גיוס טכנולוגיות חדשות והתמודדות מול ענקית הביטחון התחרותיות בעולם על משאבי אנוש ומוחות מובילים.
עבור הציבור הישראלי, התוצאות של רפאל ממחישות עד כמה התעשייה הביטחונית הפכה לאחד המנועים המרכזיים של המשק. עם זאת, שאלת ייעול מנגנוני הייצור ושמירה על שולי רווח תחרותיים תמשיך ללוות את החברה, בייחוד אם אכן תצעד בסופו של דבר אל עבר שוק ההון.
יו"ר רפאל, פרופ’ יובל שטייניץ: "רפאל ממשיכה עם תוצאות מדהימות ועליות משמעותיות במכירות ובהזמנות גם בשנת 2026. הצלחה זו משקפת את איתנותה העסקית של רפאל, את עומק יכולותיה המדעיות והטכנולוגיות ואת תרומתה הקריטית לביטחון מדינת ישראל. לצד ההישגים המוכחים, רפאל ממשיכה לפתח ולבצע ניסויים כדי לשפר יכולות ולהוביל את המערכות מתוצרתה לדור הבא, מתוך הבנה שהעליונות הטכנולוגית של היום היא הבסיס לביטחון של מחר. ההישגים העסקיים מקבלים משנה תוקף בתקופה שבה החברה פועלת בסביבה ביטחונית מורכבת ובשוק גלובלי תחרותי ודינמי. במבט קדימה, המשך חיזוקה של רפאל כתעשייה ביטחונית מובילה מחייב גם התאמה של תשתיות הצמיחה שלה לאתגרי השנים הבאות - לרבות שינוי מעמדה על ידי הנפקת מניות שיאפשרו לה להרחיב השקעות בטכנולוגיות פורצות דרך, להעמיק את פעילותה הבינלאומית, להיטיב להתמודד על העסקת טובי המוחות ולשמר את יתרונה המדעי והמבצעי, תוך שמירה על האינטרסים הביטחוניים של מדינת ישראל".
מנכ"ל רפאל, יואב תורג’מן: "הרבעון השני של 2026 ממחיש את המשך תנופת הצמיחה של רפאל ואת האמון הגובר של לקוחותינו בארץ ובעולם ביכולותיה המבצעיות והטכנולוגיות של החברה. ברבעון האחרון רשמה רפאל שורה של הישגים משמעותיים- ובראשם העסקה הגדולה ביותר בתולדותיה למכירת מערכת ההגנה האווירית ספיידר לרומניה. עסקה זו לצד ציון דרך משמעותי עם מסירת מערכת הטייפון ה-1000 לחיל הים; וזכייה בשני פרסי ביטחון ישראל, מבטאים ביתר שאת את הורסטיליות והרובוסטיות בפעילות החברה, תרומתה העמוקה של רפאל לביטחון המדינה וההכרה הבינלאומית במצויינות הטכנולוגית של מערכותיה. לצד תחושת הגאווה על ההישגים, אנו נושאים עמנו גם את הכאב על נפילתם של עובדינו ושל בני משפחות העובדים שנפלו בקרבות, סיפורי גבורתם ונפילתם הם תזכורת כואבת למשמעות העמוקה של העשייה שלנו ולחיבור הבלתי נפרד בין עובדות ועובדי רפאל לבין ביטחון מדינת ישראל. מאחורי כל הישג של החברה עומדים אנשים- עובדות ועובדים מסורים- הפועלים גם בתקופה מורכבת זו בתחושת שליחות, במקצועיות ובנחישות, ומאפשרים לרפאל להמשיך לצמוח, להוביל ולתרום תרומה חיונית לביטחון ישראל ולשותפותיה בעולם".