חברת אקונרג’י, מהשחקניות הבולטות מהשוק המקומי בתחום האנרגיה המתחדשת באירופה, מציגה תוצאות מעורבות לרבעון השני של 2026. מצד אחד, קצב ייצור החשמל והרחבת הפורטפוליו מראים צמיחה מרשימה. מצד שני, בירוקרטיה אירופית ועיכובים בחיבור פרויקטים מוכנים לרשת החשמל מאלצים את החברה להודות כי ההכנסות השנה יהיו נמוכות מהמתוכנן, כאשר הגידול בחוב מנפח את ההפסדים בשורה התחתונה.
ההכנסות ממכירת חשמל קפצו, אך ההפסד העמיק
בשורה העליונה, אקונרג’י הציגה ברבעון השני הכנסות ממכירת חשמל של כ-10 מיליון אירו. מדובר בזינוק פי 5 בהשוואה ל-2.1 מיליון אירו ברבעון המקביל אשתקד, ועלייה של כ-70% לעומת הרבעון הראשון של השנה. הצמיחה מיוחסת לחיבור פרויקטים חדשים ברומניה, פולין ואיטליה, לצד איחוד פרויקטים קיימים.
עם זאת, הצמיחה בהכנסות לא תורגמה לרווח. ההפסד התפעולי אמנם הצטמצם מ-6.7 מיליון אירו ל-4 מיליון אירו ברבעון, הודות לריסון מסוים בהוצאות המטה, אך בשורה התחתונה רשמה החברה הפסד נקי של כ-28.1 מיליון אירו, יותר מכפול מההפסד של 12.6 מיליון אירו ברבעון המקביל.
בחברה מסבירים כי העמקת ההפסד נובעת מגידול חד בהוצאות המימון. הגידול נגרם בעיקר כתוצאה מהפרשי שער בשערוך יתרות אגרות החוב השקליות של החברה, לצד הוצאות ריבית על הלוואות של פרויקטים שהופעלו מסחרית והחלו להעמיס הוצאות מימון על הדוח הרווח וההפסד.
עיכובים ברשת החשמל האירופית חותכים את התחזית
הנקודה המרכזית בדוחות, אשר צפויה להעסיק את המשקיעים, היא הורדת תחזית ההכנסות לשנת 2026 כולו. בעוד שבתחזית המקורית העריכה אקונרג’י כי תכניס 74 מיליון אירו ממכירת חשמל, החברה מעדכנת כעת את התחזית כלפי מטה ל-65 מיליון אירו, חיתוך של כ-12%.
הסיבה להפחתה אינה כשל בתכנון או בהקמה מצד אקונרג’י, אלא עיכובים של חברות הולכת החשמל המקומיות. פרויקטים בהספק כולל של כ-336 מגה-וואט (בהם פרויקט Dalmarnock בבריטניה ושבעה פרויקטים ברומניה) הוקמו במלואם ונמצאים בסטטוס "מוכנים לחיבור", אך ממתינים לחיבור פיזי לרשת על ידי הרשויות המקומיות, עיכוב המעורך כעת בכ-4 חודשים בממוצע.
התרחבות בצרפת והסתמכות גוברת על חוב
כדי לתמוך בצמיחה ולגדר סיכונים, אקונרג’י ממשיכה להתרחב גיאוגרפית. החברה השלימה לאחרונה כניסה לצרפת באמצעות רכישת חברת Escofi תמורת כ-134.3 מיליון אירו. הרכישה מוסיפה לחברה פורטפוליו רוח בהספק של כ-740 מגה-וואט בשלבים שונים, ומגדילה את רכיב ההכנסות המובטחות לטווח ארוך במנגנוני תעריף מוגן (CfD). בעקבות העסקה, הפורטפוליו המחובר וזה המוכן לחיבור של החברה חצה את רף ה-1 ג’יגה-וואט.
במקביל, החברה ממשיכה להישען באופן כבד על גיוסי הון וחוב. מתחילת השנה גייסה אקונרג’י כ-800 מיליון שקל בהנפקת מניות וכ-1 מיליארד שקל באגרות חוב. כמו כן, חתמה החברה על הסכם מימון פרויקטלי ברומניה בהיקף של כ-229 מיליון אירו בהובלת בנק EBRD. מהלכים אלו הגדילו את ההון העצמי המיוחס לבעלי המניות ל-442.7 מיליון אירו, אך מנגד מעמיסים עליה התחייבויות כבדות.
בשורה התחתונה
אקונרג’י מצליחה לבנות פורטפוליו נכסים נרשים ולהגדיל את התפוקה החשמלית, אך התוצאות לרבעון השני ממחישות את האתגרים הכפולים שלה: תלות מורטת עצבים בתשתיות הולכת החשמל באירופה שמעכבות תזרימים, וחשיפה גבוהה לתנודות בשערי חליפין ולעומס מימון כבד. כעת תצטרך החברה להוכיח כי הדילוי בחיבור לרשת הוא אכן זמני בלבד, וכי היקף הנכסים הגדל יצליח להתגבר על הוצאות המימון התופחות ולהעביר אותה לפסים רווחיים.
אייל פודהורצר, מייסד שותף ומנכ"ל אקונרג’י: "החציון הראשון של שנת 2026 התאפיין בהמשך צמיחה תוך חיזוק התשתית הפיננסית. כיום לחברה פרויקטים מחוברים ומוכנים לחיבור בהספק של כ- 1 ג’יגה (לעומת כ- 634 מגה וואט בסוף שנת 2025) בין היתר הודות להשלמת רכישתEscofi .הכנסות החברה ממכירת חשמל ברבעון הסתכמו בכ-10 מיליון אירו, זינוק של כ-70% לעומת הרבעון הקודם (כ-5.9 מיליון אירו ברבעון הראשון של 2026), ופי 5 לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
"תוצאות אלו הושגו הודות לצמיחה העקבית בפרויקטים המחוברים, עליית מחירי החשמל, השלמת מספר מהלכים אסטרטגיים כדוגמת רכישת חלק השותף ברטשתי. לצד המיקוד בפעילות העסקית, אנו פועלים על מנת לחזק את האיתנות הפיננסית שלנו אשר מהווה תשתית להמשך צמיחה והתפתחות. בהתאם מתחילת השנה גייסנו הון בהיקף של כ- 800 מיליון ש"ח וחוב קורפורייט (באמצעות אג"ח) בהיקף של כ- 1 מיליארד ש"ח. אנו מודים לכלל המשקיעים על אמונם המתמשך הבא לידי ביטוי בין היתר בהשתתפותם במהלכים אלו. במקביל, חתמנו על הסכם מימון פרויקטלי בהיקף כולל של כ-229 מיליון אירו ברומניה, זהו מימון הפרויקט הבודד הגדול ביותר שביצענו עד כה, והוא ממחיש את האמון שרוחשים לחברה גופים מממנים בינלאומיים מהשורה הראשונה.
"אנו ממוקדים באסטרטגיה העסקית שלנו , אנרגיה מתחדשת בשווקים אירופאים בעלי פוטנציאל ובדגש על תחום האגירה. השלמנו לאחרונה רכישת פלטפורמת רוח בצרפת, המבטיחה את כניסתנו המשמעותית לשוק הצרפתי – שוק אירופי מרכזי, יציב ובעל פוטנציאל צמיחה אדיר. העסקה מעמיקה את הפיזור הגיאוגרפי שלנו, מחזקת את התמהיל הטכנולוגי בתחום הרוח ומגדילה באופן ניכר את רכיב ההכנסות היציבות והמובטחות לטווח ארוך (CfD). ברבעון הנוכחי עדכנו את תחזיותינו לשנת 2026 עקב עיכוב בחיבור של פרויקטים אשר מוכנים לחיבור, כלומר אנו השלמנו את כל המוטל עלינו וממתינים לחיבור ע"י הרשויות. מדובר למעשה בעיכוב של זרם ההכנסות בלבד כאשר כל הסיכונים התפעוליים מאחורינו.